成本驅動 PTA延續強勢

當前海外俄烏局勢僵持，能源供給危機持續加大，全球油氣價格振蕩上行，而調油需求增加及美亞套利窗口打開支撐PX走強，PTA近端成本大幅抬升。此外，近期PTA工廠因加工費偏低加大檢修，而下游需求預期回暖，PTA供應收縮下預期去庫。在成本及供需利好共振下，PTA市場短期有望延續偏強格局。

PTA從過剩轉向偏緊平衡

5月中旬以來，原油價格穩步上行，PX價格高位整理，PTA成本重心大幅抬升，加工費被壓縮至200元/噸附近低位。在低迷盈利環境下，PTA工廠減產力度較大，其中逸盛新材料、福海創及百宏等大廠降負運行，而虹港、臺化及揚子等廠家也表示延期重啟，當前涉及減、停產能達到2184萬噸，行業開工率大幅下降至67.8%。伴隨供應端劇烈收縮，PTA供應快速從過剩轉向偏緊平衡，短期市場預期去庫。

另外，4月份PTA出口39.1萬噸，同比增長50.8%，1—4月累計出口135.5萬噸，同比增長52.3%。近年國內PTA企業強勢崛起，日韓等地中小裝置產能被大量擠出，亞洲其他地區供應出現缺口，國內頭部大廠伺機拓展出口貿易。當前國內PTA產能仍在擴張，未來過剩壓力將進一步加大，出口市場有望成為緩解國內供應壓力的重要渠道。

下游需求彈性難言樂觀

終端需求疲軟拖累聚酯產銷，長絲庫存持續高位，同時高價原料擠壓利潤，3月份以來主流產品長時間虧損。在庫存及虧損壓力下，目前聚酯工廠維持高檢修狀態，開工率顯著低于往年同期水平，這對PTA市場形成較大的需求牽制作用。

目前來看，隨著疫情好轉，長三角地區生產活動有望逐步恢復正常，終端消費預期環比改善，但當下全球經濟環境整體欠佳，且終端即將步入傳統季節性淡季，聚酯在高庫存壓力下負荷提升空間將受限，故下游需求彈性難言樂觀，未來PTA需求端驅動仍然不足，但需關注終端階段性補庫及下半年國內穩增長政策力度。

PTA成本端保持強勢

當前，歐美對俄經濟制裁保持高壓態勢，俄油斷供的潛在風險仍然存在，全球能源供應危機持續加深，而需求端延續恢復性平穩增長，原油及天然氣價格持續高位運行，化工產業鏈成本支撐堅挺。OPEC+計劃于6月2日舉行部長級會議討論一份新的產量協議，目前看OPEC+大概率維持現有增產政策，而俄羅斯產量受歐盟禁運可能繼續下滑，全球原油供應料延續偏緊局面，原油價格料維持高位振蕩運行。

隨著裂解利潤顯著擴張，近期國內部分PX檢修大廠重啟，行業開工大幅回升至79%左右，而亞洲其他地區負荷也將提升，PX供應環比料有較大增加。然而，當前下游PTA因低加工費約束，工廠開工率維持較低水平，原料需求彈性不足，隨著供應緊張局面緩解，PX/石腦油價差在快速沖高后或有收斂。不過，雖然PXN價差對PTA成本驅動預期減弱，但在全球能源危機背景下，高油價仍將給予產業鏈較強的成本支撐。

綜合來看，當前聚酯及織機開工偏低，需求恢復不及預期，但PTA工廠通過檢修調節供應，市場供需整體維持動態平衡。且在全球能源危機背景下，原油價格持續高位運行，加之PX結構性供應矛盾，PTA成本支撐較強。短期PTA有望延續偏強格局，關注原料價格走勢及穩經濟政策落地情況。（作者單位：國信期貨）

?來源：期貨日報