我國上市長期、超長期國債期貨的意義

我國國債期貨自2013年正式在中國金融期貨交易所上市以來，市場規模持續擴大、品種日益完善。截至目前，我國已經有2年、5年和10年期限的國債期貨品種，基本形成了覆蓋短中長端的國債期貨產品體系。不過，隨著利率管理需求的提升，市場對于更長久期國債期貨品種的需求逐漸升溫。

海外相對成熟的金融市場，如美國、德國、英國等市場均已推出超長期國債期貨產品。同時，超長期國債期貨品種在國債期貨產品體系中的位置也越來越重要。近年來，隨著我國超長期債券一、二級市場的快速發展，上市超長期國債期貨的時機已經成熟，市場各方都在期待30年期國債期貨的上市。

海外長期、超長期國債期貨的發展歷史

從國際債券市場來看，國債發行期限主要包括2年、5年、10年、30年。一般來說，10年期以上（包含10年）的國債被統稱為長期國債，其中發行期限較長的國債，如30年，則被稱為超長期國債。

從期貨市場來看，海外成熟市場已建立起相對完善的國債期貨產品體系，可以覆蓋收益率曲線的短中長以及超長端，能夠滿足機構對于不同期限債券風險管理的需求。當前，海外金融市場上市的超長期國債期貨包括：芝商所（CME Group）推出的經典國債期貨和超長期國債期貨、歐洲期貨交易所（Eurex）推出的德國超長期國債期貨，以及洲際交易所（ICE）推出的英國超長期金邊國債期貨。其中，CME Group的長期和超長期國債期貨，交易較為活躍。

海外金融市場推出30年期國債期貨的時間相對久遠，美國與德國分別在1977年和1998年便掛牌交易長期國債期貨和超長期國債期貨。他們運行經驗豐富，對于長期品種的設置也更為細致。以美國為例，CME Group掛牌將10年以上期限國債期貨產品按照長期與超長期進行區分。根據美國商品期貨委員會（CFTC）的投資者分類，以養老基金、保險公司和共同基金為主要構成的資產管理類機構，是目前美國超長期國債期貨市場最重要的參與者。

我國推出長期、超長期國債期貨的影響

超長期國債期貨可以為資產配置型機構提供長久期利率風險管理工具。同時，超長期國債久期更長，對利率波動更敏感。我國銀保機構是超長期債券市場的重要參與者，需要長久期的避險工具以管理利率風險。推出超長期國債期貨，將填補我國超長期利率風險管理工具的空白，滿足市場機構對于更長期限資產配置和風險管理的需求。

此外，推出超長期國債期貨有助于提高超長期國債價格發現效率，進一步完善收益率曲線。相較于10年期國債，更長期限的國債二級市場流動性相對較差。超長期國債期貨的上市有助于促進國債現券市場的發展。上市后，交易者通過期現貨套利交易、期貨實物交割等方式實現期現貨市場聯動，促進國債現貨市場流動性和交易活躍度的提升。此外，期貨價格一定程度上體現了市場對超長期限利率走勢的預期，可為投資者提供30年期國債的價格參考，進而促進對收益率曲線的完善。

我國推出長期、超長期國債期貨的基礎

近年來，我國超長期利率債發行規模總體顯著擴大。2016年，財政部開始大幅增加30年期國債發行量，并發布30年期國債到期收益率，同時在國內外市場環境推動下，投資者對低風險資產的配置需求也不斷提升。

早在2018年，我國就推出了30年期國債期貨仿真交易。中金所也多次表態，將加大創新發展力度，進一步豐富產品品種，積極推進上市30年期國債期貨。目前，中金所30年期國債期貨仿真交易合約代碼為“TL”，漲跌停幅度為4%，合約標的為面值100萬元人民幣、票面利率3%的名義超長期國債，可交割券的范圍為發行期限不高于30年，合約到期月份首日剩余期限為25—30年的記賬式附息國債，交割方式為實物交割。另外，30年期國債期貨仿真合約的最小變動價位為0.01元，交割手續費標準為每手5元。同時，限價指令每次最大下單數量為50手，市價指令每次最大下單數量為30手。

我國國債期貨市場發展已經相對成熟，在銀行和保險等金融機構允許入市的環境下，推動30年期國債期貨上市的時機已到。超長期國債期貨將填補超長期利率風險管理工具空白，進一步豐富國債期貨產品體系，更好地滿足機構投資者風險和久期管理需求。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0017892）

?來源：期貨日報