股指 等待新的驅動力

海外通脹壓力居高不下，上周公布的歐美通脹數據繼續回升至歷史高位，美聯儲大幅加息75個基點，隨后歐美央行相關官員均表示若未來通脹或供給端仍無明顯改善，有一定的可能繼續大幅加息。鮑威爾本周在國會進行作證時偏鷹，承認美國經濟有可能陷入衰退，并稱實現軟著陸非常具有挑戰性。綜合來看，海外歐美主要經濟體面臨較大的通脹壓力，陸續發力加快緊縮進程。雖然美歐日央行間有一定的分化，但是美聯儲加息75bp給全球風險資產從需求側帶來的緊縮效應較為明顯。

近期海外央行加速緊縮本質上還是歐美對管理通脹的壓力越來越迫切，這個階段中國成為相對被動受益的主體，在通脹壓力相對緩解的環境下仍有政策空間，而在中國貿易順差維持韌性的基礎上，美國或希望在貿易方面尋求與中國更多合作，進一步下調關稅的壓力越來越大。從中高頻數據來看，近期國內經濟景氣度有一定的修復跡象，目前仍處在景氣修復、通脹壓力有邊際緩解階段。因此，前期A股韌性較強，頻頻走出獨立行情。

從國內經濟基本面來看，上周公布的經濟數據顯示，主要指標雖有改善但仍待鞏固，后續重點關注穩增長政策的落地見效。經濟數據具體來看：工業生產增速超預期由負轉正；在專項債發行提速的背景下基建投資表現平穩，但房地產銷售仍無明顯起色，不過地產領先指標部分觸底回升；消費增速雖有反彈但依舊較疲弱。盤面上看，6月以來市場仍然延續了中小創偏強的走勢，4月以來的這輪反彈中，中證1000指數領漲寬基指數。

從中信五風格和申萬風格指數來看，近期金融風格、中盤股以及下游產業鏈出現補漲行情，邊際走強。就估值（TTM）水平來看，上證50、滬深300、中證500三大指數6月以來均出現了一定的修復，均位于歷史數據一倍標準差附近。

政策消息面上，中金所發布《關于中證1000股指期貨和股指期權合約及相關規則向社會征求意見的通知》。在中信五大風格里，中證1000與成長和周期風格有著較高的相關性；市盈率方面，和高市盈率和中市盈率相關性較高；結合市值因子視角來看，中證1000和小盤成長相關性最高，和金融板塊、低市盈率以及大盤價值相關性極低。通過對各標的指數的構成以及相關性分析，IM與IC大致成拓展關系；IM與IF和IH呈更大的弱相關和負相關關系。因此，IM的推出有利于緩解IC貼水壓力，使得對沖成本有所下降，另外還有利于跨品種套利策略的活躍，從而使得整個股指期貨交易的活躍度增加。中小市值的科創和成長板塊對于國家科技的“獨立自主”有著重要意義，更豐富的對沖工具從長遠角度來看有利于這一板塊的活躍和健康發展。

綜合來看，近期國內經濟景氣度有一定的修復跡象，目前仍處在景氣修復、通脹壓力有邊際緩解階段，關注月末工業企業利潤數據情況對以上的進一步驗證。國內市場短期或有一些階段性的整固，但是整體來看大的方向仍然積極，國內經濟“類滯脹”狀態的矯正是基礎環境，靜候海外風險偏好的演化，等待新的驅動力。

另外，上市公司中報發布在即，指數整理過程中板塊的結構性機會仍值得挖掘。風險方面，關注后續全球通脹和供給端方面的改善情況，以及美國經濟大幅衰退的可能性。（作者單位：國投安信期貨）

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?來源：期貨日報