甲醇 短期上下兩難

暫無利好指引

甲醇后期有供需雙增的可能，但是供應端的增量預計高于需求端的增量，供需氛圍有承壓預期。筆者認為，甲醇期價后市將維持振蕩走勢，預估在2750—2850元/噸區間運行。

上周，甲醇期貨主力合約整體呈現寬幅振蕩走勢。周初期，受化工用煤價格雙軌制，以及天津渤化MTO裝置倒開車試運行后有提負運行預期的利好影響，甲醇期貨主力合約反彈上行。周中期，大宗商品的大環境走弱，市場缺乏信心，甲醇期貨主力合約縮量減倉下行。周后期，在宏觀消息面提振和下游聚烯烴走強的刺激下，甲醇期貨主力合約多頭再次增倉上行。

供應依舊保持充裕

隨著內地春檢裝置陸續回歸，前期因氣田維修、煤礦整頓等因素導致的西南和西北地區的部分停車裝置，以及降負運行的氣頭甲醇裝置相繼恢復運行。截至5月26日，全國甲醇整體裝置開工率為72.19%，同比中性偏高。甲醇裝置開工率維持在70%左右窄幅波動，供應端依舊保持充裕基調。前期市場傳聞，因用能預警通知，導致內蒙古地區能耗雙控管制或趨嚴，但是預計部分裝置會有降負20%運行的行為，并沒有完全兌現。

上周，西北地區的甲醇開工率在84.11%，環比增加2.79%。傳聞中的能耗雙控并沒有造成供應端明顯減量，反而在部分煤制甲醇裝置回歸后還有所增加。能耗雙控導致的供應減量沒有如期兌現，而春檢尾聲將近，疊加內蒙古久泰200萬噸/年和寶豐三期40萬噸/年新裝置在6月有投產預期，甲醇的供應邊際仍有壓力。此外，下一季度伊朗長約貨加點大幅下降至3%。在伊朗甲醇裝置基本穩定運行、海外裝船量增多的加持下，我國甲醇進口量或維持在100萬噸以上的偏高位置。

關注企業投產進度

國內疫情狀況整體向好，但是疫情防控形勢依然嚴峻。截至5月26日，傳統下游甲醛開工率為48.72%，環比變動不大。雖然在疫情好轉的情況下，MTBE和二甲醚等能源類的傳統下游有需求回補預期，但是隨著南方梅雨季節臨近，甲醛和醋酸等傳統下游開始步入消費淡季。

無論是在疫情常態化防控的背景下，還是在季節性的規律下，甲醇較為剛性的傳統下游需求，短期仍難見到大幅提升。MTO裝置運行情況變動不大，外采甲醇制烯烴開工率為82.75%，環比持平，同比偏低。南京誠志一期和陽煤恒通分別預計在6月初和6月中上旬恢復，但是魯西化工計劃在6月初進行檢修，新興需求回升的提振作用有限。雖然天津渤化MTO裝置倒開車成功后有提負預期，但是尚未看到明顯的全流程投產開車信號。加之近期MTO裝置利潤再次走低，天津渤化目前全部達產的可能性較小，繼續關注其6月的開車狀況以及持續性。

港口庫存壓力仍存

經過連續3周的庫存去化后，內地企業庫存壓力大大減輕，目前在35.38萬噸，環比下降6.08%，內地供需氛圍持續轉暖。據統計，甲醇到港量已經連續4周保持在30萬噸以上。隨著到港量三連增，港口庫存累積至99.35萬噸，已處于5年均值偏高位置。下游需求沒有明顯提升，疊加進口邊際恢復，港口后期的累庫壓力仍存，對港口估值或有一定打壓。

綜合以上分析，甲醇后期有供需雙增的可能，但是供應端的增量預計高于需求端的增量，供需氛圍有承壓預期。在能耗雙控趨嚴和天津渤化投產未如期兌現的情況下，暫無明顯的利好驅動。不過，宏觀政策和成本端還存在一定支撐，建議關注天津渤化的投產節點。筆者由此預計，甲醇期價將維持振蕩走勢，上下空間有限，預估在2750—2850元/噸區間運行。單邊操作建議觀望為主，或高拋低吸短線振蕩思路操作。（作者單位：東吳期貨）

?來源：期貨日報