滬鋁 重回基本面邏輯

關注地產消費改善預期兌現情況

此前鋁價一路走高是受到宏觀利好帶動，但目前已經回歸供應增長而需求未有明顯改善的基本面邏輯。地產利好政策的陸續釋放再度提振市場情緒，使得短期內鋁價偏強運行，但長期來看，還需觀察到地產消費改善預期的兌現。

11月，滬鋁受國內外宏觀面情緒推動開啟14連漲，而利好情緒釋放完畢后的近半個月來，滬鋁回歸基本面交易邏輯，始終徘徊在19000元/噸附近。截至11月30日滬鋁收18795元/噸，預計仍將維持盤整趨勢。

宏觀面上短期暫無較大變化，需關注本周鮑威爾關于勞動力市場的演講及美國非農就業與通脹數據的變化；政策面上證監會表示恢復房企上市公司再融資，房地產第三支箭落地，市場情緒受到提振；基本面上供應端無減產亮點，產能持續恢復中，需求端由于地產的刺激政策的出臺存一定改善預期，但消費旺季結束，實際需求依然較弱，目前主要是低庫存邏輯支撐著鋁價偏強運行。

供應端產能緩慢恢復

目前供應端仍在緩慢復產中。此前河南地區的減產已執行完畢，云南地區受枯水期影響，仍維持著前期減產幅度。受鋁價處于相對高位的影響，行業即時盈利進一步改善，對應噸鋁利潤為1215.17元。在利潤修復下企業主動減產可能性不大，減產預期進一步減弱。再加之，廣西壯族自治區印發《支持部分重點行業穩增長政策措施》指出要支持電解鋁企業加快啟槽生產，國內電解鋁產能或出現明顯的抬升，相較之下四川地區復產節奏受水電短缺影響，將在今年四季度繼續緩慢爬坡，產能恢復不及預期。根據相關數據，截至目前國內電解鋁運行產能為4061萬噸，較月初增長27萬噸左右，預計12月底國內電解鋁運行產能或恢復至4100萬噸以上。

產量上，根據SMM數據，11月初步統計產量為333.7萬噸，同比增8.8%，環比降2.2%，環比增速下滑主要是受到河南減產的拖累。但隨著廣西、四川等地的產能釋放及開工率提升，產能將進一步提升，預計12月產量將提升至348萬噸附近，但北方進入采暖季后可能對供應端恢復造成一定的抑制。

需求端實際消費未有改善

目前鋁價處于相對高位，雖有貿易商試圖下調價格出貨，但受傳統消費旺季結束的影響，實際需求偏弱，下游訂單不足，接貨積極性受到抑制，仍以剛需采購為主，成交氛圍較為一般。截至11月24日，本周國內鋁材行業平均開工率為66.3%，環比下跌0.8個百分點，同比下跌0.3個百分點，主要受鋁合金、鋁型材及鋁箔等加工品訂單不足影響，淡季效應較為明顯。

從終端需求看，根據國家統計局數據，1—10我國房屋新開工面積為103722萬平方米，環比增加9.45%，同比下降37.8%；竣工面積為46564.58萬平方米，環比增加13.91%，同比下降18.7%。近期釋放了一系列地產利好政策，但政策的落地還有一定的時滯性，實際消費改善預期仍存。根據中國汽車工業協會數據，10月我國汽車產量達到259.9萬輛，同比增長11.1%，環比下降2.73%，自2013年以來首次出現“金九銀十”的環比下降特征，后續想象空間有限。截至11月28日，國內電解鋁社會庫存為51.6萬噸，環比降庫0.2萬噸，相較10月降庫9.7萬噸，同比降庫49.8萬噸，再度創下今年新低，刷新近五年最低水平。

此前鋁價一路走高是受到宏觀利好帶動，但目前已經回歸供應增長而需求未有明顯改善的基本面邏輯。地產利好政策的陸續釋放再度刺激了市場情緒，使得短期內鋁價偏強運行，但長期來看，還需觀察到地產消費改善預期的兌現。（作者單位：國海良時期貨）

?來源：期貨日報