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周一晚間國際原油價格大幅下跌，Brent原油跌幅超7%，報收于105美元/桶附近。受此影響，國內PTA主力2209合約夜盤跌破6270元/噸，最大跌幅超1.5%。周二早盤國際原油價格繼續下跌，接近103美元/桶，PTA早盤跌破6130元/噸，跌幅擴大至3.85%附近，成為聚酯產業鏈三個品種中表現最弱的。

短期來看，PTA加工差處于中性偏高水平，供應平穩，需求偏弱，供需矛盾不明顯，以被動跟隨國際原油價格運行為主。中長期來看，PTA及下游聚酯負荷均有較大的提升空間，基本面能否給出方向主要取決于上下游是否會出現裝置負荷變動導致的供需階段性錯配。

PTA跟隨原油走勢

目前，市場主流的PTA生產工藝都是采用催化氧化法將PX氧化精制成PTA，PX則是石腦油經過連續重整的一系列反應和分離抽提獲得，所以PTA的原料源頭只有原油。相比乙二醇等可以從天然氣或者煤炭制取的化工品來說，PTA對原油的依賴程度更高。從短周期看，在PTA供需矛盾不突出而國際原油價格波動較大的時期，其與原油價格的聯動性往往會升高。從長周期看，原油價格的高低直接決定PTA價格重心，即原油價格表現出明顯的方向性趨勢時，PTA會跟隨原油價格的方向運行。

加工差有壓縮空間

加工差是PTA行業生產盈利情況的主要參考，在研究分析過程中，將加工差與PTA的生產加工成本對比，如果加工差高于加工成本，則裝置生產盈利，如果加工差低于加工成本，則生產虧損。單套裝置的加工成本與其生產工藝、規模、上下游配套等多方面因素有關系。因此，一般認為投產時間久的、單套規模小的裝置成本高，投產時間短的、單套規模大且有較好上下游配套的裝置，加工成本低。目前，市場在產裝置的單噸成本（含醋酸輔料）在300—700元，并且隨著環保成本上升、能源價格上漲，行業加工成本整體有所抬升。

3月以來，在強成本和弱需求雙重擠壓下，PTA加工差一度出現負值。全行業陷入短暫的深度虧損，生產企業紛紛減產檢修，PTA裝置負荷一度降至72%附近低位。之后隨著石腦油價格走弱，PTA環節的深度虧損得到適度修復。從利潤與裝置的負荷關系角度考慮，如果PTA加工差長期維持在此水平附近，PTA企業可能會考慮通過縮短檢修時間、提升運行負荷等方式增加產出，導致PTA供應壓力上升，從而再度對價格產生拖累。因此，行業低負荷、低利潤的狀態還將延續，PTA加工差有一定的壓縮空間，這也是PTA價格跌幅相對較大的原因之一。

聚酯偏低負荷運行

目前，華東地區的防控壓力依舊較大，對江浙地區的紡織服裝市場產生較大影響。江浙地區是國內聚酯產品重要的生產集中地，占據國內八成以上的聚酯產能，終端消費復蘇乏力導致聚酯產品庫存積壓，聚酯行業開工率從3月中旬的94%以上下降至最低79%附近，目前依舊維持在80%的低位水平。雖然終端織造、加彈等開機率均從4月中旬的低位有20個百分點以上的回升，但是國內消費預期短期內難以有明顯恢復，訂單也難以出現全面增長。聚酯產品庫存依舊難以看到快速去化的可能，聚酯行業將保持偏低負荷運行，PTA需求恢復緩慢將繼續拖累市場。

綜合以上分析，目前PTA供需雙弱，基本面矛盾不突出，價格缺乏方向，主要被動跟隨油價波動，近兩日原油價格大幅下跌對PTA產生明顯的拖累。短期來看，由于PTA及聚酯均處于低負荷狀態，供需暫時處于平衡膠著狀態，PTA價格將繼續跟隨原油價格運行。（作者單位：國投安信期貨）

??來源：期貨日報