新能源充電樁龍頭將在A股闖出一片天？新能源車充電樁龍頭股票？

曾經紅極一時的充電樁行業已經歷洗牌期，和前兩年相比，2018年已經趨向理性。今天我們為大家帶來充電樁龍頭——特銳德的投資機會分析，內容信息量較大，建議收藏細看。

【看好邏輯摘要】

1、充電設施缺口巨大。

2、2019年新能源汽車補貼將向充電側傾斜。

3、特來電從“充電樁數量→ 充電量→ 數據流量”，在商業模式上具備想象空間。特來電的充電業務國內份額第一，處于絕對優勢地位。

4、特來電跨過盈虧平衡點后，盈利可能快速上升。2019年特來電有望實現充電量20億kWh，實現營業利潤約2.2億元。

5、特銳德目前來自于原主業的歸母凈利潤不到3億元，充電業務將提供較大的盈利彈性，假設充電業務2020年貢獻3億元凈利潤，特銳德將實現翻倍式增長。

6、相比于同行業，特銳德的盈利彈性和估值彈性最大（同業國電南瑞、許繼電氣等電氣設備類企業，充電業務占比極小）。

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充電設施缺口巨大

2018年，國內新能源汽車保有量達261萬輛，全年增加107萬輛，增長70％。在“十三五”規劃中，到2020年我國新能源汽車保有量將達到500萬輛，年產量將達到200萬輛。

充電站、充電站等充電設施的缺口是新能源汽車產業鏈的關鍵掣肘。

目前我國車樁比例約為 4:1，到 2020 年車樁比例將達到 1:1。按照《電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020年）》規劃，至2020年國內將建成480萬個充電樁和1.2萬座充電站。

根據中國充電聯盟官方發布的數據，2018年全年，充電基礎設施新增33.1萬臺，全國充電基礎設施累計數量為77.7萬臺。按目前電車保有量計算，車樁比為3.36:1，遠遠落后于規劃水平。

按照2020年目標，目前缺口達420萬個，充電站亦具備非常大的增量規模。

充電樁行業已經歷洗牌期，和前兩年相比，2018年已經趨向理性。2016年年初整個行業大概有100～200家充電樁企業，到2017年年中大概有500家，2018年回落到300家左右。

今特銳德：充電業務國內份額第一

據測算，如每輛車每天平均充30度電，充電費用1.5元/度，對應的毛利0.5元/度，到2025年3000萬輛新能源汽車，每年將產生4927億的充電收入。

粗略計算，即使在現階段，充電樁的回報率并不低。未來，在充電補貼、增值服務上，將有更大的回報空間，最關鍵問題是，具備充電網的規模效應的企業，還能減輕運營成本。

作為國內龍頭企業，特來電的充電運營業務空間巨大。

公司投入50億元布局充電網，研發投入占比超過30%，引進多名國家“千人計劃”、“百人計劃”專家，以及國際電氣專家羅蘭德博士，同時采用合伙人機制從全世界引進7位行業頂尖級的首席科學家，建立了智能充電、電力電子、云平臺、大數據、智能調控、無線充電、智能箱變、德國電氣技術、儲能技術、新能源微網十大研發中心，建立了多達1000多人的迄今為止世界上最大的充電網研發團隊，取得1071項專利。

其充電網技術的大功率充電、無人駕駛公交車的人工智能充電弓、無線充電及新能源微網系統經國家鑒定為“產品世界首創、技術水平國際領先”，并攻克了兩項世界級卡脖子技術，包括智能充電弓和充電機器手，同時充電設備的主動防護、柔性充電、工業品質、智能運維等創新都成為世界充電行業技術的引領者。

據中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟統計，特來電在電動汽車充電樁的投建及上線運營數量均居全國第一。

截止2018年10月，國內公共類充電樁前四位運營商為特來電、國家電網、星星充電和普天，其中特銳德旗下特來電以118427個占據全國41%的市場份額。特來電累計成立子公司88個、項目落地城市298個，充電網格局基本形成。

