終端需求淡季的疲弱 螺紋鋼需求向好預期或難轉向

宏觀消息：

上海優化調整部分場所防疫要求，12月9日起密閉娛樂場所、餐飲服務場所也不再查驗核酸檢測陰性證明。具備條件的無癥狀和輕型病例可選擇居家隔離。

行業信息：

廣匯能源公告，公司收到新疆維吾爾自治區應急管理廳下發的批復，同意伊吾廣匯礦業白石湖露天煤礦由1300萬噸/年核增至1800萬噸/年。

評論及策略：

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短期而言，回顧歷年步入淡季后的表需走勢，12月表需環比11月大概率將進一步下滑，終端需求淡季的疲弱、以及中下游冬儲的意愿將對成材價格形成階段性的壓力，進而也限制了鋼廠利潤的擴張。而長流程利潤偏低也將制約爐料在01合約存續期內冬儲強度，在盤面基差修復基本完成的當下，上方空間的打開需要終端需求在淡季超預期的韌性，低庫存也將放大其對價格的影響。但防疫政策優化、以及地產融資放寬的導向預計不會有太大的變化，需求向好的預期也或難轉向，目前主力合約切換至05的情況下，金三銀四前，預期對盤面的影響權重或強于現實。

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在鐵礦01合約盤面基差基本修復，且鋼廠利潤限制爐料補庫空間的情況下。低庫存下樂觀預期的發酵主要體現在了遠月05合約上，近期鐵礦1-5價差也明顯收窄。黑色12月所面臨的終端需求環境預計不會有太多超季節性的亮點，港口鐵礦近期疏港量有所抬升，鋼廠也表現出了一定的補庫意愿，但受制于利潤，對港口的高價現貨接受度仍有限。后期來看，在終端需求積極性走弱的環境下，成材現貨的相對弱勢也制約了爐料的價格，不排除短期回調的可能。但明年施工旺季到來前，若鋼廠減產有限，爐料低庫存+強預期的格局依然有利于05約合向上的基差修復。

【炭】

本周現貨第二輪提漲落地，累計漲幅200元/噸。第三輪的提漲也正在醞釀。目前來說，碳元素受到明年供應端，尤其是進口端的不確定性影響，在整體黑色中估值偏低，方向上仍然跟隨成材。在目前的低庫存水平下，淡季現貨的矛盾相對有限，若跟隨成材在12月出現小幅調整，則須警惕低庫存+高貼水+需求端邊際修復預期所帶來的上漲行情。

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昨日錳硅01合約沖高回落，終收7478元/噸。江蘇市場價格上調20元/噸至7530元/噸，河鋼12月采購價7600元/噸。錳礦價格抬升、焦炭價格落地兩輪提漲，北方產區即期成本增加至7150元/噸附近、現貨利潤仍存；南方產區仍處利潤倒掛格局。近期廠家生產積極性尚可，錳硅日產水平緩慢抬升，市場庫存消耗緩慢。下游鋼廠利潤不佳，粗鋼產量進一步增長的空間不大，錳硅下游需求增幅有限。綜合來看，需求增量有限，當前市場供需關系較為寬松，錳硅價格上方壓力仍存。

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昨日硅鐵01合約拉漲上行后小幅回落，終收8476元/噸。天津72硅鐵價格上調50元/噸至8500元/噸，河鋼11月采購價8700元/噸。蘭炭報價下調，硅鐵平均生產成本降至7500元/噸左右，行業利潤情況較為可觀。廠家開工積極性較高，硅鐵日產水平趨于抬升，廠家庫存有所積累。下游鋼廠利潤不佳，鋼廠對硅鐵需求進一步增長的空間有限。綜合來看，需求增幅較為有限而供應水平趨于抬升，市場供需關系或逐漸走向寬松，硅鐵價格的上方壓力漸增。

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近期港口成交情況略顯清淡，當前秦港5500k煤價在1365元/噸附近。主產區疫情影響下、港口調入量略有下滑，北港庫存回升放緩。當前電廠存煤高位、拉運仍以長協為主、對市場煤的采購需求暫未出現大幅增長，但氣溫下降電廠日耗趨于抬升，仍需關注電廠補庫需求的釋放節奏。煤化工行業利潤不佳采購需求偏弱、需求淡季水泥行業開工低位，非電需求對煤價的支撐力度有限。綜合來看，隨著疫情逐漸受控、市場供應趨于回升，而下游補庫需求表現平平，后市煤價或仍存回調空間。

來源：曲合期貨