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4月末以來，國債期貨價格持續探底回升，但隨著國內局部地區疫情得到有效控制、避險情緒逐步釋放、政府債券加速發行和寬信用措施不斷落地，預計國債期貨價格上行空間有限，關注上方壓力。

3月中旬以來，國內新冠肺炎疫情再度蔓延，多地采取了居家辦公，工業生產和居民消費受限，對我國經濟復蘇短期造成不利影響。4月官方制造業PMI為47.4%，非制造業PMI為41.9%，均低于預期和臨界點，制造業總體景氣水平繼續回落，非制造業經營活動繼續放緩，財新制造業PMI為46%，已連續第二個月處于收縮區間。海關總署進出口數據顯示，4月進口（以美元計）與上月持平，出口同比增長3.9%，低于預期和前值，受疫情影響明顯。

不過隨著上海疫情逐步得到控制，4月下旬以來，全國單日新增新冠感染人數持續下降，目前已經降至5000人以內。上海建立重點企業“白名單”制度，有序推動復工復產復市，各類金融支持政策持續推進，預計工業生產和消費將逐步恢復。

4月29日召開的中央政治局會議對當前經濟形勢作出全面研判：新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰增多，我國經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升，穩增長、穩就業、穩物價面臨新的挑戰。會議要求，要加大宏觀政策調節力度，扎實穩住經濟，努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間。央行召開專題會議，表示要加快推動已經確定的各項政策措施精準落地，用好各類貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導金融機構更好滿足實體經濟融資需求，市場對于央行再次降準降息仍有預期。

4月央行降準投放5300億元，同時已經向財政上繳利潤超過6000億元，有效滿足市場流動性需求。Shibor各品種利率下行，DR007利率跌破2%，均低于7天逆回購操作利率，資金面寬松。

美聯儲最新利率決議將基準利率上調50個基點至0.75%—1.00%區間，這是2000年5月以來最大幅度加息，符合市場預期，且表示將于6月1日開始以每月475億美元的步伐縮表，并在三個月內逐步提高縮表上限至每月950億美元。鮑威爾暗示未來兩次FOMC會議可能各加息50個基點，市場逐步意識到美聯儲激進加息成為新常態，美債收益率大幅上行，10年期美債收益率突破3.1%，創2018年以來的新高，中美利差倒掛幅度加大。美元指數同步上漲，人民幣兌美元匯率持續貶值，推升市場避險情緒。

5月以來，梅州、連云港、無錫、岳陽、徐州、贛州、長春、蘇州等地發布了進一步放松房地產政策，包括降低購房首付比例、下調房貸利率、放松或取消限售年限、已結清貸款家庭再次申請房貸可按首套執行、二手房增值稅免征年限“5改2”、契稅優惠、購房補貼、提高公積金貸款最高額度、降低土拍保證金、土地出讓金分期等多項措施。各地房地產政策繼續實質性放松，以刺激居民購房消費。最新一線城市二手房價格環比已經轉漲，預計隨著疫情逐步得到控制，商品房銷售將顯著回升。

截至4月末，今年專項債累計發行約1.35萬億元，還有剩余2.3萬億元的專項債待發行。隨著專項項目資金到位后，交通、能源、水利等重大工程項目陸續開工，將有效擴大投資，支持實體經濟增長。

受疫情沖擊，經濟面臨較大下行壓力，市場對貨幣政策仍有預期，這對國債期貨價格形成支撐。但海外美聯儲加息步伐加快，中美利差倒掛幅度加大，人民幣持續貶值，政策空間有限。（作者單位：申銀萬國期貨）

??來源：期貨日報