A股蓄勢 等待破局信號

? ?如果內外金融條件改善，關注中小市值成長消費板塊；如果原油和能源壓力緩解，關注中下游制造業；如果地產金融方面壓力有效緩解，中期關注大市值價值板塊。

7月上旬之前，隨著疫后修復與國內政策積極轉向，疊加外部美元和原油壓力有緩解跡象，在多重因素共振下市場關于“V形反轉”的探討不斷增加，滬深300快速上漲，從階段低點到階段高點反彈幅度近20%。但7月中旬以來，隨著宏觀面不確定性提升，市場出現了明顯降溫，股指轉向振蕩回調，目前滬深300距離階段高點調整幅度在6%左右。股指的回調反映了市場對高回報率的預期一定程度上下降，也反映了市場對于后市不確定性的擔憂。

不過觀察期權市場隱波的表現，對于此次回調，市場恐慌程度相對有限，未來大幅下跌的概率不高，短期可能以振蕩行情為主。

近期市場的內外部驅動因素可以總結為宏觀面等待破局信號。國內6月的經濟數據指向宏觀經濟“類滯脹”狀態的矯正：金融數據結構優化，出口數據超預期繼續改善，貿易順差繼續擴大，消費同比增速超預期轉正。但由于地產金融條件暫時還沒出現明顯轉機，雖然地產銷售已經開始回暖，但是地產產業鏈仍然偏冷，后續關注“保交樓”工作的進展。在破局之前，這會在金融體系中產生內生性的降溫效應。

海外方面，中美經貿關系也在等待進一步破局信號。另外，拜登中東之行備受關注，但并未落地實質增產，國際油價出現企穩回升跡象，仍可關注下個月初的歐佩克會議是否會采取溫和增產。當前在美國高通脹和衰退預期增強并存的背景下，美聯儲7月加息的影響尚未明朗。全球主要央行陸續全力推進加息潮，其中不乏一些央行超預期幅度加息：加拿大央行超預期加息100個基點，韓國央行加息50個基點，新西蘭聯儲宣布將基準利率上調50個基點。歐洲方面，歐央行和英國央行亦在陸續醞釀加息。因此，外部流動性問題壓力尚未緩解。

綜上，未來一方面對內要關注房地產金融條件沖擊的化解，另一方面則要關注國際地緣形勢的演變和中美貿易關系近期推進情況。當前我們等待整固后市場重回強勢的信號：如果內外金融條件改善，關注中小市值成長消費板塊；如果原油和能源壓力緩解，關注中下游制造業；如果地產金融方面壓力有效緩解，中期關注大市值價值板塊。

周五中證1000股指期貨和股指期權相關合約正式掛牌交易。中證1000股指期貨（IM）的推出有助于為小市值股票投資組合提供更為精細匹配的對沖工具。近期國內宏觀流動性環境修復，中小盤開始占優，隨著類滯脹格局的緩解，中下游成長板塊亦強勢，中證1000成為主要寬基指數中底部反彈的先鋒部隊成員。中小市值科創和成長板塊對于國家科技崛起有著重要意義，更豐富的對沖工具從長遠角度來看有利于這一個板塊的活躍和健康發展。

另外，由于中證1000在估值因子和市值因子上和大市值價值有更大的弱相關和負相關，因此除了增加更有效的對沖工具外，也更有利于市場風格鮮明的階段跨品種套利策略的活躍，從而使得整個股指期貨交易的活躍度有所增加。從ETF產品層面，IM的上市有助于為基金經理提供更合適的風險管理工具，有利于提升中證1000指數相關的ETF產品以及指數增強型基金產品的市場規模，吸引更多的配置資金，進一步利好中證1000相關成分股的資金流入。（作者單位：國投安信期貨）

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?來源：期貨日報