伊利股股票行情 (給予伊利股份買入評級，目標價位57.0元)

2022-03-11信達證券股份有限公司馬錚對伊利股份進行研究并發布了研究報告《開局數據亮眼，低位堅定推薦》，本報告對伊利股份給出買入評級，認為其目標價位為57.00元，當前股價為36.75元，預期上漲幅度為55.1%。

伊利股份(600887)

事件：伊利公布1-2月經營數據。3月10日，伊利發布《2022年1至2月主要經營情況的公告》，經公司初步核算，2022年1至2月，公司實現營業總收入215億元左右，較上年同期增長15%以上；利潤總額33億元左右，較上年同期增長20%以上。

點評：

白奶需求持續旺盛，產品結構升級趨勢良好。疫情持續推動消費者對健康白奶的需求，1月份，公司常溫白奶同比增長12.6%。產品結構方面，公司高毛利產品增速及占比持續提升。各品類內部看，1月份，金典以15.1%的增速位居常溫白奶首位，巧樂茲多款高端及超高端品牌增速超越70%。品類間看，相對于常溫白奶，毛利率更高的奶粉及奶酪業務均實現突破性增長。1-2月，金領冠營收同比增長30%以上，增速位列行業首位。奶酪則在1-2月取得同比去年翻倍的營收，增幅遠高于同行業。

奶價小幅下行，毛利率有望進一步擴張。年初至今，奶價整體呈小幅下行趨勢，由2021年12月29日的4.29元/公斤下降至2022年3月2日的4.21元/公斤。考慮到即將到來的美聯儲加息有望遏制通脹蔓延勢頭，以底層飼料價格為錨的奶價有望延續下跌趨勢，為毛利率擴張進一步拉開空間。

銷售費用維持平穩，冬奧費用不足為懼。渠道調研顯示，今年以來，公司線下銷售費用相對于2020及2021年維持平穩狀態。冬奧會費用方面，由于該費用被處理為長期待攤和當期計入兩部分，而長期待攤部分小于6.9億，因此我們推測，整體冬奧費用相對于公司2020年215億的銷售費用規模來說并不會很高，且分在21年Q4和22年Q1兩個季度計入，因此冬奧費用預計并不會對公司費用端造成實質性影響。

盈利預測與投資評級：估值相對低位，底部堅定推薦。以澳優三月底并表為假設，以上周52.70%的股權持有為參照（盡管我們預計交割之前持股仍會有所上升），公司股價對應22年PE僅20.68倍，處于歷史估值底部區間。疫情之下白奶需求持續旺盛，公司以液態乳業務壓倉，以毛銷差提升及奶粉業務增長為中短期看點，期待明確且附帶超預期可能。我們預計2021-2023年EPS為1.45/1.78/2.14元，給予2022年32XPE，目標價57元，維持對公司的“買入”評級。

風險因素：食品安全問題，行業競爭加劇。

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為51.79。證券之星估值分析工具顯示，伊利股份（600887）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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