股海豹子，周一機構強烈推薦6只牛股

個股盈利預測

行業研報

鼎漢技術：業績高增長超市場預期；未來拓展軌道交通行業外市場將打開成長空間

類別：公司 研究機構：中國銀河證券股份有限公司

投資要點：

1、事件

公司發布2015年一季報。公司2015年第一季度實現營業收入1.67億元，同比增長43.55%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3048萬元，同比增長184%，EPS為0.06元。

2、我們的分析與判斷

(一)并表效應帶來業績大增，現金流持續改善

公司之前預告公司一季度業績為凈利潤約2350萬元~2650萬元，增長118.81%~146.75%；實際達到3048萬元，大幅增長184%超市場預期。

公司業績同比大幅增長，主要由于公司收購海興電纜和中車有限帶來的并表效應。公司2015年度新增中標金額2.67億元，在手訂單15.36億元，為今年業績奠定了堅實的基礎。

(二)“內生 外延”，戰略轉型不斷推進

公司定位于“國際一流的軌道交通高端裝備供應商”，戰略聚焦軌道交通領域，通過“內生 外延”的方式，已完成收購中車有限，增資遼寧奇輝電子項目也正在推進當中。公司全資子公司“北京鼎漢軟件有限公司”于3月份名稱變更為“北京鼎漢機電設備服務有限公司”，公司將打造軌道交通高端服務平臺。2015年一季度車輛市場收入已占公司總收入的63.73%，“從地面到車輛、從設備到系統、從增量到存量”戰略不斷推進。

(三)平臺化演進創新商業模式；業績持續高增長

公司2015年將重點向平臺化演進，同時將繼續嘗試如PPP、能源管理等新的商業模式。公司繼與北京城建(600266,股吧)設計公司簽署了戰略合作框架協議，又與貴陽市人民政府簽署了《戰略合作協議書》，雙方就貴陽市城市軌道交通裝備產業建設業務方面建立戰略合作關系。公司整體打包開拓市場戰略開始落地，將進一步推動公司創新商業模式，并支持公司軌道交通設備產品“走出去”。公司在研高鐵動車高端裝備、大功率再生儲能控制設備、有軌電車裝備、純電動車裝備等相關技術。

公司將繼續堅定內生與外延式發展的戰略目標同步推進，公司短期重點聚焦在軌道交通領域做大做強，此外，公司對行業外的產品和市場也適當的進行投資與管理，通過創業孵化占據行業外新市場、新機會。

3、投資建議

預計公司2015-2017年備考EPS為0.76/1.02/1.30元，PE為39/29/23倍；公司明確提出未來將“跨界”發展向平臺化演進、將布局行業外市場，預計未來公司業績仍有上調潛力，持續推薦。風險提示：鐵路重大事故致行業景氣下滑；鐵路投資下滑風險；公司“跨界”發展低于預期。

長江電力：15Q1業績超預期，核電和資產注入仍是未來看點

類別：公司 研究機構：廣發證券股份有限公司

2015Q1業績同比大增197%，超出預期。

公司14年實現歸母凈利潤118.3億元，同比上漲31.5%，折合每股收益0.72元。其中單季度EPS 分別為0.04元、0.17元、0.37元和0.14元。公司15年1季度實現歸母凈利潤18.9億元，較去年同期大幅增加12.5億元或197%，主要源自于：(1)發電量增長推動收入同比增加2.6億元(2)投資收益較去年同期增加約7億元(3)壞賬準備沖回導致資產減值損失同比減少1.5億元(4)增值稅返還增加導致營業外收入同比增加2.8億元。

公司預計15年發電量同比降10%，但15Q1電量同比增長7.4%。

公司14年累計完成發電量1166億千瓦時，同比增長18.2%。其中三峽電廠完成發電量988億千瓦時，同比增長19.2%，創單座水電站年發電量世界紀錄；葛洲壩電站全年發電178億千瓦時，同比增加12.2%，創投產34年來的歷史新高。公司預計在來水分布正常的前提下，2015年可實現發電

