棕櫚油市場需求旺盛 豆油庫存持續走低

一、基本面分析

1、

MPOB7月報告：馬來7月棕櫚油產量157.36萬噸，環比增1.84%；7月棕櫚油進口13.06萬噸，環比增120.65%；7月棕櫚油出口132.19萬噸，環比增10.72%；7月棕櫚油庫存177.28萬噸，環比增7.71%。

數據上看受印尼出口受阻影響，7月馬來西亞出口超預期，不過因進口增加和消費降低，庫存在預期范圍內，整體報告偏中性。

馬來產量依舊非常的差，截至7月馬來西亞產量累計984萬噸，同比全年989萬噸下降5萬噸，產量依舊得不到有效回升的話馬來將連續第三年減產，對遠月的棕櫚油價格形成支撐。

印尼本周也公布了國內6月供需平衡表，印尼棕櫚油協會最新公布的數據顯示，印尼6月棕櫚油庫存降至668萬噸，棕櫚油產量升至362萬噸，棕櫚油出口量升至233萬噸。增產季減產、出口受阻期出口量于往年持平、歷史最高的國內消費都讓市場對數據存疑。

產量：截至5月底印尼棕櫚油庫存723萬噸，截至6月底是668萬噸，如果按這個庫存數據看庫存高但并未大面積漲庫，那在增產季為何產量同比往年低100萬噸左右？

出口：印尼5月底取消出口禁令，但繁雜的出口規則陸陸續續至6月10日才全部完善，疊加運力的不足、高達近500美元的稅費和國內DMO的限制還能達到比肩于往年的233萬噸的出口量？

消費：暫緩了B35的實施，也并非是5月開齋節，消費達到歷史最高的183萬噸？關注后續印尼對庫存數據的“調整”吧。

另一方面，印尼貿易部在月初下調棕櫚油參考價，棕櫚油出口關稅大幅下調，不過財政部好像并不認可，本周一財政部重新修改了出口關稅結構，下調了出口稅起征點，這才得以正式實施。

8月第一周印尼棕櫚油出口數寥寥，都在等待關稅落地。而值得注意的是，本次參考價有效期至本月15日，那在下周一前若貿易部沒有公布新的參考價，下周印尼棕櫚油能不能出口又不得而知了。

截至8月5日，國內棕櫚油庫存22.01萬噸，環比下降0.98萬噸。到港延遲，需求旺盛，庫存不斷走低。現貨基差依舊高位，本周華北地區基差由09+1600下跌至09+1350；華東地區基差由09+1700下跌至09+1450；華南地區基差由09+1950下跌至09+1850。

雖然國內8月買船超50萬噸，但截至本周五8月裝船不超15萬噸，棕櫚油現貨價格最低，在開學及雙節備貨旺季和夏季餐飲消費需求高峰，若不能加速出貨到港，國內現貨庫存持續低位，現貨基差將繼續保持堅挺。

2、

舊作方面，美豆出口銷售報告顯示截至8月4日當周，美國2021/2022年度大豆出口凈銷售為-6.67萬噸，其中中國占-6.64萬噸，雖然目前我國大豆及庫存都處于5年均值下方，不過庫存也并不算低位，國內需求減弱加之新舊作交替時間，高價的舊作美豆需求在降低，市場把目光放到未來預期豐產的新作上。

這也是自6月23日以來7周只有1周出口凈銷售為正值。在全球經濟緩慢衰退，需求走低的背景下，美豆舊作的結轉庫存或因出口需求的走低而回升。

新作方面，USDA作物生長報告：USDA作物生長報告：截至2022年8月7日當周，美國大豆生長優良率為59%，符合預期，分析師平均預估為59%，前一周為60%，去年同期為60%。

優良率再次小幅走低，不過美國天氣并沒市場炒作這么糟糕，高溫潮開始逐漸褪去，市場大多炒作美豆單產預期下調。

而我們則謹慎看待，去年極端的拉尼娜天氣依舊使單產保持在51.5高位，今年在天氣同比有所好轉以及去年干旱種植經驗的條件輔佐下，大幅下調單產的可能性實在不高。

種植面積才是決定美豆新作產量的關鍵，8月的USDA是否會做出調整或是等到9月底的面積報告？美豆舊作不宜過分炒作天氣看多。

不過宏觀情緒的回暖及全球整體油脂油料平衡的預期趨緊——主要因印馬棕櫚油減產以及歐洲極度干旱天氣影響當地作物生長背景下，對美豆還是有價格支撐。預計美豆價格將在1350-1500美分之間震蕩。

截至8月5日，國內豆油庫存86.48萬噸，環比下降2.51萬噸。本周豆油現貨基差，華北地區一級豆油基差由09+680下跌至09+650；華東地區一級豆油基差由09+660下跌至09+620；華南地區一級豆油基差由09+530下跌至09+520。

豆油雖是目前國內三大油脂供應相對寬松，但庫存依舊在持續走低，各地提貨十分困難，國內不斷縮進三季度大豆供應，疊加正值消費旺季，市場擔憂后期供應不足都將備貨期前置。

二、市場價格

三、綜合分析和交易策略

國內三大油脂近月供應都非常緊缺，菜油最緊幾乎沒有可銷量，棕櫚油次之到港即被提空，豆油也是限提，疊加印尼超預期的去庫主推油脂上行，大幅走高也提振油脂價格。

9月合約油脂都將受到供應影響震蕩偏強。價差方面菜油91月差再度拉開，不過多頭實際接貨意愿不強，隨時間推移將預期回落，棕櫚油91繼續就200附近爭奪，豆油價差偏弱。單邊操作建議謹慎，日內操作為主，可關注價差套利機會。

來源：曲合期貨