LPG 持續上行動能不足

? ?考慮到春節假期臨近，下游廠家部分產線存在放假停產計劃，需求進一步好轉的可能性較小。短期來看，基本面格局難有顯著改善，近月合約仍以逢反彈沽空思路對待。

近日,LPG期貨合約一改前期較長時間的低迷轉而表現強勢。以主力合約PG2302為例，近日一度突破4520元/噸關口，較前期低點4148元/噸漲幅接近9%。考慮到產業鏈上游原油端表現不溫不火，筆者認為，LPG階段性強勢或難以延續。

期現走勢出現分化

當前LPG表現強勢，究其原因在于，期現高基差格局下，盤面價格低估值存在修復需要。當前國內民用氣現貨價格相較強勢，尤其是基準地華南地區，長期維持在5400元/噸一線，使得盤面大幅貼水現貨超1100元/噸以上，現強期弱局面凸顯。而近日大商所期貨倉單注冊量降幅明顯，從年初首個交易日的6927張迅速回落至昨日的6136張，注冊總量已低于去年同期。考慮到3月末交易所期貨倉單強制注銷期日益臨近，處于注銷日之前的近月合約由于受此交割因素限制，較遠月合約明顯承壓，故此番倉單減量注銷對近月端價格壓力緩解效應明顯。

海外市場格局依舊寬松

當前海外市場價格呈現底部小幅反彈。從2022年12月開始，全球丙烷市場價位回落明顯，甚至一度在傳統旺季刷新年內低位。1月初沙特CP報價回落出臺，其中丙烷為590美元/噸，較前一個月下調60美元/噸；丁烷報605美元/噸，較前一個月下調45美元/噸，折合到岸成本分別在5033元/噸及5148元/噸。然而丙丁烷整體跌幅小于預期，使得先前利空得以階段性釋放，反而對現貨市場形成一定底部支撐。但截至目前，北半球今冬低溫天氣不管是強度還是持續時間，均較歷史同期均值偏低，這使得主出口地北美自去年四季度以來的高庫存狀態延續。而東北亞地區進口維持弱勢，亦導致國際市場整體疲軟依舊，短期內基本面格局難有顯著改善。

國內化工需求難創新高

國內方面，民用需求基于前期基數偏低前提已開啟回暖趨勢，但受制進口成本和節前排庫影響，終端對高價貨源接受意愿仍舊較差。化工深加工利潤有所修復，以丙烷需求增量大戶PDH裝置為例，鑫泰產線重啟，其余裝置穩定開工，使得近期整體開工率接近73%，創近1個月新高。調油路線方面，隨著全國各地復工復產扎實有序推進，交通運輸需求持續回暖，成品油銷售增長帶動添加劑市場行情改善，MTBE及烷基化裝置平均開工率均超過五成，分別至53.3%及51.4%，同樣觸及階段新高。但考慮到臨近春節假期，下游廠家部分產線存放假停產計劃，短期需求進一步好轉的可能性有限。

整體來看，在自身供需基本面無明顯改善，且原油端振蕩偏弱的大背景下，LPG持續上行動能有限，建議投資者對于近月合約仍以逢反彈高位沽空思路對待。

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?來源：期貨日報