量1055億千瓦時，同比降10%。但2015年1季度受益于來水增長，公司完成發電量165億千瓦時，同比增長7.4%。

布局核電立足長遠，維持買入評級。

公司14年積極參與核電業務，與中核集團建立了戰略合作關系，完成了桃花江核電股權收購；認購了中廣核H 股IPO 股份。截止2015年1季度，公司資產負債率僅為40%，在手現金充裕，為未來投資布局奠定了堅實的基礎。另一方面，公司受托裝機始終存在注入預期。

我們預計公司15-17年EPS 分別為0.700元、0.789元和0.638元，維持公司買入評級。

風險提示。

下半年來水低于預期。

蘇寧云商2015一季報點評：增長快速，未來看互聯網 生態建設

類別：公司 研究機構：國泰君安證券股份有限公司

投資建議：銷售企穩回升，未來可集中精力執行云店、金融、超市等新戰略，維持目標價20元、增持。我們認為，蘇寧已逐漸進入轉型收獲期，穩定流量供給支撐開放平臺業務快速發展，用戶及交易信息沉淀將為互聯網金融/大數據處理/智能物流等奠定基礎。考慮近期地產銷售明顯放量，預計主業銷售將企穩回升。供應鏈金融及消費金融將逐步發力，預計全年貢獻利潤超5億，未來將繼續圍繞核心品類建設、開放平臺及金融等業務進一步夯實平臺生態。考慮到PPTV等業務對資金需求度較高，牛市行情下不排除有融資可能。

1Q高速發展，2Q預計收入增長30%，虧損額2.5億~3.5億。受地產銷售回暖及低基數影響，1Q可比店面同比增長15%；線上平臺實現GMV70.74億(含稅，自營/開放平臺分別為59億/11.8億)、同比增長101.5%，助商品總銷售規模增長31.5%至345億。期內蘇寧受讓PPTV20%股權，目前合計持股64%，未來將進一步依托PPTV加強平臺品牌營銷并拓展體育等業務。考慮到地產銷售未來有望繼續享受友好政策使得銷量走熱，我們對公司商品銷售端持樂觀態度。

聚焦消費體驗提升，夯實互聯網生態建設。除了繼續擴展平臺sku外(年底將達1500萬)外，蘇寧還將重點建設易購服務站及云店(最大不同在于門店信息化程度高，且體驗類業態占比大幅提升)以增強落地能力，預計年底將分別建設1500家/50家，并重點進軍校園市場；預計2015年理財平臺/供應鏈融資/消費信貸交易額將達250億/200億/50億，維持2015-2017年EPS預測0.07/0.15/0.20元不變。

催化劑：跨境電商利好政策出臺；互聯網金融題材熱絡。

風險提示：PPTV持續虧損；轉型具備不確定性

豫園商城：開展黃金珠寶全產業鏈互聯網平臺，進軍萬億級市場

類別：公司 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司

公司今日公布非公開發行預案：計劃募集非公開發行股份募集100億元資金用于黃金珠寶全產業鏈互聯網平臺建設，和補充流動資金，其中互聯網平臺計劃使用募集資金80億元。

發行底價為13.87元

黃金珠寶零售、餐飲、醫藥和投資收益貢獻穩定業績，提供安全邊際。公司主營業務為黃金珠寶零售，餐飲和食品業務、醫藥，此外還持有招金礦業少數股權，我們認為，未來幾年，以上業務將為公司持續貢獻穩定業績，提供可靠的安全邊際。

