原油 價格重心上移

受益于歐盟在本月初達成對俄油出口制裁的決議，疊加北半球迎來夏季用油旺季的驅動，在全球原油供需結構依然向好的背景下，近期國內外原油期貨價格呈現振蕩上行的走勢。其中，美國WTI原油期貨穩步回升至120美元/桶一線附近，而布倫特原油期貨價格也走高并站穩120美元/桶。同時國內原油期貨主力2207合約攀升至750元/桶一線上方運行。

歐盟新制裁生效，俄油出口面臨損失

本月初，歐盟委員會公布第六輪對俄羅斯制裁措施正式生效，其中包括部分石油禁運。此次制裁內容核心有兩點：其一，禁止歐盟成員國采購俄海運原油和成品油。計劃未來6個月內停止購買俄海運原油，8個月內停止購買俄石油產品，到2022年年底，歐盟從俄羅斯進口的石油將減少90%。其二，為了爭取部分歐盟內陸國一起制裁俄羅斯，對管道俄油暫時豁免禁運。據統計，2021年俄羅斯原油和成品油出口歐盟分別為220萬桶/日和120萬桶/日。在對歐盟的原油出口中，有三分之二通過海運運輸（規模在150萬桶/日），三分之一通過管道運輸（規模在70萬桶/日）。換言之，歐盟對俄羅斯制裁范圍內的海運原油和成品油出口合計270萬桶/日，占俄羅斯產量約25%。據國際能源署測算，受歐盟新制裁影響，俄羅斯面臨關閉更多油井的風險，預計俄油每天會有120萬至150萬桶出口受阻。

見招拆招，俄油將尋求破局

雖然歐盟新制裁將從2022年12月5日開始禁運俄油，從2023年2月5日開始禁運俄成品油，但對于俄羅斯而言，有6—8個月時間來閃轉騰挪，進行應對和破局。俄羅斯可以通過出口轉移的方式來消化被禁運的原油。目前來看，出口轉移的最佳對象是亞洲國家，例如印度和中國，均是原油消費大國。以印度為例，今年3月以來，印度進口俄油規模爆發式增長。據統計，2022年3—5月，印度進口俄油量分別達10萬桶/日、25萬桶/日和80萬桶/日。俄羅斯已經超過沙特和阿聯酋成為印度第二大進口來源國，僅次于伊拉克。

筆者認為，驅動印度進口俄油的因素有兩方面：其一，俄油大幅度折價銷售。數據顯示，2022年4—5月，俄烏拉爾原油平均出口價為73.24美元/桶，低于國際油價39%，極具競爭力。其二，當下油品裂解價差巨大，刺激印度煉廠大規模進口俄油賺取收益。據統計，2022年4月，印度煉廠原油加工量達2158萬噸，同比增加8.5%，接近2018年的歷史高位水平。同期該國柴油和汽油出口量分別達269萬噸和140萬噸，同比大增43%和50%。在這種趨勢下，未來印度還將繼續擴大俄油進口規模。

另外，出口轉移將削弱歐盟新制裁帶來的負面沖擊。通過瞞天過海的手段，在俄烏拉爾原油中摻加其他原油形成混合油再進口歐盟，以規避新制裁。基于上述方面考慮，筆者認為，俄原油產量受損程度料弱于國際能源署的預估水平，今年俄油產量損失可能在30萬—50萬桶/日。

OPEC增產有限，原油消費旺季到來

OPEC產油國在第29次部長級會議中決定將7—8月的月度產量日均上調至64.8萬桶，高于此前日均43.2萬桶的月度增產計劃。雖然此次產油國加快增產決議出乎意料，但目前OPEC各成員國的剩余閑置產能并不多，且最近幾個月增產規模未能達標，市場擔憂供應偏緊的情緒依然不減。而隨著北半球原油消費旺季到來，油市低庫存現象還將持續。

綜合來看，此次歐盟對俄油出口禁運制裁缺失會給供應端帶來損失，但整體影響有限，而OPEC增產力度存疑，疊加油市需求端旺季到來，預計后市原油仍將維持振蕩偏強的格局運行。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0012809）

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?來源：期貨日報