量化投資之指數增強策略？指數增強 量化？

目前，國內量化投資有五個主要的策略方向：市場中性策略(Alpha)、指數增強(Alpha+Beta)、量化選股(Alpha+Smart Beta)、套利策略與CTA。今天來介紹投資者比較熟悉的指數增強策略。

什么是指數增強策略

指數增強策略是指在跟蹤指數的基礎上，利用量化方式適當調整投資組合的持倉結構，以期在跟蹤指數Beta收益的基礎上，再獲得額外的Alpha收益的一種投資策略。

指數增強策略不是對跟蹤指數成分股的完全復制，而是對評價較高的股票增加權重，評價較低的股票減少權重，或者增加指數成分股以外的股票持倉。

中證500指數增強成為投資者最愛

在A股市場主流的跟蹤指數有滬深300指數、中證500指數、中證1000指數等，分別代表A股市場的大盤股、中盤股和小盤股。

那么跟蹤這些寬基指數進行收益增強的量化投資策略分別叫做滬深300指數增強策略、中證500指數增強策略、中證1000指數增強策略。當然也有跟蹤其他行業指數、主題指數的增強策略。

指數增強策略的收益來源

指數增強策略的收益來源于兩部分：Beta收益與Alpha收益

增強就是超額收益部分

Beta收益：大部分資金通過量化選股模型構造跟蹤指數的股票組合，以追蹤指數獲得市場收益（與市場同漲同跌）。

Alpha收益：在跟蹤指數的同時，通過多因子選股+打新+T0+擇時+IT執行優化等手段操作獲得超額收益（漲時比市場漲得多，跌時比市場跌得少）。

指數增強的手段：

多因子選股：多因子選股是獲取Alpha的主要策略。通過對歷史數據的分析，篩選出影響股票價格波動的因子，并量化成各種數據指標；再利用數學統計模型，精準配置因子權重，優化出一攬子股票組合，使其整體與跟蹤指數相關，但與指數的偏差得到合理控制。

這里的因子可以理解為影響股票價格的因素，包括基本面因子、技術面因子、事件驅動因子，比如估值、盈利、流動性、市場情緒等。目前，用來選股的因子，整體來說有三百多個，基本上所有能夠找到的公開信息都會用上。

線下打新：打新股是A股少有的白撿錢機會，也是獲取Alpha的常用策略。指數增強策略基金通常規模較大且滿倉運作，滿足線下打新6000萬的市值門檻，可以參與主板、創業板、科創板的線下打新，賺取一部分穩定收益。

日內回轉：也稱日內T0策略，是指同一只股票在同一個交易日內完成多次買賣行為。在維持股票數量不變的情況下，通過高拋低吸獲取額外收益。換句話說就是當日開倉當日平倉，賺取當天的價格波動收益，交易頻率較高。

擇時增強：常見于可選股范圍較窄，股票相關性較強的行業指數增強。根據行業指數的走勢，通過調節持股倉位而獲得收益增強，也是一種高拋低吸的投資策略。

指數增強策略的特點

指數增強策略是一種介于傳統主動管理策略和被動指數投資策略之間的投資策略，兼具兩者的優劣勢。

對投資者來說，與傳統主動管理策略及被動指數投資策略相比，指數增強策略的優勢主要體現在：

策略邏輯透明：指數增強策略多是在跟蹤指數成分股權重的基礎上進行超配或低配，或適當加入成分股以外的投資標的，以追求超越跟蹤指數的收益；風險敞口與跟蹤指數基本一致。相較于傳統主動管理策略，指數增強策略的風險敞口和權重配置更為透明，有具體的對標指數，指數增強策略較容易向客戶介紹與解釋。

持倉風格穩定：指數增強策略的持倉組合與跟蹤指數成分股重合度較高。大多數指數增強策略持有跟蹤指數成分股的倉位不低于80%，因此策略風格貼近跟蹤指數，不易發生風格偏移。主觀多頭經常被投資者詬病的理由之一是風格漂移，業績歸因較難。而指數增強策略比較容易知道是通過風險暴露，還是挖掘哪類因子獲取了超額收益。

風險控制較強：指數增強策略的主動管理程度因受跟蹤指數的限制而稍低一些，相應地其業績波動性則有所降低；同時，為了保證Beta端能夠較精準跟蹤指數，避免市場突發風格異動造成跟蹤偏離，管理人還需要控制投資組合與跟蹤指數的偏離（跟蹤誤差）以及各種風險暴露。例如投資組合里面的股票平均市值要與指數權重股平均市值接近、行業配比要與指數配比基本一致等等。

同時，指數增強策略的劣勢也很明顯。在市場整體走弱的情況下，主動管理的增強部分很可能會減弱，給整個策略帶來相對跟蹤指數更大的回撤。因此，做好增強部分的收益穩定是指數增強策略的重中之重。

指數增強策略的市場前景

指數增強策略可分為：公募指數增強和私募指數增強。國內的第一只公募指數增強策略基金——華安上證180指數增強誕生于2002年。隨著量化投資在國內的興起，公募指數增強策略基金發展迅速，基金規模逐年攀升。截止2021年5月底，全市場的公募指數增強基金的市場規模約達1500億元。

私募指數增強策略的市場規模也不容小覷。隨著近幾年量化私募的爆發式增長，出現了十多家百億級別的私募量化機構。早期，量化私募機構的策略多以市場中性為主，伴隨著指數趨勢向上的階段性牛市到來，市場中性策略逐漸失去市場優勢，而指數增強策略基金的發行規模和占比顯著提高。據估計，目前私募指數增強策略基金的市場規模在1000億元左右。

隨著量化投資在國內的普及，以及居民資產配置需求的日益增長，指數增強策略由于具有獨特的優勢，市場規模將獲得更大的增長。

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