轉型O2O，五大平臺一大數據中心戰略清晰，實際控制人實力雄厚，具備互聯網成功經驗。

公司計劃使用募集資金建設的O2O平臺項目包括五大平臺和一個中心的建設及整合，五大平臺分別是設計平臺、加工商管理展示平臺、O2O銷售平臺、貴重商品物流平臺、全產業鏈金融支持平臺、大數據中心。其中，設計平臺為消費者提供C2B定制服務，為設計師提供設計方案展示平臺；加工商展示平臺實現加工商與銷售商加工過程信息不對稱的消除；O2O銷售平臺，充分利用公司線下渠道實現銷售規模的快速擴張；貴重金屬商品物流平臺實現對貴重金屬線上銷售安全物流配送的提供；全產業鏈金融支持平臺實現移動支付，形成互聯網平臺閉環建設；大數據中心通過平臺設計師、加工商、銷售商、消費者數據的分析實現精準服務。我們看好公司五大平臺和一大數據中心環環相扣，閉環發展的前景。

2014年全年我國黃金首飾銷售額約2萬億，公司黃金首飾O2O業務開展發展空間巨大。

此外，我們更看好的是，公司實際控制人復星集團在互聯網平臺方面的執行力和成功經驗，復星旗下上海鋼聯全產業鏈互聯網平臺已然成為行業典范，未來公司黃金珠寶全產業鏈互聯網平臺運作成功的概率較大。

供應鏈金融業務發展前景廣闊。我們看好公司未來黃金珠寶全產業鏈互聯網發展的另一點為其依托大數據和產業鏈優勢提供的供應鏈金融，公司計劃與銀行合作為產業鏈上加工商、供應商和消費者提供金融解決方案，考慮到黃金珠寶產業鏈年均2萬億的銷售規模，我們認為公司供應鏈金融發展空間巨大。

盈利預測和估值。由于公司投資收益的上升，我們上調公司盈利預測15%左右，預計公司2015-2017年實現歸母凈利潤分別為12.03億元、12.15億元和12.69億元，EPS分別為0.84元、0.85元和0.88元，對應當前股價的PE分別為23.1、22.9和21.9，估值較為安全，考慮到公司O2O發展前景和萬億級黃金珠寶市場以及供應鏈金融發展空間，我們上調評級至“買入”，給予2015年40倍PE對應的合理股價為33.6元。

云南白藥：主業平穩，繼續培育大健康新產品

平臺優勢突]出，維持增持評級。維持2015-2017年EPS2.91/3.49/4.16元，增長21/20/19%，維持目標價87.3元，維持增持評級。公司平臺優勢突出，考慮到清逸堂已實現全方位創新，中藥資源事業部新業務探索呈上升趨勢，我們認為公司仍有望探索出持續穩定增長模式。

大健康領域繼續保持穩健增長，藥品略有下滑。公司2015年一季度收入47.1億，增長13.2%，凈利5.6億，增長11.4%，EPS0.54元，略低于我們預期。我們預計省醫藥有限公司增長超15%，藥品事業部增長略有下滑，健康產品事業部在高基數下增長超15%，中藥資源事業部延續快速增長趨勢，作為公司戰略發展部門，現已有豹七三七、螺旋藻精片、瑪咖片、滇橄欖含片等云南特色中藥材開發的保健品，為公司進一步開拓大健康市場助力。盈利質量良好，毛利率29.36%，銷售費用率12.05%，與同期基本持平。

“日子”天貓旗艦店已上線，有望打造新增長點。“日子”天貓旗艦店于2015年3月8日正式開業首銷，主打潔菌氧護、潔菌舒緩、潔菌凈味系列衛生巾，定位“中國女性健康護理專家”。公司于2014年完成清逸堂技術改造(國際生產線)、產品升級(更高端)、營銷策劃(線上線下并驅)等，2015年開啟電商化之路，預計將不斷開辟新的市場，在未來2-3年內有望成為公司大健康領域第二個業績增長點。2014年因戰略調整收入略有下滑，利潤虧損，我們認為清逸堂2015年有望扭虧為盈，線下繼續深耕本省及周邊市場，線上拓展平臺銷售。

