紅棗 進入支撐測試階段

利好預期升溫

從后市來看，紅棗庫存同比偏低，銷售利潤出現虧損，南疆溫度偏高不利于紅棗坐果。在此背景下，紅棗繼續回落空間有限。

2021/2022年度，紅棗期貨上演了一輪大幅波動行情：前半段，在減產預期推動下大幅上漲；后半段，在低迷消費以及低價結轉庫存施壓下振蕩回落。目前，紅棗期價已經回吐前期大部分漲幅，進入支撐測試階段。

圖為紅棗期貨連續合約走勢

從后期來看，紅棗庫存同比偏低、銷售利潤出現虧損，以及南疆溫度偏高不利于紅棗坐果等支撐預期逐步增強，紅棗期價繼續回落空間有限。

市場由增量向提質轉變

棗樹兼具經濟價值和環保價值，自2007年起，國家對農業產業政策的大幅扶持和棗產品價格上漲提升了棗農的種植收益，新疆紅棗種植面積快速增長，棗樹種植成為我國經濟林發展的熱點。然而，隨著棗樹集中進入盛果期，需求端增速放緩，產能過剩問題逐步凸顯。2011年，紅棗統貨收購價格見頂，隨后逐年回落，與之相對應的棗農收益也跟隨下滑。2016年，非優勢區域虧損并未引發棗農大面積砍樹，但是在棗農連續虧損3年后，種植意愿大幅下降，2019年出現較大幅度的面積下滑。此外，收益收縮也推動部分區域提質發展，市場踐行疏密間伐，產量的粗放式增長成為過去。

舊季庫存呈現下降態勢

2021年7月上旬，新疆紅棗產區溫度較常年偏高，疊加塔里木河水域管控嚴格，棗園水資源供給較為緊張，導致棗樹自然落果遠多于常年，紅棗大幅減產。據統計，2021年棗樹整體減產率在40%左右，加上部分棗園棄種、改種和疏于管理，估測2021/2022年度整體產量同比減少50%左右。

圖為新疆紅棗產量和種植面積

減產的后續影響包括收購成本上升、結轉庫存下降兩個方面。從成本角度來看，2021/2022年度，紅棗統貨價格由4—6元/公斤上漲至8—8.5元/公斤。若原料棗按照8.5元/公斤計算，出成率按照95%計算，在不計算倉儲和資金利息的情況下，紅棗統貨加工后的成本約為12000元/噸。從庫存角度來看，全國紅棗庫存以及現貨市場庫存同比下降明顯。不過，紅棗期貨倉單數量仍然較大，對期價有一定的實盤壓力。

紅棗將步入關鍵生長期

隨著新季紅棗生長期開啟，其影響因素再度回歸大眾視野，目前主要集中在兩個方面：一方面是種植成本上漲。2022年，紅棗種植成本進一步上漲，其中地租成本上漲約200元/畝，肥料投入成本上漲15%—20%，人工成本也有所增長，新疆紅棗種植成本預估由2000—3300元/畝漲至2400—3400元/畝。

另一方面是新季紅棗再度迎來生長關鍵期，產區天氣影響增強。一般來說，棗樹是7月定產量，9月定質量。2021年紅棗大幅減產，主要原因就是7月上旬高溫期大量落果所致。今年新疆產區溫度較常年偏高，花期預估提前5—10天。6月8—15日為南疆區域環割高峰期，環割15—20天自然落果，自然落果后可逐步確定本年度紅棗產量。今年南疆大部分區域溫度高于去年同期，并出現高溫預警，需關注7月上旬南疆產區的溫度和落果數量。

出口數據表現相對亮眼

消費疲弱是紅棗價格低迷的主要原因。根據我們調研的情況來看，消費疲弱的原因主要有兩點：一是疫情反復對紅棗消費產生了利空影響；二是高價抑制了部分消費。

先來看，疫情的利空影響主要體現在兩個方面：一方面是紅棗重要銷區的疫情管控政策，降低了非必需品的消費；另一方面是紅棗中轉批發市場階段性關停，對銷售產生了利空影響。比如，滄州崔爾莊紅棗批發市場3月關停，同時物流停運，對3月的紅棗消費造成一定影響。雖然3月終端市場仍可以從新疆和河南采購，但是多地對于物流運輸的嚴格管控使得流通受限。總體來講，去庫存進度仍受到一定程度的影響。

再來看，高價對消費的抑制作用也比較明顯。2021/2022年度，新季紅棗上市后，受原料棗成本高企和運費上漲的影響，現貨價格快速提升。由于終端對高價接受相對較慢，年前備貨旺季階段二批和三批貿易商因擔憂價格風險，囤貨意愿較低，以消化庫存隨用隨買為主，拿貨相對往年較少。近期，我們對華南最大的紅棗批發市場——廣州如意坊進行了調研。在調研樣本中，24%的經營商戶認為，紅棗銷售量與去年同期持平；46%的經營商戶認為，今年紅棗銷售量只是小幅下降；而30%的經營商戶認為，今年紅棗銷售量出現20%—50%的大幅下滑。

與此同時，受市場情緒提振，紅棗出口表現良好。我國紅棗出口占比較小，但是數據表現卻相對亮眼。數據顯示，1—5月，我國累計出口紅棗9519.99噸，同比增加3.8%，較近5年均值增加56.91%。紅棗出口數據大幅增長有兩點原因：一是匯率貶值有利于出口；二是海外大部分國家疫情防控措施逐步取消，人民生活恢復常態化，紅棗消費有所增長。

綜合以上分析，考慮到本年度紅棗整體庫存偏低，后市仍有4個月左右的銷售時間窗口，以及紅棗期價明顯低于生產成本和同標準現貨，預計紅棗期價繼續回落空間有限。此外，隨著倉單持續流出，市場悲觀情緒有望得到消化。今年，新疆產區溫度較常年偏高，而持續高溫不利于紅棗坐果，短期需重點關注7月上旬自然落果后棗樹坐果情況。（作者單位：方正中期期貨）

?來源：期貨日報