滬鉛 上方空間有限

5月，滬鉛受市場情緒影響快速下跌，在跌至14680元/噸低位后，逐漸企穩反彈。從基本面來看，成本支撐推動鉛價修復前期超跌部分，但是目前下游鉛蓄電池消費疲弱限制鉛價反彈動能。由此預計，滬鉛上方空間有限。

原生鉛檢修與復產并存

原生鉛方面，原生鉛冶煉廠檢修與復產并存。5月，原生鉛煉廠檢修較多，湖南、河南等地均存在冶煉廠停產檢修的情況。與此同時，隨著國內疫情逐漸得到控制，運輸限制出現放松。前期因為鉛精礦運輸受限，使得冶煉廠原料不足而導致的減停產部分恢復，增減相抵，原生鉛周度開工基本維穩。

盡管礦端的運輸問題得到一定緩解，但是整體鉛精礦供應緊張格局維持不變。鉛精礦進口窗口遲遲無法打開，使得國產TC不斷下滑。今年以來，多數原生鉛冶煉廠原料庫存都處于往年同期低位，原料不足總體抑制原生鉛產量的釋放。另外，湖南省永興縣某廠發生安全生產事故，該地區粗鉛生產和電解鉛生產均停產檢查。5月電解鉛預期產量下降4000—5000噸，意外減產導致5月原生鉛供應有所收斂。

再生鉛開工將維持低位

再生鉛方面，冶煉廠開工依然維持低位運行。廢電瓶供應依舊偏緊，換電淡季疊加疫情影響，廢電瓶回收商回貨有限，整體報價比較堅挺，易漲難跌。高廢電瓶價格使得再生鉛冶煉廠的利潤不斷被壓縮，目前處于虧損狀態，而低利潤使得再生煉廠復產意愿偏低。另外，由于再生鉛的高原料價格，部分需求回流至原生鉛，再生鉛生產意愿被進一步抑制。近期，安徽地區開始環保檢查，短期或對再生鉛開工形成一定影響。筆者預計，再生鉛生產利潤未修復前，開工仍將維持低位運行。

鉛蓄電池內銷情況一般

3—5月是下游鉛蓄電池的傳統消費淡季，疊加疫情影響，出貨受限，使得電池廠成品庫存壓力較大。目前，電池廠至少有20天以上的成品庫存天數，部分廠家甚至能達到30天。高成品庫存使得電池廠傾向于減產運行，鉛蓄電池開工率始終維持在低位。

內銷方面，儲能電池的訂單較好，電動自行車以及汽車的消費較為一般。由于前期受到疫情影響，居民通行需求下降，汽車蓄電池以及電動自行車蓄電池新增和換電需求都受到不同程度的影響，電池廠普遍反映內銷情況一般。

出口方面，1—4月，鉛蓄電池出口消費高于往年同期水平。據統計，4月，我國出口鉛酸蓄電池1884.65萬個，環比增加29.95%，同比增加19.52%。1—4月，鉛酸蓄電池累計出口量為6905.62萬個，同比增長16.73%。不過，近期鉛蓄電池生產成本由于硫酸、塑料、錫等材料的上漲被迫抬升，電池價格存在淡季小幅漲價的情況，出口價格優勢縮小，預計5月出口消費或弱于4月。

整體而言，在前期鉛價大幅下跌后，供應端持續收緊支撐鉛價低位反彈，但是短期內消費淡季疊加疫情的影響依然存在，抑制鉛價反彈動力。從中長期來看，隨著疫情逐步得到控制，上海地區復工復產持續推進，人們出行需求增加，疊加6月鉛蓄電池消費逐漸步入旺季，市場對下游消費的回暖依舊較為樂觀。總之，短期鉛價上行空間有限，不宜盲目追多，后續仍需關注再生鉛復產情況以及下游鉛蓄電池消費改善情況。（作者單位：東吳期貨）

?來源：期貨日報