什么是無風險利率？什么是無風險利率

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簡而言之，美國的基準利率和無風險利率都是美聯儲規定的聯邦基準利率；在國內，基準利率是央行規定給商業銀行的存款利率，無風險利率短期可以參考Shibor利率，長期看國債利率。顯然，無風險利率其實就是在上述幾樣無風險資產能給與的利率，短期無風險利率這個可以理解成Shibor的利率。

1、什么是無風險利率？

要理解基準利率和無風險利率的區別，要先了解其來源。美聯儲這兩種利率來源于美國的貨幣系統，而核心是美聯儲，下圖是美聯儲的組織架構圖：美聯儲的主席每個月會公布美國的聯邦基金利率區間（這個圖比較老，還是耶倫執掌美聯儲時期，現在是鮑威爾），這個利率就是問答中的基準利率（同時也是無風險利率）。而基準利率是由最下面的12家聯邦儲備銀行報價撮合交易生成（在美國同業拆借市場交易），當然每個時間點的利率肯定不一樣，會在一定的范圍內，

中間的“聯邦公開委員會”負責美聯儲每天在同業拆借市場的交易，從微觀處引導基金利率走向美聯儲主席公布的利率區間。這個利率生成之后，各大機構在此基礎上，在純市場化的環境里，設定自己的利率，例如商業銀行的存款和貸款利率，財政部發行國債的利率等等。國內情況返回到國內，由于很多制度沒有完全與國際接軌，例如利率就沒有市場化，

所以我們的基準利率和美聯儲的聯邦基金利率完全不是一回事。1.國內的基準利率特指央行設定的存款利率，以1年期存款利率為例，2015年之后就一直保持在1.5%。央行之前都是行政規定各大商業銀行的存款利率，隨著利率市場化改革的深入，目前央行只做利率引導（當然有規定最高上浮比例，目前最高上浮30%），各商業銀行自己確定具體利率，

2.短期無風險利率這個可以理解成Shibor的利率。Shibor全稱是上海銀行間拆借利率，一般期限較短，最長也就1年，當然越短利率波動越大（尤其是季末、年末的隔夜拆借利率會超過10%）。3.長期無風險利率在超過1年的時間維度上，一般取國債利率作為無風險利率，主要源于其由財政部發行，以國家信用做背書，

目前一年期國債利率是3.17%，遠遠高于之前的基金利率。當然，國債最長有50年的，期限越久，利率越高，在這些基礎之上，很多不同風險的投資品，在此利率上都有不同程度的上升。例如貨幣基金、債券、理財、P2P等等，遠遠其不同的風險溢價，簡而言之，美國的基準利率和無風險利率都是美聯儲規定的聯邦基準利率；在國內，基準利率是央行規定給商業銀行的存款利率，無風險利率短期可以參考Shibor利率，長期看國債利率。

2、在利率市場，究竟哪個是合適的無風險利率？

基本上能認定為無風險的金融產品就這么幾樣，國債，銀行存款，央行的票據，其他類貨幣資產，顯然，無風險利率其實就是在上述幾樣無風險資產能給與的利率。大類無風險利率基本上都在一個接近的區間上述幾個大類資產里，我們可以把每項的利率情況進行一個簡單的羅列，看看有多大差異，先是短期利率的比較：國債的利率，我們選擇國債逆回購利率作為一個比較基準，今天的國債逆回購價格基本上都是2.7左右銀行存款，一年期的存款基準利率是1.5%，按照大多數銀行上浮的情況，能到2%左右然后是央行票據，目前央行的1年期票據利率基本上也在2%左右。

最后是類貨幣資產，比如余額寶，看看最近余額寶的利率走市場，在2.7%左右顯然，現在市場上能提供的最高的無風險利率是國債逆回購的2.7跟貨幣基金的2.7左右，也就是說，現在市場上短期的無風險利率大概就是2.7左右，肯定是不到3的。長期利率主要還是看十年期國債跟短期利率不一樣的是，長期利率能參考的就比較少的，通常會選擇10年期國債作為無風險利率的標準：現在十年期國債利率3.15%，比短期的還略高一點。

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