98香港金融危機做空原理大揭秘，一起看看老索的做空手法

98香港金融危機做空原理大揭秘！1998年，驚心動魄的香港金融風暴，至今仍有許多未解之謎。我們今天一一揭開謎底。

索羅斯會為什么選擇做空香港？

因為索羅斯自認為抓住了香港經濟和特區政府的命門。

彼時香港經濟的命門就是房地產，特區政府的命門就是“自由經濟體”不能干預股票市場。

索羅斯抓住這兩個命門，先后4次對香港的金融市場發起沖擊，但最終功虧一簣鎩羽而歸。

房地產行業怎么會成為彼時香港的命門呢？索羅斯研究發現，1997年時，香港經濟過分依賴房地產，彼時香港銀行體系中近70%的信貸，投向了房地產相關產業。據統計，1984至1997年香港房價年平均增長率超過20%，由于利率偏低，很多人紛紛向銀行大量舉債進行投資，很多居民每月收入的60%到80%用來還房貸。1997年香港房價已達到紐約房價的2倍左右，普通住宅8萬港幣/平米，豪宅超過20萬港幣/平米。我們在很多港劇中都可以看出那個時代香港房地產市場的火熱程度。

香港從1970年之后進行了去制造業行動，到了90年代實際上已經是空心化狀態，逐漸轉型向國際金融中心方向發展。也因此，“自由經濟體”的光環對香港經濟十分重要，一旦政府干預市場，對經濟發展相當不利，甚至可能是毀滅性的。所以索羅斯也吃定特區政府不會干預股票市場，“自由經濟體”的光環已然成為緊箍咒和命門所在。

所以綜合來看，索羅斯也就是抓住了香港經濟和特區政府的軟肋，肆無忌憚在香港金融市場興風作浪攫取利潤。

但是凡事都有限度，索羅斯等國際炒家三番五次沖擊中國經濟底線，在迫不得已的情況下，在國際炒家第4次沖擊市場的時候，特區政府入市干預，并在恒指期貨交割日與國際資本展開終極決戰，國際炒家飲恨而歸。事后，西方媒體大肆抨擊特區政府干預市場的行為，但港媒回擊道：如果一個人持續流血，難道連自己包扎的權利都沒有嗎？

我們再看看索羅斯的做空方案和操盤手法。

很顯然，索羅斯不能復制已經倒下的泰國、菲律賓等國的做空方式，因為香港的國情與東南亞國家明顯不同，必須另辟蹊徑。彼時香港GDP持續高增長，1996年和1997年分別達到4.3%和5.1%，并且具有超過900億美元的外匯儲備，中國大陸有超過1200億美元的外匯儲備，高居全球第二。而當時倒下的泰國只有約300億美元的外匯儲備，不可同日而語。所以完全不可能復制做空泰國的手法，從外匯市場將對手擊潰崩盤。

那獲利主戰場在哪里？恒生指數期貨市場。外匯市場只作為引信和障眼法，通過外匯市場逼迫特區政府提高利率，而對利率敏感的房地產和股票市場必然承壓，尤其是房地產市場，在泡沫的影響下可以放大利率影響，從而與其他金融資產形成推動式下跌，繼而從期貨市場漁利。

所以外匯市場只是佯攻之地，并非獲利之處。

這一套看似天衣無縫的做空方案，需要具體的操盤手法去落實。而操盤的第一個目的，就是逼迫特區政府提高利率，這個從外匯市場就可以做到。彼時香港實行聯系匯率制度，通俗講，就是港元錨定美元。香港金融管理局規定，銀行要發行港元，必須要用美元和金管局兌換，而彼時中心匯率為1:7.8，也就是說，要發行7.8元的港幣，必須上繳1美元到金管局。同時，如果匯率波動幅度超過7.85或者7.75的區間限制，金管局必須拋售美元或者港幣，來維持聯系匯率制度穩定。

具體的操盤手法就和索羅斯做空泰國的手法大同小異，唯一區別就是主戰場從外匯市場，轉移到期貨市場。通過拆借大額港幣，到倫敦匯市拋空，同時做多股票和期貨，佯攻匯市，港幣泛濫貶值，貶值后短期利好股票和房地產，迷惑投資者入市投資股票。實際上我們可以看到，在東南亞金融危機最嚴重的的1997年7月，恒生指數不跌反漲，一度站上16280點的歷史高點，這里面有明顯的國際資本炒作。但在當時并未引起特區政府的警覺，普通投資者看到遠期股指期貨大漲，紛紛看好股市未來走勢。殊不知，這一切都是索羅斯在各個市場相互掩護作用下的假象，表面火熱的市場其實已暗流涌動。

港幣持續貶值，特區政府在聯系匯率制下，不得不持續用外匯接盤，回收港幣。其實此刻，索羅斯已經成功將所有人的目光吸引到外匯市場，掩蓋了其在期貨市場的操作。待特區政府為保匯率被迫提高利率后，匯率企穩，但股票、期貨、房地產市場同時承壓，待到合適的時機，國際炒家進行全面多翻空打壓，發動立體式狙擊，達到四兩撥千斤的效果，股票暴跌，房價腰斬，然后平掉空單獲利。

而這個合適的時機，就是1997年10月我國臺灣宣布放棄保衛新臺幣匯率，導致臺幣暴跌，港幣嚴重承壓，此時索羅斯認為時機來臨，在1997年10月徹底撕下面具，對香港金融市場展開了第一輪立體式攻擊。

以上就是索羅斯的做空方案和操盤手法，看似天衣無縫，環環相扣。但還是前文所講，貪得無厭三番五次沖擊我國經濟底線，也令特區政府意識到“自由經濟體”的光環愈發成為枷鎖。國際炒家低估了特區政府入市干預的可能性和魄力。結局世人皆知，國際炒家為自己的貪得無厭買了單。

可能有人會問，我國政府在香港金融危機前后提供了哪些幫助？ 其實幫助真的非常大。

我國大陸地區在整個東南亞危機期間，都承受了巨大的經濟壓力。危機期間，包括日本、韓國以及諸多東南亞國家的貨幣爭相貶值，使得商品出口競爭力明顯增強，侵蝕了我國大量的出口訂單。但是為了保護香港，甚至整個亞洲地區的經濟穩定，我國做出了人民幣不貶值的承諾，減輕了港幣的貶值壓力，在這個承諾背后，我國犧牲了巨大的經濟代價。在香港金融危機后，中央政府出臺了鼓勵開發赴港旅游業、擴大商品進口以增加香港的轉運貿易量和港口吞吐量、鼓勵內地大型企業赴港上市，提升香港金融市場活力等等一系列措施，幫助香港經濟快速恢復。

那么，索羅斯在香港金融風暴中，盈虧如何？

量子基金針對做空香港的收益情況始終沒有公開，因此也引起外界不斷猜測。有研究機構聲稱索羅斯在做空香港一戰中虧損20億美元。但量子基金罕見性地對此進行了澄清，發言人帕蒂斯表示，20億美元的數字是錯誤的（The $2bn figure is wrong）。當記者追問是否出現了較小的損失時，帕蒂森沒有回答。從這里我們可以側面得出，量子基金在香港是虧損出局的，但是在香港虧損較小。

多年以后，索羅斯在接受中國媒體采訪時談到香港金融危機，他微笑著肯定了特區政府在危機期間的應對措施。但是，索羅斯不止一次說過，我對打敗中國的興趣，超過了對美國利益的關心。其實也側面反應了其對在香港的一戰，久久未能釋懷，勝負了然，盈虧自明。

來源：知乎-Helmsman-MAX