A股向上突破 韌性凸顯

海外加息預期升溫?

在先行公布的一系列經濟數據超出市場預期后，預計即將公布的投資、消費、工業增加值等重要經濟數據也將開始反彈，在國內基本面的支撐下，股指仍有向上空間。

進入6月，相較于外圍市場的大幅下挫，A股市場核心指數放量向上突破，表現出較強的獨立性。

IF、IH、IC自6月初以來已分別上漲4.19%，3.59%，5.21%。一方面自5月27日以來北向資金保持凈流入狀態以及杠桿資金風險偏好抬升提振了市場情緒。另一方面國內公布的5月宏觀經濟指標釋放積極信號：通脹數據整體處于合理區間，信貸總量超預期改善，進出口數據企穩回升，疫情之后國內經濟在穩增長政策助力下加速修復，使得股指的走勢逐漸回歸國內基本面。但由于美國以及歐元區通脹水平再超預期，海外市場加息影響加劇，投資者重新對美聯儲的加息路徑進行計價。市場陷入更加激進的貨幣政策將使經濟陷入衰退的擔憂中，股市、債市、匯市均出現不同程度的“恐慌式”拋售，歐美國債利率飆升施壓權益市場，A股獨立性或將受到沖擊。

上周五美國向市場拋出一顆“重磅炸彈”：5月CPI同比增8.6%，再次刷新40年來最高增速，投資者對“美國通脹見頂”的希望破滅，全球市場普跌。盡管能源價格仍是主導CPI增速上升的主要因素，但從核心CPI分項數據可以看出幾乎所有細分項目都在上漲。在美聯儲兩輪加息后通脹仍在蔓延，投資者擔心通脹已經根深蒂固，美聯儲不得不采取更加激進的貨幣政策。目前市場對美聯儲6月一次性加息75個基點，并且9月繼續加息50個基點的押注加大。

在通脹和利率不斷上升的環境中，美國未來的經濟增長前景不容樂觀。最新公布的6月密歇根消費者信心指數創下歷史新低，居民開始擔心一直處于高位的通脹將侵蝕其收入水平，未來消費者將減少非必需品的購買，地緣沖突、高通脹環境、加息等等都使消費者情緒更加悲觀從而抑制其支出水平，進一步對經濟增長產生抑制。一直以來，強勁的消費支出是美國經濟增長的主要動力，但當下美國零售巨頭下調盈利預期，消費者信心指數連續下滑，加息預期不斷強化下美債收益率突破新高并且出現倒掛，“經濟衰退”逐漸成為市場的交易主線。

此外，歐元區通脹水平同樣超出預期。歐洲央行計劃7月加息25個基點，并且暗示若未來通脹持續惡化將在9月加息50個基點，從加息路徑來看，整體緊縮步伐較快。英國4月GDP環比下降0.3%，經濟放緩信號已經出現，但在通脹水平持續攀升的背景下，市場預計英國央行仍將在本周進行第五次加息控制飆升的物價水平。至此，海外主要三大央行集體釋放“超級鷹派”信號，市場情緒陷入悲觀，對國內A股風險偏好產生壓制。

與海外市場形成對比，A股延續反彈行情已超過一個月，國內穩增長政策的密集落地，有效穩定了市場預期。從6月開始經濟活動逐步回升，最新公布的5月經濟指標出現邊際好轉的跡象。5月出口金額同比增16.9%，前值3.9%。一方面受益于上海等長三角地區在疫情得到初步控制后加快推進復工復產，重要港口集裝箱吞吐量開始出現明顯的恢復，前期堆積的訂單在5月得到集中釋放。另一方面東盟仍是我國第一大貿易伙伴，東南亞生產的恢復有利于支撐國內出口需求的抬升。5月金融數據在政策靠前發力下修復速度超出市場預期，社融規模增量2.79萬億元，同比多增0.84萬億元；新增人民幣貸款1.89萬億元，同比多增0.39萬億元。

從結構來看，隨著疫情過后經濟加快修復帶動企業信貸需求增加，同時財政政策發力穩經濟，寬信用政策護航使得政府債和人民幣貸款支撐社融企穩回升，但居民端的長期信貸修復仍然較慢，結構表現不佳。從價格因素來看，5月PPI同比上漲6.4%，較上月回落1.6個百分點。CPI同比上漲2.1%，與上月持平。整體通脹水平溫和可控，暫時不會對國內貨幣政策形成掣肘。在先行公布的一系列經濟數據超出市場預期后，預計即將公布的投資、消費、工業增加值等重要經濟數據也將開始反彈，在國內基本面的支撐下，股指仍有向上空間。

整體來看，盡管海外流動性收緊將對估值產生沖擊，外需轉弱不利于未來我國出口保持高景氣度，市場短期內將面臨振蕩整理的需求，但考慮到在海外市場大跌的背景下，A股回調幅度較小，股指韌性凸顯。隨著二季度盈利底的確認，國內企業業績增速回升以及寬松的流動性環境將支撐股指中期上行趨勢。（作者期貨從業資格證編號F03089567）

?來源：期貨日報