棉花 中期持續承壓

近期，利空消息頻出，鄭棉大幅下挫，主力合約跌破20000元/噸大關。

盡管近期外盤也有所回落，但整體仍維持高位振蕩，內外盤走勢再次背離。美國農業部6月供需報告繼續下調2021/2022年度全球棉花產量及期末庫存，主要因印度和巴西產量下調較多。本年度國際棉花供應偏緊格局仍未改變，支撐外盤棉花市場繼續高位運行。不過，高棉價對消費的抑制效應正在顯現，美國農業部下調了本年度及下年度的全球棉花消費量，全球終端需求增速也在邊際放緩。在當前美聯儲持續加息的大背景下，國際棉價上行動能已經大幅減弱。

近幾周得州降雨增加，美國產棉區的干旱情況略有好轉，但較往年仍嚴重，短期天氣擾動依然存在。不過，當前2022/2023年度美棉的種植進度快于去年同期，新作長勢也良好，下年度美棉增產預期依然樂觀。印度方面，受季風提前登陸影響，新年度印度將迎來充沛的降雨，對棉花生長較為有利，為增產前景進一步加持。此外，巴基斯坦當前的棉花種植進展也較為順利。總體而言，下年度全球棉市供需格局轉向偏松的基調不變。

國內方面，目前新疆仍有大量棉花尚待銷售，銷售進度大幅慢于往年同期水平，商業庫存依舊高企。隨著還貸日期不斷逼近，軋花廠面對嚴重的虧損，等待國家輪入政策預期落地。如果接下來國家決定收儲新疆棉，鄭棉仍有收復20500元/噸、21000元/噸的可能性，但在需求持續疲弱的情況下，中期棉價依舊承壓。反之，如果接下來沒有政策調控，在疆棉銷售嚴重滯后和下游復蘇乏力的雙重壓力下，鄭棉仍有下跌空間。

6月國內疫情繼續好轉，但下游需求并沒有明顯改善。紡織企業開機率仍位于歷史同期低位，紡紗利潤虧損仍嚴重，成品庫存近期也由降轉升，疊加6—8月是紡織行業傳統淡季，需求難以出現階段性釋放。終端消費方面，5月紡織品服裝出口數據恢復快速增長，但由于歐美地區訂單向東南亞國家轉移的力度較大，持續性還有待觀察。

綜合來看，受美元持續走強以及天氣炒作降溫影響，外盤前期的上漲驅動已經逐漸消化，對國內棉價的支撐力度也隨之減弱。隨著國內軋花廠銷售和還款壓力不斷增加，終端訂單依舊匱乏，成品庫存壓力也并沒有減輕，后市棉價仍不容樂觀，關注政策預期能否落地。（作者單位：申銀萬國期貨）

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?來源：期貨日報