豆油 保持中性偏多觀點

前期，因美國新季大豆播種進度落后，舊季大豆庫存偏緊，美豆價格維持高位。同時，受生物柴油政策利好以及國際油價高位的影響，美國豆油價格也表現偏強。近期，在外盤豆油價格走勢中性偏多以及國內供應預期減少的背景下，連盤豆油2209合約價格沖破12000元/噸。

展望后市，7—8月，美豆依舊存在天氣炒作的可能。同時，在烏克蘭糧油出口未實現和新季度油料收獲之前，全球油脂供需格局仍偏緊。此外，我國油廠壓榨利潤不佳，大豆后續采購量下滑，并且豆粕需求不暢導致油廠開機率同比下降，豆油后續累庫速度有望放緩。筆者由此預估，豆油后市將延續中性偏多走勢。

新季美豆播種速度加快

前期，受干旱影響，美國新季大豆播種進度落后。然而，隨著降雨增加，美豆播種進度恢復正常。雖然新季美豆因天氣狀況改善播種加快，但是美國國家海洋和大氣管理局預測，2022年春季拉尼娜現象帶來的影響仍將持續，并且有58%的可能在北半球夏季持續。從往年的情況來看，夏季拉尼娜現象主要給美國東南部與歐洲北部帶來干旱，中南部氣溫偏高。如果后續天氣模型不變，那么美豆產區6—8月干旱的可能性仍然較大。目前暫不能排除后續天氣對美豆生長帶來的影響，需要進一步跟蹤美豆優良率的變化。

烏克蘭糧油出口不樂觀

前期，俄烏沖突導致葵花籽油供應緊張，豆油消費因替代而受到提振。近期，俄烏沖突仍在持續，俄羅斯的相關制裁尚未解除，市場對烏克蘭港口正常出口的政策執行保持謹慎。5月，烏克蘭糧食、油籽和植物油出口環比增長80%，但是數量明顯低于去年同期水平。筆者認為，在黑海地區的出口未解決前，烏克蘭前期的糧油庫存暫難大量投放市場。雖然5月美國農業部預計全球植物油脂供需雙增，但是期末庫存增長幅度不及市場預期，國際市場油料在旺盛需求下供應仍偏緊。

生物柴油政策帶來利好

近日，美國環保署公布的RVOs最終方案，預示著可再生柴油的產量將增長，從而帶動美國豆油需求上升的預期，美國豆油乘勢反彈。在此之前，美國農業部對2022/2023年度豆油添加至生物燃料的需求調高到120億磅，同比增長12%。巴西考慮將生物柴油摻混比例提高到12%，若該政策落實，巴西豆油需求也將得到增長。阿根廷1—5月生物柴油出口73萬噸，同比增長78%。巴西與阿根廷的生物柴油現象也從側面利好美國豆油價格。

國內油廠壓榨利潤不佳

因下游飼料企業隨買隨用，對豆粕的需求不及豆粕增量，加之豆粕高價抑制終端消費，部分油廠已經出現脹庫停機現象。因國內大豆榨利虧損，后期大豆進口量同比下滑的可能性較大。目前，6月船期大豆進口預估為700萬噸，低于早先預估的780萬噸。7月和8月船期大豆進口預估同樣調低。其中，7月船期大豆進口預估下調50萬噸，至710萬噸；8月船期大豆進口預估下調30萬噸，至700萬噸。國內7月、8月船期的采購任務分別完成40%、35%，低于去年同期的70%、80%。因此，市場調低大豆進口量。據相關機構預估，2022年國內大豆進口量或同比下調6%。而國內后續大豆進口低采購的現狀，也為美豆價格提供支撐。

由此來看，豆粕脹庫導致大豆開機率下滑，油廠壓榨利潤不佳導致大豆進口量減少。在此背景下，預估國內豆油庫存保持低位的概率較大，累庫速度有望放緩。基于上述利好因素，豆油將延續中性偏多走勢。（作者期貨投資咨詢證編號Z0011984）

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?來源：期貨日報