需求存在修復預期 未來油價上方壓力或有限

一、品種分析及行情展望

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宏觀：

(1)央行1月29日印發通知，延續實施碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款和交通物流專項再貸款三項貨幣政策工具。業內人士分析認為，該舉措有利于支持和引導金融機構加大對特定領域和行業的信貸投放，保持政策支持和資金支持的穩定性、普惠性、持續性。

(2)歐盟官員周四表示，歐盟執委會提議對俄羅斯柴油等較原油升水的石油產品設定每福100美元的價格上限，而對等較原油貼水的產品設置每桶45美元的上限。該提案已于周四發送給歐盟各國政府，政府代表將在周五下午的會議上進行討論，以期在2月5日對進口俄羅斯石油產品的價格上限生效之前達成協議，這與七國集團達成的協議日期一致。

核心觀點：

(1)02月01日，國內油價主力收于551.4元/桶，較上一交易日上升0.73%；外盤方面，上一交易日布油主力收于85.58美元/桶，較上一交易日上升0.14%。WTI主力收于79.08美元/桶，較上一交易日上升0.27%。

邏輯：春節期間的原油市場，其供應端依舊維持偏緊趨勢，俄烏局勢暫無增量因素。另外，油價的主要利空因素依舊來自于需求端，及高通脹與加息背景下歐美經濟的衰退風險猶存，但由于我國逐漸從疫情管控后恢復，需求存在修復預期，帶來的利好支撐較為明顯。對于未來油市而言，考慮到俄油出口量下滑明顯，原油供應端趨緊疊加美聯儲加息放緩是大勢所趨，未來油價上方壓力或有限。

操作建議：觀望為主

風險因素：經濟衰退預期緩解

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核心觀點：

(1)02月01日，BU主力收于3933元/噸，較上一交易日上升0.87%;現貨方面，山東、華北瀝青現貨分別為3685，3725元/噸(較上一交易日0，+50)。

(2)01月31日，據隆眾咨詢數據顯示，瀝青煉廠開工率22.6%，(環比-4.7pct)，煉廠庫存93.8萬噸(環比+14.95%)，社會庫存74.8萬噸(環比+14.37%)。

邏輯：成本面來看，2023年后，國際原油價格以震蕩上行為主。參考海外布倫特原油價格，雖然節后成本原油價格小幅走跌，然而，價格依舊處于近4年相對高位運行中，對瀝青價格依舊存有支撐。國內瀝青樣本企業產能利用率為23.0%，環比下降4.1個百分點。導致煉廠產能利用率下降的主要原因為考慮到假期期間，市場需求較少，加之業者拿貨積極性欠佳，帶動整體產能利用率下降。庫存方面，節期間受終端及物流放假影響，煉廠出貨走弱，庫存增加相對明顯，庫存為92.3萬噸，較節前累庫10.7萬噸。雖然節后瀝青廠家庫存及貿易商庫存均有不同程度增加，但庫存水平較同期依舊處于較低水平，庫存壓力可控。

綜上來看，基本面利好瀝青市場，節后瀝青價格出現小幅試探性推漲，隨著假期結束，市場逐漸恢復，整體供需壓力有限，現貨價格或維持大穩偏堅挺運行為主。

操作建議：短期BU價格上漲動力較強

風險因素：瀝青需求不及預期

【LPG】

核心觀點：

(1)02月01日，PG主力收于4980元/噸，較上一交易日收盤價下降100元/噸，基差為1142元/噸。

(2)02月01日，華南地區民用氣價格5950-6940元/噸。華東地區民用氣價格5600-6050元/噸。山東民用氣現貨報價約5670-5680元/噸。

(3)2月份沙特CP預期，丙烷767美元/噸;丁烷767美元/噸;3月份沙特CP預測，丙烷722美元/噸;丁烷722美元/噸。

邏輯：節后開盤PG漲幅顯著。春節“煙火氣”拉動國內LPG民用燃燒需求。2023年全國旅游出行市場逐漸復蘇，春節期間旅游市場更是量價齊飛，刺激國內消費市場的增長，國內旅游市場展現了強勁的回暖趨勢。人間“煙火氣”也逐漸升溫，各地餐飲業都迎來了久違的火爆場面，帶動LPG民用燃燒需求增加。進口方面，受春節假期影響，進口商普遍減少采購量，一月到船量在200萬噸左右，預計環比減少40萬噸。另外，從進口到船數據來看，2月之前跟蹤到船僅有84.7萬噸，整體到船量依舊偏少，導致整體進口資源供應緊俏，助推了國內液化氣市場行情。另一方面，國際市場價格一路飛漲是帶動國內價格大漲的重要原因。自2022年下半年以來，國際運費一路上漲，支撐國內PG價格。綜合而言，短期市場看漲情緒高漲，低位市場將繼續拉高。

操作建議：逢低做多PG

風險因素：原油、天然氣價格大幅下降

來源：曲合期貨