中糧期貨解讀MPOB月報：棕櫚油出口疲憊但產量不及預期

　　摘要
　　4月MPOB月度報告出口環比逆季節性下降，4月出口絕對值近18年最低位，但產量端并未因馬來國境放開大幅增加。當前棕櫚油的核心變量在印尼不在馬來。
　　4月MPOB供需報告解讀：
　　今日MPOB發布了4月供需報告，產量環比增加3.6%至146.2萬噸，進口下降10.6%至7.6萬噸，出口環比下降17.7%至105.5萬噸，國內消費環比增加18.5%至30.8萬噸，庫存環比增加11.5%至164.2萬噸。
　　與三大機構預估相比，產量端恢復略低于預期，出口端數據低于三大預測機構及船運機構，國內消費端小幅走強，庫存在出口明顯下行背景下呈現小幅累庫。
圖：市場預估與官方數據披露

　　數據來源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理
　　供給
　　從供給端來看，4月產量數據略低于市場預估中樞值且低于季節性增產幅度(過往五年4月環比增幅將近6%)，產量絕對值位于近五年下沿。4月初馬來西亞結束了為期接近2年的國境封鎖政策，市場猜測外籍勞工短缺會有所緩解，但是由于官方數據滯后性暫時無法直接驗證，從4月產量低于預期的角度來看，外籍勞工短缺可能仍然存在。天氣方面，當前仍然存于拉尼娜狀態，東南亞多雨狀態仍然在持續，馬來4月降雨依然高于過往10年上沿。
圖：馬來西亞棕櫚油產量

　　數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
圖：馬來西亞外籍勞工月度續簽數量

　　數據來源：馬來西亞移民局，中糧期貨研究院整理
圖：馬來西亞月度降雨

　　數據來源：路透，中糧期貨研究院整理
圖：全馬萃取率

　　數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
　　全面禁令解讀
　　從需求端來看，出口呈現與季節性環比上行相反的走勢，本次出口環比大幅下行超過船運機構及三大預測機構預測的下沿，算是出口需求端的大利空。上次四月出口低于本次的年份還要追溯到2004年，在近20年產量大幅上行帶動出口上行的背景下，出口如此疲軟顯示出了高價對于需求的抑制作用。因此在MPOB報告公布的下午，馬來方面馬上考慮要下調關稅來刺激出口，由原先的8%下調至4%或6%。原先市場猜測的印度3月最后購買了一波葵油之后，在俄烏沖突背景下4月進口葵油中斷預期下將會大量采購棕櫚油再次落空。近期市場也傳出印度可能會再次下調進口關稅，并疊加馬來的降關稅預期，預計后續可能會重現去年夏天的情況。國內端消費小幅上行至區間上沿位置，未有相應政策配合無炒作題材。
圖：馬來西亞棕櫚油出口

　　數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
圖：馬來西亞國內消費

　　數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
　　水下的八分之七
　　本次4月MPOB報告由于出口疲軟導致庫存上行明顯，盡管產量恢復不及預期。本次報告并未呈現出一邊倒的利多或者利空，油脂牛市格局中的供給方面未見起色任然會在一段時間內主導行情走勢，出口需求端的疲軟更多的可能是月度之間的調整，在后續馬來出口降稅與印度進口降稅的雙重利多下，馬來的出口需求在后續幾個月可能會持續優于預期。
　　原本3月的MPOB報告給出了一個交易的混沌時期，但是4月棕櫚油受到豆系走強及印尼全面出口禁令影響走強，本月的MPOB報告本身并沒有打破混沌狀態，只是參與者在此基礎上賦予了更多自己預期與解讀，棕櫚油當前走勢的核心在于印尼。
圖：馬來西亞棕櫚油庫存

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（文章來源：中糧期貨）來源：東方財富