錫：期貨價格受現貨疲軟拖累承壓 關注復工后庫存情況

【現貨】2月1日，SMM 1#
236500元/噸，環比上漲1000元/噸;現貨貼水450元/噸，環比下跌150元/噸。現貨市場成交規模依舊偏小，進口錫報價數量增多，廠家挺價意愿較為明顯，錫價高位造成企業觀望情緒增加。

【供應】據SMM統計，國內錫礦11月生產7556.25噸，累計生產73381.59噸，同比增加4.05%。12月份錫礦進口21359噸，環比減少5193噸，其中緬甸進口15671噸，環比減少6325噸。12月精煉錫國內產量15040噸，環比減少7.16%，同比增長7.43%，企業開工率67.45%，環比減少1.25%，同比增長5.91%。12月國內精錫進口3349噸，環比減少1825噸。

【需求及庫存】焊錫企業12月開工率82.2%，環比增加0.9%，受元旦與春節假期備貨帶動，開工率出現一定回升，從企業規模來看，大型企業保持較為穩定的開工率，中小型企業開工率出現明顯回暖，預計1月開工受春節假期影響出現明顯下降。截止2月1日，LME庫存3015噸，環比不變;上期所倉單庫存6482噸，環比增加44噸;精錫社會庫存8539噸，較節前增加146噸;12月企業庫存3435噸，環比減少625噸。

【邏輯】從基本面看，國內冶煉廠春節期間維持一定開工表現，云南地區由于部分冶煉廠維持正常生產因此區域開工表現高于其他地區。需求方面，下游企業放假時間普遍多于上游企業，1月下游開工率將明顯下滑。庫存方面，由于上下游開工表現存在差異，節后或將延續節前大幅累庫的趨勢。由于市場普遍預期半導體行業修復在下半年，我們認為節后需求或難有明顯改善，屆時或受現貨疲軟拖累承壓，關注復工后庫存變動情況。

【操作建議】觀望

【短期觀點】中性

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來源：曲合期貨