雞蛋 面臨階段性下挫壓力

? ?當前，各地雞蛋供應相對穩定，短期變化不大。同時，需求終端依舊疲軟，市場交投氛圍平淡。在此背景下，雞蛋期貨有望保持空頭趨勢。

12月中上旬，雞蛋現貨價格振蕩走弱，但依然保持在5元/斤以上，處于歷史同期高位。不過，雞蛋期貨并無明顯支撐，期價在上周連續下挫，使得基差出現同期新高。

圖為雞蛋基差走勢

此前，我們根據蛋雞補欄量以及4—5個月的生長周期推算，春節后雞蛋供應壓力不大。從新增產能來看，12月新開產蛋雞主要是8月前后補欄的雞苗，8月雞苗補欄量環比增加2.83%。因此，12月新開產蛋雞數量或較11月略增。淘汰雞方面，12月養殖單位淘汰老雞的積極性將有所提升，淘汰雞出欄量或略有增加。因為淘汰雞出欄量大于新開產蛋雞數量，所以12月理論在產蛋雞存欄量或略減，雞蛋供應量依然偏緊。2023年1—2月，養殖戶淘雞后多保持空欄狀態，補欄積極性不強，3月有望小幅增長。因此，2023年一季度，理論在產蛋雞存欄量仍將呈現偏緊狀態。

基于春節后供應偏緊的邏輯，我們認為，低存欄是支撐春節后期貨合約的重要驅動。不過，春節前后雞蛋消費預計有較大幅度的回落，使得雞蛋價格面臨階段性下挫壓力。具體來看，春節前貿易商拿貨量或增加，備貨結束后至2023年2月，終端和家庭都以消費庫存為主，屬于雞蛋消費的傳統淡季期，采購量銳減，雞蛋價格將大幅回落。2023年3月，隨著春節期間的雞蛋陸續消化，采買需求慢慢恢復，雞蛋價格有望見底回升。整體來看，2023年一季度，雞蛋價格將呈現先跌后漲的V形走勢。

我們統計歷年春節后雞蛋現貨價格水平發現，一般情況下，春節后雞蛋現貨價格普遍低于3.6元/斤或者3.4元/斤，在需求弱的年份，雞蛋價格可回落至3元/斤以下。2023年春節期間，人員流動以及購買力大概率低于正常年份，這將限制雞蛋價格的上漲空間。不過，結合當前5.27元/斤的價格水平，以及春節后低存欄和成本支撐效果，我們認為，春節后雞蛋價格低點可能不會跌破4.0元/斤關口。

即便我們對春節后現貨價格低點有相對堅挺的預判，但期貨盤面依然提前給出了不樂觀的預期。2023年的春節在2023年1月22日，按照慣例，2023年的春節假期會持續至1月27日。然而，2023年1月30日與31日兩天屬于雞蛋期貨2301合約的集中交割期，雞蛋期貨2301合約橫跨了春節，交割邏輯與雞蛋期貨2209合約幾乎完全一致，期現分化的概率較大。

此前，我們認為，隨著元旦和春節消費啟動，雞蛋期貨可能進一步受提振走強，策略上可考慮做多雞蛋期貨2303合約、2304合約、2305合約。然而，隨著雞蛋現貨價格振蕩走弱，并且春節備貨啟動遲緩，市場全面下調了雞蛋合約的樂觀預期，轉為直接交易春節后價格。由于春節備貨需求增量不及預期，在利多不足的背景下，建議多單離場觀望。

當前，各地供應相對穩定，短期變化不大，需求終端仍顯疲軟，市場交投氛圍平淡，并且生豬、蔬菜等替代品價格偏弱，利空持續存在。受此影響，雞蛋期貨各合約跌幅已過半，12月中下旬，現貨因備貨走強也較難改變市場交易春節后現貨價格的傾向。因此，雞蛋期貨有望保持空頭趨勢，各合約有100—200元/500千克不等的下跌空間，同時前低處有望存在較強支撐。（作者單位：中州期貨）

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?來源：期貨日報