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隨著華東等地疫情形勢好轉以及防控措施放松，物流及瀝青終端消費均將恢復，在供給整體偏低的情況下，瀝青現貨有望進一步去庫，瀝青利潤也將修復。

原油偏弱打壓瀝青

因歐盟擱置了禁止進口俄羅斯原油的計劃打擊市場情緒，本周原油盤面出現大幅下跌。近期，原油市場主要關注點在于歐洲與俄羅斯之間的能源博弈。此前，歐洲多國宣布停止或逐步停止進口俄羅斯石油，雖然歐盟暫時擱置了該計劃，但后期依舊是一個可選項，同時歐盟表示仍會在俄羅斯石油運輸方面進行制裁。

當前來看，原油供需結構依然偏緊，并且歐洲對俄羅斯的制裁有再度升級的可能性，俄羅斯原油供給未來仍面臨不確定性。從走勢上來看，在消息面影響下，原油短線偏弱，并打壓瀝青走勢，但是整體來看原油處在高位振蕩。

煉廠利潤逐漸修復

今年年初以來，瀝青需求低迷以及瀝青煉廠利潤持續走跌并跌至歷史低位限制煉廠開工。而成品油相對瀝青價格持續偏高，一定程度上提升煉廠排產焦化料的積極性，并打壓煉廠排產瀝青的積極性。不過，4月以后，成品油與瀝青價差有所修復，截至5月初，國內華東地區柴油與瀝青的價差升至3870元/噸，前期一度達到4750元/噸，為近幾年來的最高水平。瀝青相對利潤的修復，一定程度上會在后期提升煉廠排產瀝青的積極性。

在持續低利潤和需求疲軟的背景下，年初以來國內煉廠開工負荷持續走低，5月初國內瀝青煉廠開工率為33%，遠低于歷史同期水平。從瀝青供給來看，一季度國內瀝青產量達到550.3萬噸，同比下降26%，4月預估實際產量為180.2萬噸，5月國內瀝青總計劃排產量為196.7萬噸，同比下降93.45萬噸，降幅為32.21%。后期隨著國內疫情形勢緩和，瀝青需求環比有望逐步改善，并帶動瀝青利潤修復，支持瀝青供給回升。

公路施工相對較少

一季度為瀝青的消費淡季，施工公路項目相對較少，進入3月，雖然氣溫逐步轉暖，但是由于華東等地疫情防控升級，公路項目施工遭遇大規模延期，同時物流不暢也限制煉廠出貨，瀝青消費仍難恢復。

從投機需求來看，由于成本端持續處于相對高位，令瀝青價格重心抬升，加之終端消費低迷，均抑制市場投機需求，貿易商備貨整體表現謹慎。后期國內瀝青需求仍取決于公路項目施工情況，當前國內華東等地疫情形勢開始好轉，防控措施也有所放松，物流逐步恢復，前期停工及未啟動的公路項目將逐步啟動，并帶動瀝青需求恢復。不過，從季節性角度來看，上半年整體開工數量不多且少于下半年，瀝青消費整體增長預計相對有限。

庫存有望繼續去化

今年年初以來，隨著煉廠生產逐步恢復，在需求疲軟背景下，煉廠庫存持續累積，但是進入4月中下旬，由于瀝青供給持續低位，疊加終端補貨需求，煉廠庫存下降明顯。截至5月初，國內瀝青煉廠庫存降至84.97萬噸，較4月中旬下降約8萬噸，社會庫存較4月中旬也有所下降，國內瀝青總庫存水平較4月中旬下降20萬噸。

后期來看，在疫情防控放松預期下，瀝青供需均有望恢復，但是從5月國內瀝青排產計劃來看，供給仍然偏低，而瀝青需求大概率進一步恢復。由此預計，未來瀝青庫存有望繼續去化。（作者單位：方正中期期貨）

??來源：期貨日報