風險提示：養元青、衛生巾、高端飲片市場推廣低于預期。

亞廈股份：業績符合預期，加快互聯網家裝等創新業務發展

14年歸屬母公司凈利潤增長15.4%，1Q15增長0.8%，符合預期。公司預計15年上半年凈利潤同比增長0%-20%：14年全年公司實現營收129.17億元，同比增長6.4%；凈利潤10.33億元，同比增長15.4%。4Q14公司營收29.95億元，同比下滑19.2%；凈利潤3.02億元，同比增長18.8%。

15年一季度收入27.01億元，同比增長了0.1%，凈利潤2.00億元，同比增長0.8%。

14年凈利潤增速快于收入增速的主要原因是毛利率提升。公司14年凈利率提升0.6個百分點至8.0%，主要是由于毛利率提升了1個百分點至18.9%，管理費用率和銷售費用率都控制比較穩定，資產減值損失/收入提升0.4個百分點至2.9%。1Q15實現毛利率19.7%，同比提升1.7個百分點，管理費用率同比增加0.5個百分點至3.2%；由于去年同期壞賬準備提計較少，資產減值損失/收入同比增加0.6個百分點至2.4%。

2014年末，公司在手訂單約為132億元，同比增長2%，2014年新簽約172億元訂單左右，同比基本持平。

現金流情況略有好轉：2014年經營活動產生的現金流量凈額為凈流入1.48億元，較上年同期凈流入增加0.18億元，15年一季度由于加大業務拓展，經營現金流凈流出8.72億元，比上年同期多流出0.58億元。14年收現比64.8%，同比下滑6.2個百分點，15年一季度收現比89.1%，同比提升4.3個百分點。

公司14年加快業務布局，強化內部管理，打造“五裝”齊發的大裝飾格局：14年公司通過收購萬安智能布局智能建筑，智能家居領域；通過收購盈創科技布局3D打印；通過收購炫維科技布局互聯網家裝，開拓萬億級家裝消費市場，創立“蘑菇 ”品牌，推出“集成家”家裝方案，真正實現“所見即所得”，重新定義互聯網家裝。目前，已經在北京、深圳、武漢、杭州等8個城市進行試點。

15年公司將加強互聯網與傳統裝飾的融合，加快企業轉型升級：(1)創新金融模式，大力拓展專業總承包。14年公司同天堂硅谷合作成立產業基金走出金融創新的第一步，15年將更加積極的運用金融創新，發揮杠桿效應，撬動業務發展。(2)實施多維營銷，深挖市場價值。公司將通過專業總承包業務、加速國內市場布點、提升戰略客戶數量與質量、開展全員營銷、搭建復合型營銷團隊等舉措，實施多維營銷，大力拓展新的業務增長潛力。(3)推進海外戰略，繼續積極開拓國際市場，增強國際競爭力。(4)抓住行業發展戰略機遇，加快互聯網家裝落地和智能建筑及家居的布局。公司將積極把握互聯網發展帶來的新機遇，以“蘑菇 ”互聯網家裝品牌進軍5萬億空間的泛家裝市場，今年將加快服務商、供應鏈體系的落地，推進與開發商樓盤的合作，并爭取在智能建

筑和智能家居上取得突破。

下調盈利預測，維持增持評級：基于對地產等宏觀形勢的判斷，下調公司盈利預測，預計公司15/16年增速分別為10%/10%(原預計為15%/16%)；15年和16年EPS為1.27元/1.40元，對應PE分別為26.7X/24.2X，維持增持評級。

個股盈利預測

行業研報

1、鼎漢技術：業績高增長超市場預期；未來拓展軌道交通行業外市場將打開成長空間

類別：公司 研究機構：中國銀河證券股份有限公司

1、事件

公司發布2015年一季報。公司2015年第一季度實現營業收入1.67億元，同比增長43.55%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3048萬元，同比增長184%，EPS為0.06元。

2、我們的分析與判斷

(一)并表效應帶來業績大增，現金流持續改善

公司之前預告公司一季度業績為凈利潤約2350萬元~2650萬元，增長118.81%~146.75%；實際達到3048萬元，大幅增長184%超市場預期。

公司業績同比大幅增長，主要由于公司收購海興電纜和中車有限帶來的并表效應。公司2015年度新增中標金額2.67億元，在手訂單15.36億元，為今年業績奠定了堅實的基礎。

