鎳價 漲勢難以持續

近期，鎳價走勢乏善可陳，日內波動較大，但又沒有明顯趨勢。從基本面來看，主要原因還是供應過剩預期與交割品持續低庫之間的博弈，LME鎳市流動性匱乏以及印尼長期以來表態要對低品位鎳產品加征關稅的消息也在一定程度上加大了鎳價波動的彈性。

低庫存加大交易難度

3月倫鎳擠倉行情過后，全球電解鎳顯性庫存并沒有增長，反而繼續穩中趨降。截至11月25日，LME鎳庫存為51732噸，上期所鎳庫存為3291噸，相對于3月7日的76830噸、5479噸，降幅分別為32.6%、39.9%。主要原因還是在于國內新能源汽車超預期快速發展，9月新能源汽車產銷分別完成75.8萬輛和70.5萬輛，同比增長110%和93.9%。前9個月產量累計同比增長118%，新能源汽車滲透率達到了28%。預計2022年全年新能源汽車產量有望達到700萬輛，較上半年預計的550萬輛顯著增長。新能源汽車板塊的鎳消費量仍在繼續攀升，市場期待的濕法中間品及高冰鎳供應量的釋放無法在短中期內滿足硫酸鎳原料需求，且合金電鍍（占鎳消費約12%）對鎳板存在剛性消費。此外，不排除部分精煉鎳庫存轉為隱性庫存，導致實際可交割品持續處于緊張狀態。

印尼鎳產能持續釋放

伴隨中國企業海外建廠以及印尼本土紅土鎳礦優勢的逐步升級，印尼已經形成了初具規模的鎳生產體系，供應世界鎳市場鎳37%。印尼地區大力發展鎳業，2021年印尼鎳產量達到245萬金屬噸，預計2022年印尼全國鎳產量將達到260萬金屬噸，出口約100萬金屬噸。

2022年精煉鎳和鎳鐵價差遠超歷史正常水平，高利潤刺激高冰鎳加速投產，2022 年印尼氫氧化鎳鈷（MHP）新增產能約為9.8萬噸，高冰鎳產能增加約為12萬噸。2023 年印尼中間品規劃產能大幅增加，各企業已公布的 MHP 和冰鎳（高冰鎳+低冰鎳）合計產能達到 54.05 萬噸，其中冰鎳（高冰鎳+低冰鎳）規劃產能為25.75萬噸。

2022年中國對鎳中間品進口量亦遠超往年水平，2022年1—10 月中國濕法冶煉中間品進口量為11.7萬鎳噸，同比2021年增加5.7萬鎳噸。隨著MHP產能的不斷釋放，后期進口量增幅或繼續擴大。2022年1—10月國內進口火法冶煉產品（主要是高冰鎳）為12.3 萬噸，折合約8.6萬鎳噸。

印尼二級鎳的回流為國內鎳市場提供了充足的原料，但近日關于印尼提高鎳相關品關稅的問題再次成為市場熱點。據市場消息，印尼政府計劃于本周向社會面普及即將出口的鎳鐵出口關稅政策，關稅的比例將根據煤炭及LME鎳價波動而不同，最高可達12%（若LME>22300，3400主力動力煤Fob單價

主體消費下降明顯

2022年中國300系不銹鋼已投產產能約為338 萬噸，但由于消費疲弱、鋼廠利潤較差，產能利用率明顯下降，2022年110月，Mysteel中國300系不銹鋼產量為1329萬噸，較去年同期的1364萬噸降幅2.6%。不銹鋼是鎳下游最大消費主體，預計2022年不銹鋼占中國原生鎳消費比例約為70%，電池占比約為19%，合金占比約為6%，電鍍和其他板塊占比約為5%。

作為鎳傳統消費行業，不銹鋼市場表現疲態，粗鋼產量維持下行趨勢，對鎳市場消費能力減弱明顯，最終導致鎳市場形成了供大于求局面。INSG數據顯示，今年前九個月，全球鎳市場供應過剩61000噸，2021年同期為短缺160600噸。

綜合來看，隨著印尼二級鎳產能持續釋放，原生鎳供應過剩幅度可能會進一步擴大。后期新能源汽車的鎳消費也將大部分被中間品替代，精煉鎳將表現為供應相對穩定，而消費下滑、庫存逐步累積的過程。與此同時，若上期所將鎳豆納入交割范圍后，將一定程度引導隱性庫存回流，減少擠兌風險。因此，高位鎳價將難以持續。（作者單位：廣州期貨）

?來源：期貨日報