股指振蕩后有望繼續上行

待成功突破后逢低布多

雖然地緣政治局勢的不確定性和美聯儲緊縮政策都可能對A股和人民幣匯率帶來擾動，但是A股的走勢主要取決于國內基本面演化情況。隨著疫情得到有效控制，疊加一系列穩增長措施的落地，預計二季度將迎來經濟底和盈利底，市場的信心也將隨之增強。

圖為滬深300與標普500

上周A股市場呈現振蕩態勢，從主要指數的走勢來看，市場處于上有阻力、下有支撐的狀態：盡管上證綜指并未突破3153點和4月中旬小平臺，但在5月24日收出光頭陰線、晚間美股延續劇烈波動后，5月25日市場并未因此大跌，反而振蕩上揚，顯示當前市場韌性猶存。筆者認為，盡管國內外環境依然存在挑戰，市場在主要矛盾改善過程中也可能存在一定反復，但投資者不必再過度悲觀。從技術上看，當前上證綜指上方面臨5月24日高點3153點和4月中旬小平臺，滬深300上方面臨年初以來下降趨勢線。若短期不能成功突破，則市場或將陷入振蕩，但振蕩后有望繼續上行。

緊縮通脹雙放緩，美股市場迎來三連漲

在經過兩周的大幅波動后，上周美股市場迎來反彈。5月26日凌晨，美聯儲公布5月議息會議紀要，內容基本符合市場預期。紀要指出，在接下來的兩次會議上，每次升息50個基點可能是合適的。紀要同時顯示，許多與會者預測加快撤出支持性貨幣政策將使委員會在今年晚些時候處于有利地位，可以更好評估政策緊縮的影響，以及經濟的發展形勢能在多大程度上支持政策調整。市場認為這意味著美聯儲在暗示年底貨幣政策的靈活性。5月27日盤前美國商務部數據顯示，美國4月PCE物價指數同比增長6.3%，高于預期值6.2%，但低于前值6.6%，核心PCE物價指數（剔除食品和能源價格）同比增長4.9%，預期4.9%，前值5.2%。從環比來看，核心PCE物價指數4月環比增長0.2%，這是該指標自去年夏天以來的最小增幅。雖然PCE物價指數仍接近四十年來增速高位，但增幅放緩或可被視為是通脹見頂的跡象。在今年下半年緊縮預期降溫、通脹增幅放緩、科技公司財報利好等因素影響下，5月25日至27日美股三大指數連續三天反彈。

前期美股的劇烈波動，本質上是對美國經濟和企業盈利增長前景的擔憂，是擔心美聯儲可能無法在恰當控制通脹的同時又不傷害增長。但從5月議息會議紀要來看，美聯儲預計今年的總體PCE物價指數仍將維持在4.3%，但因預計累積需求放緩、供應限制緩和將讓經濟體內的供需失衡減少，明年的PCE物價指數料將回落到2.5%，后年將進一步降至2.1%。從美聯儲官員“加快撤出支持性貨幣政策將使委員會在今年晚些時候處于有利地位”的表態可以看出，美聯儲當前的激進加息很可能是想要用時間換空間。即短期內通過激進行動將加息前置，以便為后續的貨幣政策調整提供更大的空間。如果PCE預測準確，那么下半年美聯儲就可以根據實際需要隨時進行貨幣政策的轉向，屆時將有利于美股市場估值的提升。由于北上資金的配置是以美股作為風向標，因此美股的企穩在一定程度上有利于減緩外資的流出。

穩增長信號明顯，A股振蕩不改向上趨勢

綜合內外因素來看，雖然地緣政治局勢的不確定性和美聯儲緊縮政策都可能對A股和人民幣匯率帶來擾動，但我們認為A股的走勢主要取決于國內基本面演化情況。目前隨著上海的復商復市，政策面穩增長的信號不斷強化：5月15日人民銀行、銀保監會發布《關于調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，將首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率（LPR）減20個基點；5月17日，全國政協在北京召開“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會，會議明確指出“支持平臺經濟、民營經濟持續健康發展”，極大穩定了市場對中概股的信心；5月18日李克強總理在云南主持召開座談會，會議指出要加大宏觀政策調節，已出臺政策要盡快落到位，看得準的新舉措能用盡用，5月份能出盡出；5月20日，央行將五年期以上LPR下調至4.45%，幅度超出市場預期；5月23日國常會宣布實施6方面33項措施，努力推動經濟回歸正常軌道，確保運行在合理區間；5月25日盤中消息稱當日召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，盤后發布國務院辦公廳關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見；5月26日深圳市發布《深圳市關于促進消費持續恢復的若干措施》，央行發布《關于推動建立金融服務小微企業敢貸愿貸能貸會貸長效機制的通知》。隨著疫情得到有效控制，疊加一系列穩增長措施的落地，預計二季度將迎來經濟底和盈利底，市場的信心也將隨之增強。

就短期而言，盡管國內外環境依然存在挑戰，市場在主要矛盾改善過程中也可能存在一定反復，但投資者不必再過度悲觀。從技術上看，當前上證綜指上方面臨5月24日高點3153點和4月中旬小平臺，滬深300上方面臨年初以來下降趨勢線。若短期不能成功突破，則市場或將陷入振蕩，但振蕩后有望繼續上行。建議投資者可暫時空倉觀望，待成功突破后逢低布多。激進者可逢大幅回調分批布局多單，注意風控，關注北京疫情和上海疫情的演化。（作者單位：一德期貨）

?來源：期貨日報