美爾雅期貨：玻璃下行、純堿回調 后市悲觀？禁止擺爛！

　　摘要：
　　海外加息預期下4月中旬開始工業品下挫，純堿下游玻璃的終端需求疲軟庫存累積，另外疫情延續導致市場悲觀氛圍再生，在玻璃的持續下行中，上游純堿則處在高利潤估值背景跌幅更大。
　　今年純堿需關注的是玻璃的集中冷修以及光伏投產，在這兩變量未出現逆轉時，對純堿基本面不宜悲觀。短期部分天然氣制玻璃產線出現小幅虧損，但廠家可通過純堿盤面拿貨來降低成本，暫未看到玻璃廠由于利潤下滑出現的集中冷修。另外光伏以及浮法玻璃在5月依舊有點火計劃，純堿需求仍存在支撐，且5月將進入傳統檢修季，純堿存在階段性的供需短缺，短期觀望等待盤面企穩逢低多，嚴格止損。
　　前期純堿沖高連續回調
　　純堿自3月中旬開始上漲，到4月中旬開始，純堿出現連續回調，截至5.10收盤，純堿09收于2778(-185，-6.24%)。當前純堿風險仍來自于宏觀風險，在海外加息預期下4月中旬開始工業品以及A股集體下挫，而純堿下游玻璃基本面表現一般，玻璃終端需求疲軟，玻璃現貨市場成交清淡，多地產銷7-8成導致玻璃庫存累積，另外由于河北疫情延續，市場悲觀氛圍再生帶動玻璃現貨報價下滑。在玻璃的持續下行中，市場可能存在玻璃虧損帶來冷休預期，而其上游純堿則處在高利潤背景下跌幅更大。

　　純堿基本面仍存支撐
　　玻璃產能暫未見明顯下滑，純堿現貨仍有支撐
　　短期來看，近期由于宏觀風險整個大宗商品氛圍走弱，另外由于北京等地疫情再起，加劇了市場對需求悲觀情緒。玻璃整體仍處在累庫進程中，基本面較弱情況下出現回調， 截至5.8日當周，石油焦玻璃廠利潤為240元/噸，天然氣玻璃廠利潤為-58元/噸，煤制氣玻璃廠利潤為88元/噸，近期玻璃現貨價格下滑，玻璃廠利潤減少但仍有盈利空間。從歷史可以看到，除非玻璃廠出現大面積虧損才有可能出現集中冷修，雖然市場預期玻璃下游需求不好，但短期大幅冷修的可能性不大。
　　另外從純堿現貨端來看，純堿市場都是維持高價。當前純堿現貨在2950-3100區間，現貨價格暫沒有下跌跡象，目前純堿廠訂單平均在25天以上，部分堿廠6月份的訂單都已經排完，訂單充足支撐堿廠短期可能不會降價。

　　中期看純堿新增供給有限，季節性檢修預期仍存
　　純堿2022年新增計劃產能在100萬噸，但算去連云港堿業130萬噸的退出產能，2022凈新增產能有限，另外遠興能源一期340萬噸原計劃2022年投放，但據市場消息，投放延遲至2023年5月，也就是2022年純堿整體供給端還是偏緊。另外傳統的5-8月為純堿的檢修季，開工的下滑可能出現短時間的供需緊缺。

　　近期光伏投產利好純堿
　　純堿的需求增量主要在于光伏玻璃的投產，2022年光伏玻璃計劃新增投產日熔量在37000t/d左右，帶來的純堿需求增量大概在月均20萬噸左右(當然具體還是要看各條光伏玻璃生產線的投產進度)，截至當前，全國光伏玻璃在產生產線共計283條，日熔量合計52810噸，環比增加1.73%，同比增加52.90%。對光伏投產而言，上半年投產計劃是多于下半年。

　　總結
　　當前純堿風險來自于宏觀風險，玻璃下行帶動純堿回調，但對于純堿基本面暫不需要過分悲觀，對于今年純堿主要考慮的是玻璃的集中冷修以及光伏投產，在這兩變量未出現逆轉時，純堿基本面仍是向好的。當前下游玻璃企業純堿天數庫存不高于30天，存在補庫需求，由于純堿現貨沒降價，玻璃廠家可能通過純堿盤面拿貨來降低成本，短期玻璃因為利潤下滑造成檢修暫未出現。另外光伏以及浮法玻璃在5月依舊有明確點火計劃，純堿需求仍存在支撐，且5月即將進入純堿檢修季，存在一定時間的供需短缺，建議短期觀望等待盤面企穩逢低多思路，嚴格止損。從盤面上看，此次回調過程中純堿09合約后面的合約明顯跌幅更大，更多在于對未來供給增加的擔憂，總體而言今年的純堿基本面還是優于明年。
（文章來源：美爾雅期貨）來源：東方財富