美豆 新作累庫預期較強

近期美豆市場主要圍繞兩個主題交易：一是宏觀，7月商品市場仍受宏觀影響較深，美元加息周期下，多種商品表現出了同漲同跌的一致性。但經歷了一個月的利空釋放，到了7月底美聯儲75個基點加息預期落地以后，市場宏觀情緒緩和，大宗商品價格整體觸底反彈。二是基本面，基本面主要關注美豆的產區天氣。最近2—3周產區天氣的交易節奏變化較快，高溫—降雨—高溫輪流“控盤”，價格跟隨天氣變化大幅漲跌。這符合天氣交易階段的特征，多空雙方各執一詞，交易產量的不確定性。

前期干旱區域迎來及時雨，美豆周度優良率改善

從6月中旬開始公布優良率至今，美豆產區的天氣形勢總體一般，總有部分區域籠罩在高溫少雨的陰影之下，但也未出現極度不利天氣，單產預估沒有大幅下調的動力。

7月中旬之前，高溫帶主要集中在密西西比河沿岸偏南部的路易斯安那、阿肯色、密蘇里、堪薩斯和偏東部的肯塔基、田納西和北卡一帶，疊加降雨不算充沛，所以7月中旬之前，這兩個地帶是市場關注的主要區域。而7月25—31日當周，一陣非常有利的降雨從東南沿海往內陸延伸，對前期的高溫帶都有覆蓋，大大緩解這些區域干旱和高溫的問題。所以7月最后一周美豆作物優良率回升，正是體現了天氣變化帶來的土壤條件改善。

而到了8月初，高溫帶從南部上行到了中西部和偏北部產區，除了堪薩斯、內布拉斯加外，南達科他、愛荷華以及明尼蘇達州等幾個主產州也被高溫覆蓋，中心區域超過100華氏度，相當于40攝氏度以上的高溫，對作物生長明顯不利。

從中期預報來看，8月中旬之前產區天氣維持偏差預期，雖然高溫帶逐漸向西北轉移，但沒有充足降雨補充，大豆作物生長難免遭受風險，或造成行情不斷反復，短期相對偏強。

但長期來看，通常8月中旬之后中西部主產區很難再有持續和廣泛的高溫，溫度會逐漸減弱。在降雨也相對適宜下，沒有特別明顯的天氣問題，所以總體我們對今年美豆生長并不是特別擔憂。

從驅動到拖累，美豆需求格局轉換

6月下旬以后美豆的需求表現開始轉差，對行情來說，已經從利多驅動轉換成了利空拖累，短期偏悲觀。

出口方面，從6月中旬開始美豆出口季節性下滑。從6月下旬到7月下旬，一共5周，其中4周出口銷售凈值為負，總減幅達到70萬噸。新作的銷售數據同樣偏低，這個階段銷售量基本上處于最近5—6年的最低水平。主要是因為美國的新作出口貼水維持高位，目前9月合約對中國的CNF報價仍在400美分/蒲式耳附近，為歷史同期最高值。

美豆出口下降快也跟巴西的銷售節奏加快有關。7月中旬以后雷亞爾出現了一定幅度的貶值，巴西農戶銷售意愿增加，出口貼水下跌，對中國8月船期大豆CNF貼水報價普遍較美豆便宜3—5美分/蒲式耳，對國際市場的出口競爭顯現優勢。所以根據7月美豆的出口情況，預計8月WASDE美豆舊作的出口預估可能會有小幅下調空間，暫把2021/2022年度美豆出口預計降至21.5億蒲式耳，比7月小幅下調了0.2億蒲式耳。

美豆的國內需求同樣走弱，一方面是季節性壓榨需求下降，另一方面美豆的國內榨利下跌非常快。在大豆價格相對穩定的情況下，豆油價格持續大幅走弱，美豆榨利已經從前期3.5—4美元/蒲式耳下降到了2—2.5美元/蒲式耳，榨利收窄。從壓榨數據來看，去年9月到今年6月底，2021/2022年美豆一共壓榨了17.38億蒲式耳，為歷史同期最大壓榨量。按7月報告22.05億蒲式耳的壓榨預估來看，部分舊作壓榨留在新年度完成，7—8月需完成3.32億蒲左右的壓榨量，持平略高于過去幾年均值。

行情展望

短期美豆仍處生長期，天氣“噪音”持續存在，價格會振蕩偏強。但從中期來看，留給天氣交易的時間窗口逐漸縮窄，美豆出現實質性減產風險下降，疊加出口和壓榨需求下滑較快，新作累庫預期依然較強。若后期美豆新作實現豐產，美豆期貨價格將進一步下跌，帶動國內豆粕期貨價格重心繼續下移。

但基差方面，三季度國內到港偏緊已經確定，豆粕消費存在好轉預期，供需共同作用下，去庫預期較強，基差維持堅挺。目前國內沿海區域10-1月豆粕基差對01合約400—500元/噸區間，中下游企業目前繼續追加采購高基差的難度較大，短期可維持隨用隨采節奏。遠月基差也存在回落風險，若美豆實現豐產，銷售壓力增大，或下調貼水報價，給出國內采購窗口，改變國內進口大豆供應預期，從而施壓基差。（作者單位：中州期貨）

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?來源：期貨日報