(二)“內生 外延”，戰略轉型不斷推進

公司定位于“國際一流的軌道交通高端裝備供應商”，戰略聚焦軌道交通領域，通過“內生 外延”的方式，已完成收購中車有限，增資遼寧奇輝電子項目也正在推進當中。公司全資子公司“北京鼎漢軟件有限公司”于3月份名稱變更為“北京鼎漢機電設備服務有限公司”，公司將打造軌道交通高端服務平臺。2015年一季度車輛市場收入已占公司總收入的63.73%，“從地面到車輛、從設備到系統、從增量到存量”戰略不斷推進。

(三)平臺化演進創新商業模式；業績持續高增長

公司2015年將重點向平臺化演進，同時將繼續嘗試如PPP、能源管理等新的商業模式。公司繼與北京城建設計公司簽署了戰略合作框架協議，又與貴陽市人民政府簽署了《戰略合作協議書》，雙方就貴陽市城市軌道交通裝備產業建設業務方面建立戰略合作關系。公司整體打包開拓市場戰略開始落地，將進一步推動公司創新商業模式，并支持公司軌道交通設備產品“走出去”。公司在研高鐵動車高端裝備、大功率再生儲能控制設備、有軌電車裝備、純電動車裝備等相關技術。

公司將繼續堅定內生與外延式發展的戰略目標同步推進，公司短期重點聚焦在軌道交通領域做大做強，此外，公司對行業外的產品和市場也適當的進行投資與管理，通過創業孵化占據行業

外新市場、新機會。

3、投資建議

預計公司2015-2017年備考EPS為0.76/1.02/1.30元，PE為39/29/23倍；公司明確提出未來將“跨界”發展向平臺化演進、將布局行業外市場，預計未來公司業績仍有上調潛力，持續推薦。風險提示：鐵路重大事故致行業景氣下滑；鐵路投資下滑風險；公司“跨界”發展低于預期。

2、長江電力：15Q1業績超預期，核電和資產注入仍是未來看點

類別：公司 研究機構：廣發證券股份有限公司

2015Q1業績同比大增197%，超出預期。

公司14年實現歸母凈利潤118.3億元，同比上漲31.5%，折合每股收益0.72元。其中單季度EPS 分別為0.04元、0.17元、0.37元和0.14元。公司15年1季度實現歸母凈利潤18.9億元，較去年同期大幅增加12.5億元或197%，主要源自于：(1)發電量增長推動收入同比增加2.6億元(2)投資收益較去年同期增加約7億元(3)壞賬準備沖回導致資產減值損失同比減少1.5億元(4)增值稅返還增加導致營業外收入同比增加2.8億元。

公司預計15年發電量同比降10%，但15Q1電量同比增長7.4%。

公司14年累計完成發電量1166億千瓦時，同比增長18.2%。其中三峽電廠完成發電量988億千

瓦時，同比增長19.2%，創單座水電站年發電量世界紀錄；葛洲壩電站全年發電178億千瓦時，同比增加12.2%，創投產34年來的歷史新高。公司預計在來水分布正常的前提下，2015年可實現發電量1055億千瓦時，同比降10%。但2015年1季度受益于來水增長，公司完成發電量165億千瓦時，同比增長7.4%。

布局核電立足長遠，維持買入評級。

公司14年積極參與核電業務，與中核集團建立了戰略合作關系，完成了桃花江核電股權收購；認購了中廣核H 股IPO 股份。截止2015年1季度，公司資產負債率僅為40%，在手現金充裕，為未來投資布局奠定了堅實的基礎。另一方面，公司受托裝機始終存在注入預期。

