供需格局偏寬松 油脂期貨反彈力度或有限

一、行情綜述

今日（1月3日）油脂期貨大幅走高，棕油領漲油脂。

宏觀方面美聯儲加息周期接近尾聲，對大類資產形成利空出盡影響，政策一旦釋放再度降息信號對大類資產形成利好影響。美元指數下跌，加之印尼產量下滑背景下，再度收緊棕油出口的利多效應仍在發酵，將有助于提振馬來西亞毛市場人氣。

期貨方面，主力 Y2305 合約報收 8894 點，漲幅 0.57%；P2305 合約報收8280 點，漲幅 0.93%；OI2305 合約報收 10723 點，跌幅 0.21%。

現貨方面，現貨價格較昨日上調90 元/噸，棕櫚油現貨價格較昨日下調 60 元/噸，菜油現貨價格較昨日下調40 元/噸。

美元仍舊疲弱，國際堅挺，加之不良天氣因素以及季節性因素影響馬棕可能繼續維持減產趨勢，伴隨著生柴需求增加，預計消費量將會小幅增加，同時疊加因洪水席卷馬來西亞，加劇了人們對供應中斷的擔憂，將有助于提振馬來西亞毛棕櫚油市場人氣。目前，預計馬棕庫存拐點有可能提前出現。

二、宏觀要聞

1、花旗：美聯儲 12 月會議紀要可能會突顯鴿派和鷹派在終端利率應升至多高的問題上存在分歧。我們仍預計美聯儲在 2 月份將加息 50 個基點。

2、美國上周首次申請失業救濟人數為 22.5 萬人，符合預期，前值為21.6 萬人。

3、歐洲疾病預防控制中心表示，沒有理由限制中國旅客。歐洲的免疫水平很高。在中國流行的變異株已經在歐洲流行過了。

4、據英國泰晤士報記者：從明年 4 月起，英國將減半能源支持計劃。英國財政大臣亨特準備宣布 200 億英鎊的能源支持計劃。

5、俄羅斯政府將歐盟、挪威、烏克蘭和英國貨運汽車入境禁令延長6 個月，即禁令有效期截止到 2023 年 6 月 30 日。

6、高盛：預計 2023 年布倫特原油價格為 90 美元/桶，而此前為110 美元/桶。

三、行業要聞

1、據美國農業部（USDA）公布的出口銷售報告，截至 12 月 22 日當周，美國2022/2023年度大豆出口凈銷售為 70.6 萬噸，前一周為 73.6 萬噸；大豆出口裝船184.9 萬噸，前一周為 199 萬噸；對中國大豆凈銷售 52.1 萬噸，前一周為 55.1 萬噸；度對中國大豆累計銷售2569.5 萬噸，前一周為 2524.5 萬噸；對中國大豆出口裝船 107.8 萬噸，前一周為148 萬噸；對中國大豆累計裝船 1851.8 萬噸，前一周為 1751.2 萬噸；對中國大豆未裝船為717.7 萬噸，前一周為 773.3 萬噸。

2、據船運調查機構 ITS 數據，馬來西亞 12 月棕櫚油出口環比下降2%至155.26 萬噸。

3、據獨立檢驗機構 AmSpec Agri 發布的數據，馬來西亞 12 月 1-31 日棕櫚油出口量為145.70 萬噸，較 11 月同期的 149.89 萬噸減少 2.8%。

4、據巴西商貿部數據，12 月巴西大豆出口量為 201.96 萬噸，去年同期為271.16 萬噸；日裝運量為 9.18 萬噸/日，較去年同期的 11.79 萬噸/日降 22.13%。

5、據中儲糧網，關于舉辦 1 月 4 日油脂公司大豆競價銷售專場的公告，交易時間：2023年 1 月 4 日上午 9：30 開始，品種：國產大豆，數量：25827 噸。

6、據中儲糧網，關于舉辦 1 月 4 日油脂公司大豆競價采購專場的公告，交易時間：2023年 1 月 4 日上午 9：00 開始，品種：國產大豆，數量：5609 噸。

