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? ?目前尿素日產量大概率保持高位，國內工農業需求較為平穩，預計廠家庫存水平將高于往年。整體上，尿素沖高后面臨一定的壓力，后市繼續大幅上漲的概率偏低。

自3月春耕用肥開始以來，尿素現貨主流價格偏強運行，截至5月9日，全國均價漲至3190元/噸，較3月初的2655元/噸漲幅達20.15%。近期雖然出口方面的消息提振市場情緒，但國家保供穩價政策持續發力，國內供給水平維持相對高位，上游廠家庫存壓力將逐步顯現。

國家保供穩價政策加碼

目前，北方小麥返青追肥已經結束，東北、西北作物底肥和南方局部雙季稻用肥接棒尿素農業直施消費。除此以外，國內復合肥生產表現出淡季不淡的特征。從復合肥對尿素需求的季節性來看，復合肥企業1—4月多數進行冬儲生產，5—7月集中進行高氮肥生產，開工率表現為2月和3月上升，4月至6月中旬下降，隨后回歸平均水平振蕩。而今年4月，國內復合肥開工率表現為區間振蕩，并未像歷史季節性那般流暢地下降，五一假期前還出現了一波集中備貨，在同業都抱有買漲不買跌的心態促使下，復合肥廠家也只能對當前高價尿素被動接受。

上半年是國內尿素出口淡季，國家又實行了嚴格的出口法檢，大大限制了尿素出口。海關數據顯示，今年一季度尿素出口總量僅有30.27萬噸，同比減少49.92萬噸。當前尿素FOB中國價格為685美元/噸，出口利潤非常大，若國家完全放開出口限制，將會引發一波集港出口，進一步推漲國內價格。近期有10萬噸尿素通過出口法檢，提振了市場情緒，同時，受印標補招以及新一輪印度大量招標的預期影響，尿素期貨主力合約在站上2900元/噸大關后又保持高位振蕩運行，曾一度突破3000元/噸。不過，期貨盤面上更多是對市場情緒和預期的提前反應，在國家保供穩價的政策背景下，大規模放開出口的可能性較小，實際出口量還有待印標落地。

日產量大概率保持高位

為保證今年春耕用肥需求，國家發改委出臺了包括投放化肥商業儲備、提高企業生產開工水平、為農資運輸開辟綠色通道、實行嚴格出口法檢等一系列保供穩價措施。在政策引導下，國內尿素市場相對國際市場獨立運行，且供給水平維持在相對高位。從生產利潤水平來看，主流煤制尿素生產利潤處于相對高位。據測算，目前煙煤氣流床制尿素利潤水平在930元/噸左右，利潤率可達28%，廠家生產積極性較高。截至5月6日，尿素日均產量為16.71萬噸，周環比下降0.48%，但同比上漲6.03%，處在歷史同期較高水平。可見，西南氣田檢修及部分煤頭裝置短停對國內尿素生產影響有限，日產量大概率會繼續保持在較高水平。

根據國內尿素需求的季節性規律，1—4月為傳統的農需旺季，5—7月工農業需求也較為旺盛，8—12月是消費淡季。綜合尿素生產和消費的季節性規律，2—4月尿素整體表現為供需兩旺，生產廠家庫存表現為逐步去化，直到6月才開始逐步進入累庫階段。但今年4月，在生產水平維持高位的情況下，物流發運受阻，上游廠家去庫并不流暢。雖然尿素工廠在最近行情上漲過程中積累了一定的待發訂單，但傳統的農需旺季即將接近尾聲，進一步集中采購的意愿偏低。下游工農業按需采購為主，復合肥開工同比不高且剛剛經歷一波集中采購，三聚氰胺等工業需求利潤不佳。整體來看，5月開始尿素需求將會環比逐漸轉弱，若國家不完全放開出口，那么后續廠家的庫存壓力將逐步顯現。

綜合來看，在政策主導下，尿素日產量保持在較高水平，國內工農業需求比較平穩，預計廠家庫存整體水平將高于往年，尿素價格在沖高后面臨一定壓力，如果出口不能完全放開，盤面繼續大幅上漲的概率偏低。當前部分主流地區尿素價格已逼近前高，絕對估值偏高，期貨盤面波動加大，單邊風險較大。廠家或貿易商可在當前位置嘗試逐步開展套保操作，并關注出口政策變化和實際出口情況。（作者單位：華融融達期貨）

??來源：期貨日報