我們預計公司15-17年EPS 分別為0.700元、0.789元和0.638元，維持公司買入評級。

風險提示。

下半年來水低于預期。

3、蘇寧云商2015一季報點評：增長快速，未來看互聯網 生態建設

投資建議：銷售企穩回升，未來可集中精力執行云店、金融、超市等新戰略，維持目標價20元、增持。我們認為，蘇寧已逐漸進入轉型收獲期，穩定流量供給支撐開放平臺業務快速發展，用戶及交易信息沉淀將為互聯網金融/大數據處理/智能物流等奠定基礎。考慮近期地產銷售明顯放量，預計主業銷售將企穩回升。供應鏈金融及消費金融將逐步發力，預計全年貢獻利潤超5億，未來將繼續圍繞核心品類建設、開放平臺及金融等業務進一步夯實平臺生態。考慮到PPTV等業務

對資金需求度較高，牛市行情下不排除有融資可能。

1Q高速發展，2Q預計收入增長30%，虧損額2.5億~3.5億。受地產銷售回暖及低基數影響，1Q可比店面同比增長15%；線上平臺實現GMV70.74億(含稅，自營/開放平臺分別為59億/11.8億)、同比增長101.5%，助商品總銷售規模增長31.5%至345億。期內蘇寧受讓PPTV20%股權，目前合計持股64%，未來將進一步依托PPTV加強平臺品牌營銷并拓展體育等業務。考慮到地產銷售未來有望繼續享受友好政策使得銷量走熱，我們對公司商品銷售端持樂觀態度。

聚焦消費體驗提升，夯實互聯網生態建設。除了繼續擴展平臺sku外(年底將達1500萬)外，蘇寧還將重點建設易購服務站及云店(最大不同在于門店信息化程度高，且體驗類業態占比大幅提升)以增強落地能力，預計年底將分別建設1500家/50家，并重點進軍校園市場；預計2015年理財平臺/供應鏈融資/消費信貸交易額將達250億/200億/50億，維持2015-2017年EPS預測0.07/0.15/0.20元不變。

催化劑：跨境電商利好政策出臺；互聯網金融題材熱絡。

風險提示：PPTV持續虧損；轉型具備不確定性

4、豫園商城：開展黃金珠寶全產業鏈互聯網平臺，進軍萬億級市場

公司今日公布非公開發行預案：計劃募集非公開發行股份募集100億元資金用于黃金珠寶全產業鏈互聯網平臺建設，和補充流動資金，其中互聯網平臺計劃使用募集資金80億元。

發行底價為13.87元。

黃金珠寶零售、餐飲、醫藥和投資收益貢獻穩定業績，提供安全邊際。公司主營業務為黃金珠寶零售，餐飲和食品業務、醫藥，此外還持有招金礦業少數股權，我們認為，未來幾年，以上業務將為公司持續貢獻穩定業績，提供可靠的安全邊際。

轉型O2O，五大平臺一大數據中心戰略清晰，實際控制人實力雄厚，具備互聯網成功經驗。

公司計劃使用募集資金建設的O2O平臺項目包括五大平臺和一個中心的建設及整合，五大平臺分別是設計平臺、加工商管理展示平臺、O2O銷售平臺、貴重商品物流平臺、全產業鏈金融支持平臺、大數據中心。其中，設計平臺為消費者提供C2B定制服務，為設計師提供設計方案展示平臺；加工商展示平臺實現加工商與銷售商加工過程信息不對稱的消除；O2O銷售平臺，充分利用公司線下渠道實現銷售規模的快速擴張；貴重金屬商品物流平臺實現對貴重金屬線上銷售安全物流配送的提供；全產業鏈金融支持平臺實現移動支付，形成互聯網平臺閉環建設；大數據中心通過平臺設計師、加工商、銷售商、消費者數據的分析實現精準服務。我們看好公司五大平臺和一大數據中心環環相扣，閉環發展的前景。

