尿素 下行空間有限

6月上旬，因夏管肥釋放情況低于預期，尿素期價強勢上行，并創合約上市以來新高。不過，由于政策利空、尿素日產量提升、局部工業和農業需求放緩，以及周邊市場悲觀情緒蔓延，尿素期價快速走弱。

日產量居于高位

從供給端來看，截至6月16日當周，國內尿素周均日產16.84萬噸，較上周減少0.01萬噸。當前，國內尿素日產量接近17萬噸，處于2021年以來的較高水平。6月底7月初集中檢修季到來，6月下旬有3家企業計劃檢修，7月有4家企業計劃檢修。不過，烏蘭120萬噸/年新增裝置已經達產，預計短期日產量高位整理。

從成本端來看，原料被明確界定為化工煤，不需要限定在動力煤合理價格區間內。隨著國內疫情防控形勢好轉，化工行業復工復產，化工用煤需求明顯增加。以無煙煤為代表的化工煤價格近期仍在上漲，尿素生產成本提升對價格有所支撐。

庫存方面，4月中下旬以來，物流運輸好轉，下游采購情緒向好，尿素企業出貨量增加，庫存持續下降。筆者認為，低庫存將放緩尿素的整體跌價空間。不過，從夏管肥政策的執行情況來看，5月夏管肥結束儲備，6月開始夏管肥進入釋放期，國家儲備的130萬噸尿素將陸續投放市場。夏儲貨源低價出庫且出貨頻率增加，對市場沖擊明顯。雖然目前企業庫存仍低于常年同期，但夏管肥大量拋儲后，廠家庫存壓力增大，企業庫存可能明顯增加。

企業備貨量減少

農需方面，今年大規模麥收自5月下旬全面展開，隨著北方麥收進入收尾階段，農業需求的推進有所放緩。雖然從6月中下旬開始，華東、華北、東北等多地存在玉米、水稻農業用肥及備肥的需求，但江西、福建水稻主產區因連續降雨天氣，氣溫偏低，農業需求受到影響。同時，受行情下跌及天氣影響，華北、華東及西北農業追肥需求采購被迫推遲。

目前，復合肥高氮肥生產已經結束，國內復合肥裝置開工率以下滑為主。截至6月16日，國內復合肥裝置開工率僅為32.9%，環比繼續下降。當前，企業減負荷、停車將陸續增多，加上復合肥價格不斷走高，下游提貨積極性一般。復合肥開工負荷降至3月以來低點，企業尿素備貨量減少，原料庫存處于極低水平。

出口積極性下降

今年，俄烏局勢導致俄羅斯出口停滯，繼而推動國際尿素價格第一季度攀升至高位。國內雖有出口法檢政策，但在國內外高價差驅動下，4—5月國內出口尿素明顯增多，港口庫存連續8周上漲。為了減少出口，國家延長了尿素法檢時間。不過，由于國際利空消息不斷釋放，4月初，海外尿素價格見頂后進入下跌通道，目前價格臨近前期低值。在此背景下，我國尿素的出口競爭力幾乎消失，加上法檢趨嚴且時間延長，出口積極性有所下降。

整體來看，尿素日產量居高，加之夏管肥進入釋放期，市場整體供應充足。此外，農業需求轉弱，工業需求不溫不火，出口需求也因國際價格走弱而下降。雖然尿素供需格局偏弱，但已基本反映在當下的價格大跌中。不過，考慮到下游工業和農業備貨量偏少，農業備肥需求即將回歸，尿素企業庫存低位，以及無煙煤價格持續堅挺為尿素提供成本支撐，預計尿素價格下行空間有限。（作者單位：瑞達期貨）

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?來源：期貨日報