2015-2017三年充電量分別為480萬度、1.24億度和4.26億度，2018年將超過10億度（國內首家）。

特來電即將扭虧，補貼政策加持

（一）政策補貼向充電側傾斜

2018年11月，國家發展和改革委員會、國家能源局、工業和信息化部和財政部聯合下發“關于《提升新能源汽車充電保障能力行動計劃》的通知”。力爭用3年時間大幅提升充電技術水平，顯著增強充電網絡互聯互通能力。并持續加大政策支持力度，引導地方財政補貼從補貼購置轉向補貼運營，引導充電基礎設施參與電力削峰填谷，降低電力使用成本。

2019年1月中國充電聯盟年度工作會議上，理事長董楊表示：“2019年充電設施產業將迎來最好的一年，各部委已經溝通意見，要求各地方政府不要補車，要補充電基礎設施，并要求地方政府出臺詳細的實施辦法。”

在補貼政策傾斜的情況下，我國充電樁建設速度落后于汽車保有量的增長的現象將逐步改觀，民營企業更有望從中短期的海量工程和設備訂單中獲利。

（二）數據+平臺，特來電即將扭虧

充電樁和充電站的建設，區域、用地、選址等，類似于水電站這種占有獨家資源的排他性生意。此前幾年，大家質疑充電樁、充電站等設施建設前期投入大、商業模式不清晰、盈利困難。

一個關鍵原因是新能源汽車銷量和滲透率非常低，充電樁的閑置率較高。

特銳德通過快速布局充電樁形成的規模優勢，構成重要的競爭壁壘。由于充電樁的建設受到場地、區域電網容量的限制，在特定區域內能夠運營的充電樁數量有限，存在物理壟斷；同時，搶占充電樁行業布局先機需要巨大、持久的的資金投入，進入壁壘較高。

相比于國網、中國普天這些基礎設施提供商，特銳德的商業模式更像大數據運營，特來電不僅提供產品（自己能制造充電樁），更提供充電運營、運維和平臺服務。

同時，特來電與不少政府資本平臺、大國企、公交集團聯合成立了分城市數量眾多的充電運營企業，分擔成本、共建共享。

特銳德頂住虧損壓力持續投入，逐漸搭建起充電生態系統，已建設國內最大的汽車充電網，同時搭建云平臺（變電、配電到充放電實現統一調度）。

現階段，公司在充電業務主要扮演的是設備銷售商和充電服務提供商，主要的營業收入是來自于設備銷售收入和充電服務費收入。

2016年全年充電量約1.2億度，2017年全年約4.4億度，2018年全年約11.3億度，2016-2018年度復合增長率超過200%！

在實現充電量的快速增長后，未來依托共建共享和 SaaS 平臺為基礎打造充電運營平臺，將特來電打造成一個流量入口。

截止到2018年11月，特來電注冊人數已超過113萬人，累計充電次數超過4千萬次；據估算，2018年底，特來電注冊用戶將大概率超過120萬。在掌握了特來電這個流量入口之后，平臺化的發展有望實現特來電的輕資產運營，從而引導特來電運營模式進一步升級。

從“充電樁數量→ 充電量→ 數據流量 ”，未來，公司將以充電大數據和流量入口為基礎，展開“大系統賣電、大平臺賣車、大合作租車、大數據修車、大支付金融、大客戶電商”六大商業模式的推廣。

公司將依托世界領先的智能群充電系統，以行業領先的大數據平臺對充電數據的深度分析為支撐，圍繞充電服務衍生的各類增值服務作為新的利潤增長點，向輕資產模式轉型。

公司利用自己的 APP 優勢，充電支付平臺與支付寶合作，為廣大的新能源車主提供了充電站地圖、掃碼充電以及信用支付等增值業務；成為首家接入百度地圖的充電運營商，打通平臺數據，為新能源車主的出行、導航以及快速補電提供了更便捷的服務體驗；與滴滴成立合資子公司——小桔特來電，進一步落地滴滴平臺網約車充電網布局，為網約車的車主提供更加全面的服務。除此之外，公司還與 GoFun、曹操專車、寶馬、大眾、四維圖新等行業知名企業合作。

