PTA 弱勢運行為主

? ?展望9月，需求預期仍不樂觀，PTA加工費進一步上漲空間將受限。另外，在PX開工率短期低點已過、前期汽油溢價漸退的背景下，亞洲PX逐步進入庫存底部回建階段，PX加工費或高位回調。因此，后市PTA振蕩偏弱運行的概率較大。

7月中旬以來，PTA走勢以區間盤整為主。從供需面來看，一方面，工廠集中檢修導致供應收縮，給PTA下方帶來支撐；但另一方面，由于下游需求較差，PTA上方亦難突破。但隨著時間的推移，后續開工率將逐步見底回升，市場再度累庫預期下，PTA將維持振蕩偏弱運行。

數據顯示，2022年7月江浙織機、加彈負荷平均分別是52%及56%，相較去年同期的83%及93%均處于低位。值得注意的是，今年3月至7月織造新增訂單指數也均處于同期低位，內需及外銷訂單表現均較弱。前期蕭紹圓機外單稍好轉，但近兩周又重新轉弱，而其余地區如吳江噴水、常熟經編、海寧經編等重點地區訂單仍偏弱，坯布庫存持續累積至歷史高位。在訂單原本就偏弱的背景下，受高溫天氣影響，江浙開始展開限電，關注后續有序用電對終端負荷的影響。目前，太倉、常熟、長興、紹興、蕭山、慈溪、海寧、桐鄉等地均實施有序用電政策，主要影響終端加彈及織造企業，但對聚酯開工影響偏小，整體上長絲庫存壓力將進一步加大。

在終端訂單偏弱及坯布庫存壓力加大的背景下，終端工廠對長絲的備貨天數維持低位，限制終端對長絲采購的積極性，導致長絲庫存從終端往上傳導至聚酯工廠手中。聚酯工廠在庫存壓力加大的背景下，只能以脈沖式的讓利促銷方式轉移庫存壓力，長絲生產利潤維持低位，從而亦限制了長絲的提負空間。2022年7月，直紡長絲開工率平均只有65.4%，相較于2021年7月同期的90%出現了大幅下滑，由于直紡長絲占據聚酯生產的七成以上，因此，長絲低負荷導致聚酯開工率維持同期低位，從而拖累PTA需求。

目前PTA市場呈供需兩弱格局，即需求萎縮的背景下，PTA工廠即集中檢修減少供應，譬如恒力、嘉興石化8月初檢修，逸盛部分裝置維持降負，PTA開工率8月初一度下降至65.9%的年內低位。在供需兩弱背景下，預期PTA8月小幅去庫，9月小幅累庫，因此供需矛盾暫不大，PTA將維持區間盤整走勢。后續一方面關注企業是否額外檢修放量，但目前PTA加工費處于500元/噸以上情況下，仍未到虧損性檢修放量的地步；另一方面，關注后續需求邊際改善程度，預計8月下旬江浙限電政策逐步緩解，織造加彈負荷有回升預期，但實際終端負荷回升速率仍需掛鉤訂單恢復力度。相對外需的疲弱來看，目前市場更關心內需的邊際改善預期，8月底、9月初關注雙十一訂單下單情況。受益于短期的訂單預期，織造加彈訂單有望見底回升，但在坯布庫存原本偏高的背景下，預計實際拉動作用有限。

綜上所述，展望9月，需求預期仍不樂觀，PTA加工費進一步上漲空間將受限。另外，在PX開工率短期低點已過、前期汽油溢價漸退的背景下，亞洲PX逐步進入庫存底部回建階段，PX加工費或高位回調。因此，后市PTA振蕩偏弱運行的概率較大。（作者單位：華泰期貨）

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?來源：期貨日報