純堿 仍有上行動能

需求向好

展望后市，在夏季檢修、光伏玻璃投產、房地產回暖預期的帶動下，純堿價格仍將偏強運行，投資者可關注回調后逢低布局多單的機會。

受光伏玻璃投產進度超預期等利好帶動，純堿現貨價格穩中有漲，期貨價格大幅上漲。近一個月，純堿期貨主力合約上漲25%，創今年以來新高。

光伏玻璃生產線投產

近期，純堿期貨價格大幅上漲，主要是受到光伏玻璃投產利好的帶動。今年以來，國內共有8條光伏玻璃生產線投產，新增日熔量約9700噸，其中有7條產線為3月15日之后投產，共新增日熔量7400噸，目前光伏玻璃投產進度好于市場預期。

另外，根據當前的投產計劃，年內仍有超過4萬噸日熔量的光伏玻璃有望投產，按照較為中性的估計，若50%的投產計劃落地，年內則仍有超2萬噸/日光伏玻璃產能實際投產，全年光伏玻璃新增產能有望超過3萬噸/日，將為純堿帶來約160萬噸/年的增量需求。考慮到投產的實際進度，年內光伏玻璃投產將為純堿帶來80萬—100萬噸的增量需求，需求增速約3%。在供應無明顯增量的背景下，純堿需求增加近100萬噸，對價格的提振作用較為明顯。

房地產回暖預期增強

除光伏玻璃投產利好帶動外，近期房地產回暖預期增強，也對純堿價格形成了帶動。3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，會議指出，“關于房地產企業，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施”。今年，國內房地產行業景氣度不高，新開工、施工、竣工等各項指標都出現明顯下滑。基于房地產在經濟中的重要性，第一季度國內超60個城市出臺了放寬公積金、放松限購限售等一系列穩定房地產的措施。在“因城施策”的利好帶動下，預計下半年房地產行業有望出現邊際改善，浮法玻璃需求有望受益于房地產回暖，價格上漲后生產利潤恢復，冷修預期減弱，對純堿的需求將維持高位，進而對純堿價格形成支撐。

裝置檢修計劃將增加

近期，純堿期貨價格大漲，除需求端的利好外，還受益于夏季檢修帶來的供應階段性減少的預期。目前，純堿供應量較為充足，最新的純堿周度產量約58.34萬噸，處于近幾年同期的高位水平。不過，根據市場經驗來看，中期純堿供應減少的預期較強。夏季純堿檢修計劃通常較多，5—8月純堿產量一般呈現下降趨勢。2019—2021年的產量數據顯示，5—8月國內純堿周度產量一般會從近60萬噸下降至50萬噸左右。從今年5月開始，國內純堿裝置檢修計劃將明顯增加，供應有望階段性減少，純堿庫存有望加速去化，供應端對價格的利好將逐漸顯現。在需求增加和供應階段性減少的帶動下，預計純堿價格仍將偏強運行。

綜合以上分析，3月15日至今，純堿期貨價格連續上漲，既有基本面改善的帶動，又有樂觀預期的推動。光伏玻璃投產、房地產回暖預期增加以及夏季裝置檢修帶來的供應減少預期是純堿價格上漲的主要驅動因素。展望后市，純堿價格仍未見頂，今年光伏玻璃投產有望超預期，房地產行業邊際回暖概率增加，若夏季檢修如期展開，純堿庫存將快速下降，價格仍有上行動力，期貨價格仍將偏強運行。不過，考慮到價格短期連續大漲，建議投資者耐心等待價格回調后，背靠重要支撐布局純堿2209合約多單，并嚴格設置止損。同時，警惕光伏玻璃投產不及預期、浮法玻璃集中冷修的利空影響。（作者單位：中信建投期貨）