公司的互聯互通戰略類似于SEO搜索流量獲取渠道，通過與這些巨大流量平臺商合作，從而給公司注入新的流量，打造“充電網生態合作平臺”。特來電的互聯互通平臺的合作伙伴數為140家，開放終端為48389個。此外，截至2018年11月，公司有合作伙伴2486個，企業客戶926個，加盟運營商1346個。

特來電2016年虧損3億元、2017年虧損2億元，2018年上半年虧損3000萬元，2018年報盈虧平衡，2019年公司將以共建模式繼續擴大充電樁領先地位，即將進入收獲期。

充電業務貢獻盈利彈性

原主業利潤基數較低，充電業務貢獻盈利彈性

除充電業務外，特銳德原主營：戶外箱式電力設備為主、戶內開關柜為輔的成套變配電產品。公司是中國最大的戶外箱式電力產品系統集成商、中國最大的箱變研發生產企業，中國鐵路市場占有率第一、煤炭市場第一、局部電力市場第一。這些業務是公司的基本盤，但過去幾年，利潤的成長性不是特別高。

特銳德目前來自于原主業的歸母凈利潤不到3億元，充電業務將提供較大的盈利彈性，假設充電業務2020年貢獻3億元凈利潤，特銳德將實現翻倍式增長。

特來電跨過盈虧平衡點后，盈利可能快速上升。2018上半年特銳德新能源汽車及充電業務實現營業總收入5.17億元，比去年同期增長45.50%；毛利潤0.99億元，比去年同期增長66.00%。

其中，充電量達到4.4億度，充電業務收入達到2億元，與去年全年水平相當，同比增長193.8%，充電設備銷售2.26億元，和去年同比增長1640.80%。

2019年1月31日發布股權激勵計劃：業績考核條件為2019年～2023年特來電云平臺累計充電量達到547.5億度。預計2019年—2023年充電量分別達到22.5億度、45億度、90億度、150億度、240億度；年增長率分別為100%、100%、100%、67%、60%。

據此匡算，2019年特來電如充電量達到22.5億度，實現營業利潤約2.2億元。未來幾年，相比現階段的充電運營服務費和設備銷售收入（同步于充電量、注冊用戶的暴增），未來充電大數據和流量入口，將具備更多的盈利模式和利潤空間（流量分發、充電設備廣告、沉淀資金運營、維保服務、平臺售車等等）。

終極點評

1、充電設施缺口巨大。按照2020年車樁比例1:1目標，目前充電樁缺口高達420萬個。

2、2019年新能源汽車補貼將向充電側傾斜。充電行業洗牌后，在政策補貼加持下龍頭將快速實現盈利。

3、特來電從“充電樁數量→ 充電量→ 數據流量”，在商業模式上具備想象空間。特來電的充電業務國內份額第一，目前公共充電樁保有量超過第二名（國網）和第三名（星星充電）的總和，處于絕對優勢地位。

4、特來電跨過盈虧平衡點后，盈利可能快速上升。特來電2016年虧損3億元、2017年虧損2億元，2018年上半年虧損3000萬元，2018年報已實現盈虧平衡。2019年特來電有望實現充電量20億kWh，實現營業利潤約2.2億元。

5、特銳德目前來自于原主業的歸母凈利潤不到3億元，充電業務將提供較大的盈利彈性，假設充電業務2020年貢獻3億元凈利潤，特銳德將實現翻倍式增長。

6、此外，相比于同行業，特銳德的盈利彈性和估值彈性最大。

國電南瑞營收在240億級別，許繼電氣營收在100億級別，充電樁業務占比非常小，對主營業務的拉動占比不大。特銳德作為潛在的充電數據運營類企業，估值也將顯著高于偏電氣設備業的同類公司。

特來電的運營情況較難準確預估，wind數據僅供參考，2019-2020年預測凈利4.76億、6.9億元，對應估值35倍、24倍。

風險因素：1、新能源汽車增長不及預期；2、充電樁市場競爭加劇；3、補貼政策不利于行業。

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