淡季低庫存情況下 銅價反彈仍有期待空間

一、行情回顧

周內區間震蕩，截至8月12日當周，滬合約收于62930元/噸，周內漲4.34%，自7月價反彈后，上一周銅價再次大幅上行，倫敦金屬交易所銅價圍繞上破8000美元/噸。

現貨端升水大幅回落，前期銅價大幅反彈后，市場補貨意愿不強。8月15日SMM1#電解銅升水均價回落至60元/噸。

進口方面，進口窗口再次關閉，銅價大幅反彈后，下游采購積極性不高，并且國內7月經濟指標不及預期，市場對于需求回歸的信心不足。

二、消息回顧

1.美國7月未季調CPI年率錄得8.5%，較6月的9.1%以及預期的8.7%均出現大幅下降。

2.中國央行數據顯示，初步統計，2022年7月社會融資規模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4088億元，同比少增4303億元。

3.配合銅陵市限電要求，銅陵集團決定從今日起降低電解開工率。市場傳言安徽省銅陵市內冶煉廠接銅陵市限電通知而基本處于停產狀態，但據了解，該市兩家冶煉廠粗煉環節并未停止運轉，精煉環節僅昨夜短暫暫停，但經集團爭取迅速恢復。

根據最新消息，為了配合銅陵市限電要求，銅陵集團決定從今日起降低電解開工率，日度降幅在25-40%，試行一周，實際減產計劃執行時長及幅度將視電力緊張情況而定。安徽省銅陵市銅冶煉企業粗煉產能合計103萬噸/年，精煉產能118萬噸/年。

4.華東限電范圍持續擴大，區域內銅加工企業受到一定影響.目前江蘇常州、南京、南通等地區也陸續收到限電通知，區域內的銅加工企業受到一定的影響。

據悉已有銅桿廠開始停爐保溫，后續限電范圍有進一步擴大的可能。華東地區精銅桿產能約占全國總產能58%，江浙區域精銅桿產能約占全國總產能38%。

5.據Mysteel調研，7月國內銅桿產量合計約為92.78萬噸，環比增1.30%，同比持平。7月份精銅桿產 出同比、環比雙雙連續回升，而再生銅桿卻受原料供應等問題影響產出大幅度下滑。

具體看：7月全國精銅制桿產量為79.49萬噸，環比增5.88%，同比增9.1%。精銅制桿產能利用率為68.84%，環比增1.31%，同比增4.04%；7月再生銅桿產量為13.2925萬噸，環比降19.48%，同比降32.83%。

再生銅桿企業產能利用率為36.65%，環比降10.38%，同比降34.72%。目前，多數銅桿企業未尋得8月需求增長亮點，后市消費預期仍偏悲觀。

6.上海金屬網報道，截止8月6日當周上海保稅區電解銅庫存約13.7萬噸，較前一周凈減少2.7萬噸，連續第七周降庫。

三、宏觀分析

美國7月CPI同比增長8.5%，大幅低于6月的9.1%以及市場預期的8.7%，CPI降幅的擴大進一步刺激市場計價美聯儲將在2023年降息的預期，美元指數周內一度跌破105，美兩債十債倒掛進一步走闊，市場整體風險偏好回歸，股市以及商品等風險資產在上周均有不小的反彈。

其他宏觀指標方面，中國7月社會融資規模增量不及預期以及往年同期，地產仍處在筑底階段，短期內難以作為拉動經濟的核心驅動，在經歷了6月份的反彈后，中國經濟7月的指標普遍不及預期，疊加疫情的反復，需求的恢復仍需要時間檢驗。

本周將公布歐元區的經濟景氣指數以及CPI，在美國進入技術性衰退的當下，歐洲是否進入衰退則成為市場關注的另一個焦點。

四、基本面分析

交易所顯性庫存方面，全球交易所顯性庫存上周出現了不小的上漲，其中上期所，LME庫存上升，COMEX庫存下降，保稅區庫存下降，全球銅交易所顯性庫存上周出現增長。

截止8月11日當周上海保稅區電解銅庫存約14.3萬噸，較前一周凈減少0.4萬噸，連續第七周降庫。Mysteel電解銅社會庫存方面，8月15日當周社會庫存繼續下降，錄得6.04萬噸。

需求方面，7月銅材開工率仍有上升，銅管行業的開工率下滑較為明顯，銅桿和銅板帶行業開工率明顯上升，精銅桿行業開工率明顯上升，主要是因為精廢銅桿加工費大幅收窄，下游電纜廠改為采購精銅桿。

另外，隨著銅價在7月下旬止跌反彈，下游電纜企業紛紛增加了采購量，從源頭上刺激了精銅桿行業開工率的走高。但8月華中華東部分地區因天氣持續高溫采取的限電措施將一定程度上影響銅材的開工率，后期氣溫回歸正常后，開工率仍有上升的空間。

五、持倉分析

美國交易委員會（CFTC）數據顯示截至8月9日當周，COMEX期銅投機性凈空頭持倉增加1611手至19326手。

倫敦金屬交易所（LME）期貨和期權數據顯示，截至8月5日當周，投機者已將看漲LME銅的凈多倉增加25手至37038手，為三周多以來高位。

只做多的多頭頭寸減少1007手至290977手。而只做空的空頭頭寸減少1032手至253939手。交易所持倉方面，海外凈空頭增加，反應銅價反彈后回落。

六、行情展望

7月美國CPI超預期回落，市場普遍預期美聯儲將在2023年降息以穩定經濟，美元指數一度跌破105，美兩債與十債的收益率倒掛持續走闊，前期被充分交易的宏觀壓力有所放松。

不過8月并非美聯儲政策的真空期，月末在杰克森霍爾舉辦的央行年會將成為影響市場預期的重要事件。此外，中國7月社融增量不及預期，歐洲經濟仍深陷泥潭，歐洲是否走向衰退成為市場關注的焦點。

基本面方面，交易所庫存開始回升，銅價在經歷大幅反彈后，下游補貨的積極性不強，現貨升水周內大幅回落。高溫導致的限電對于供需雙方均有影響，短期內刺激銅價大幅上行。

當前銅價反彈的高度取決于中國三季度需求的修復程度。當前的核心矛盾仍在國內下游企業一二季度未完成的訂單能否在第三季度集中兌現，淡季低庫存情況下，如果需求修復超出預期，銅價反彈仍有期待空間。

交易方面，前期多單減倉或止盈，等待回調后的買入機會，支撐參考61000或59000。

風險提示：中國疫情反復導致需求疲軟，歐洲進入衰退或爆發系統性風險。

來源：曲合期貨