北向資金回流 A股強勢延續

期指主力合約全面升水

目前看，國內基建和房地產投資需求明顯提升，經濟預期改善，新增社融增速回升，后續A股有望走出獨立行情。

本周以來，A股在海外市場寬幅波動的情形下逆市上揚，金融權重持續上漲拉升指數，三大指數已經接近半年線位置。可以看到，資金在面對海外的潛在風險與國內經濟數據修復的兩方博弈下，選擇強勢回流A股，整體來看，A股韌性十足。

通脹掣肘，美股再度下挫。目前高通脹問題已經成為美國金融機構以及美國政府的首要問題。市場對于美聯儲的激進式加息預期再度升溫，兩年期美國國債收益率跳漲，股指期貨下跌，美元上漲。但是從現實來看，美國通脹憂患將長期存在，即使美聯儲提速貨幣政策正常化進程，但是考慮到供應鏈以及美國就業市場依然存在結構性問題，緊縮的貨幣政策反而打壓經濟景氣周期的擴張，全球均出現經濟衰退風險。

A股韌性凸顯，內松外緊政策支撐資金回流。上周公布的國內通脹數據，核心CPI同比增速維持不變表明居民消費端通脹仍未很好傳導至中下游，中游行業企業生產仍較艱難；PPI方面，同比環比增速均有所下滑，分行業來看，上游行業PPI表現分化較明顯。原油相關行業價格上漲，強化市場預期管理的煤炭、有色、黑金等行業PPI下跌。5月通脹整體符合市場預期，下半年CPI上行的推動因素較強，但整體仍處于政府制定的3%的范圍以內，對貨幣政策的影響有限，所以貨幣政策保持合理充裕，為穩經濟提供中性寬松環境的基本邏輯沒有變化，美聯儲激進式加息影響難傳導至國內。

國內經濟已進入修復通道，寬貨幣向寬信用的傳導效果逐漸顯現。5月社融和信貸數據均有所回升超出市場預期，此外，在5月PMI數據、出口數據接連超市場預期后，昨日公布的經濟數據略好于市場預期。值得關注的是，地產端表現出邊際改善的跡象，房價止跌或助于預期改善。疫情形勢得到較大好轉，各城市購房政策的調整效果將逐漸體現，企事業單位及住戶部門總的信貸意愿是邊際向好的。金融數據的改善反映當前穩增長政策已逐步落地顯效，總體來說，“寬信用”跡象開始顯現。

微觀層面，外圍影響邊際遞減，A股反彈力度及持續性具有吸引力，市場風險偏處于高位，期指短期表現值得期待。近期北向資金大幅回流A股，連續10個交易日凈買入，本周初受美股影響短暫流出后也迅速回流。此外，大金融板塊連續兩日大幅上漲，期指主力合約也從貼水迅速轉為升水，都反映市場情緒處于較為亢奮狀態。回顧A股，分別在2019年3月與2020年7月出現過證券板塊大漲與期指升水同時出現的情形，市場均處于短期修復后的情緒高點，隨后指數進入高位振蕩，并經歷基本面驗證后再度上行。

我們認為，當前A股與上述過去兩次情形類似，市場處于經濟衰退轉復蘇的時期，隨著本輪反彈估值修復，后續將回歸對企業盈利層面的關注。目前看，國內的基建和房地產投資需求明顯提升，經濟預期改善，新增社融增速回升，后續A股有望走出獨立行情。短期主力合約全面升水后，情緒較充分釋放，三大指數風格較為均衡，關注兩市量能能否維持高位，期指暫時繼續持多。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0014172）

?來源：期貨日報