四、主產區天氣

1、美國大豆主產州未來 6-10 日 100%地區有較高的把握認為氣溫將高于正常水平，38%地區有較高的把握認為降水量將高于歷史中值。

2、巴西大豆主產區天氣：2023 年 1 月 3 日至 2023 年 1 月 10 日期間，巴西大豆主產區中，北部、中部、東南部地區降雨維持預期。西部地區降雨小幅減少，南部地區降雨小幅增加。阿根廷大豆主產區中，南部主產區中，布宜諾斯艾利斯州有小雨；中部主產區中，科爾多瓦州有小雨；北部主產區中，圣地亞哥-德爾埃斯特羅州有小雨。

3、阿根廷大豆主產區天氣：2023 年 1 月 10 日至 2023 年 1 月 17 日期間，巴西北部、中部、西部、東南部地區維持降雨預期，南部地區降雨小幅減少。阿根廷大豆主產區中，南部主產區中，布宜諾斯艾利斯州局部有小雨；中部主產區中，科爾多瓦州、圣達菲州有小雨；北部主產區中，圣地亞哥-德爾埃斯特羅州局部有小雨。

五、觀點及策略

棕櫚油：宏觀方面美聯儲加息周期接近尾聲，對大類資產形成利空出盡影響，政策一旦釋放再度降息信號對大類資產形成利好影響。美元指數下跌，加之印尼產量下滑背景下，再度收緊棕油出口的利多效應仍在發酵，將有助于提振馬來西亞毛棕櫚油市場人氣。市場預計12 月馬棕庫存環比減幅在 10 萬噸以內，因此馬棕庫存拐點有可能提前出現。國內來看，雖然 12 月棕櫚油采購偏少，預估到港從 11 月預估 30 萬噸左右降至 10-20 萬噸。目前國內棕油庫存處于歷史同期高位，12 月或是庫存階段高峰月，關注庫存是否出現下行拐點。元旦假期隔離消費熱情高漲，生活服務餐飲行業加速回暖，需求復蘇預期也僅提振市場情緒，整體行情偏強。目前棕櫚油將進入供強需弱階段，預計短期棕油或將區間震蕩為主。

豆油：受助于美元指數下跌以及積極的周度出口銷售數據的提振，疊加阿根廷主產區降雨不足以緩解干旱狀況，同時美豆出口中國銷售數據亮眼，也給美豆和美豆油帶來支撐。后期市場繼續關注南美干旱消息以及可能導致的阿根廷產量損失。國內來看，隨著大豆壓榨利潤轉好，12 月進口大豆到港約 900 萬噸，油廠大豆庫存開始累計。目前周度大豆壓榨量仍在 200 萬以上的水平，油廠開機率提高到 70%以上，豆油產出相應增加，但是下游提貨速度偏慢，雖然防疫政策全面優化，市場預期豆油需求好轉，但目前外出就餐變并沒有如期恢復，加之大中專院校提前放假，集團消費量減少，油脂旺季不旺特征明顯。目前來看，國內壓榨量高企，豆油供應充裕，但需求恢復尚需時日，在此寬松的供需格局下，豆油反彈力度有限，偏弱運行概率加大。

菜油：隨著進口菜籽陸續到港，菜油實際供應量增加，菜油庫存緩慢回升。目前菜籽壓榨量處于偏高水平。菜油供應 12 月環比明顯增加，加上傳統旺季，菜油消費較好，支撐市場價格上漲，后期國內菜油供應將轉為寬松，菜油的上行的壓力將會加大。繼續關注后續進口菜籽到港和收儲傳聞的情況。

總體來看，國際市場繼續關注料作物的供應，由于在明年一季度之前仍然是偏拉用娜的氣候問題，所以市場對于南美大豆和東南亞棕油的產量情況仍然存在擔優情緒，油脂總體來看還是震蕩走勢。國內油脂供應增加的預期不變，限制三大油脂的上漲動能，但是上游原材料價格堅挺，加上短期內豆、菜油庫存偏低，以及對明年消費好轉的預期，仍然對構成支撐，所以，暫時維待三大油脂寬幅震蕩的預期，未來價格下行的風險主要來自于巴西大豆豐產以及產地棕櫚油庫存意外上開，短期內，豆油、棕油走勢仍然偏弱。

六、基本面數據圖表

來源：曲合期貨