2014年全年我國黃金首飾銷售額約2萬億，公司黃金首飾O2O業務開展發展空間巨大。

此外，我們更看好的是，公司實際控制人復星集團在互聯網平臺方面的執行力和成功經驗，復星旗下上海鋼聯全產業鏈互聯網平臺已然成為行業典范，未來公司黃金珠寶全產業鏈互聯網平臺運作成功的概率較大。

供應鏈金融業務發展前景

廣闊。我們看好公司未來黃金珠寶全產業鏈互聯網發展的另一點為其依托大數據和產業鏈優勢提供的供應鏈金融，公司計劃與銀行合作為產業鏈上加工商、供應商和消費者提供金融解決方案，考慮到黃金珠寶產業鏈年均2萬億的銷售規模，我們認為公司供應鏈金融發展空間巨大。

盈利預測和估值。由于公司投資收益的上升，我們上調公司盈利預測15%左右，預計公司2015-2017年實現歸母凈利潤分別為12.03億元、12.15億元和12.69億元，EPS分別為0.84元、0.85元和0.88元，對應當前股價的PE分別為23.1、22.9和21.9，估值較為安全，考慮到公司O2O發展前景和萬億級黃金珠寶市場以及供應鏈金融發展空間，我們上調評級至“買入”，給予2015年40倍PE對應的合理股價為33.6元。

5、云南白藥：主業平穩，繼續培育大健康新產品

平臺優勢突]出，維持增持評級。維持2015-2017年EPS2.91/3.49/4.16元，增長21/20/19%，維持目標價87.3元，維持增持評級。公司平臺優勢突出，考慮到清逸堂已實現全方位創新，中藥資源事業部新業務探索呈上升趨勢，我們認為公司仍有望探索出持續穩定增長模式。

大健康領域繼續保持穩健增長，藥品略有下滑。公司2015年一季度收入47.1億，增長13.2%，凈利5.6億，增長11.4%，EPS0.54元，略低于我們預期。我們預計省醫藥有限公司增長超15%，藥品事業部增長略有下滑，健康產品事業部在高基數下增長超15%，中藥資源事業部延續快速增長趨勢，作為公司戰略發展部門，現已有豹七三七、螺旋藻精片、瑪咖片、滇橄欖含片等云南特色中藥材開發的保健品，為公司進一步開拓大健康市場助力。盈利質量良好，毛利率29.36%，銷售費用率12.05%，與同期基本持平。

“日子”天貓旗艦店已上線，有望打造新增長點。“日子”天貓旗艦店于2015年3月8日正式開業首銷，主打潔菌氧護、潔菌舒緩、潔菌凈味系列衛生巾，定位“中國女性健康護理專家”。公司于2014年完成清逸堂技術改造(國際生產線)、產品升級(更高端)、營銷策劃(線上線下并驅)等，2015年開啟電商化之路，預計將不斷開辟新的市場，在未來2-3年內有望成為公司大健康領域第二個業績增長點。2014年因戰略調整收入略有下滑，利潤虧損，我們認為清逸堂2015年有望扭虧為盈，線下繼續深耕本省及周邊市場，線上拓展平臺銷售。

風險提示：養元青、衛生巾、高端飲片市場推廣低于預期。

6、亞廈股份：業績符合預期，加快互聯網家裝等創新業務發展

14年歸屬母公司凈利潤增長15.4%，1Q15增長0.8%，符合預期。公司預計15年上半年凈利潤同比增長0%-20%：14年全年公司實現營收129.17億元，同比增長6.4%；凈利潤10.33億元，同比增長15.4%。4Q14公司營收29.95億元，同比下滑19.2%；凈利潤3.02億元，同比增長18.8%。

15年一季度收入27.01億元，同比增長了0.1%，凈利潤2.00億元，同比增長0.8%。

14年凈利潤增速快于收入增速的主要原因是毛利率提升。公司14年凈利率提升0.6個百分點至8.0%，主要是由于毛利率提升了1個百分點至18.9%，管理費用率和銷售費用率都控制比較穩定，資產減值損失/收入提升0.4個百分點至2.9%。1Q15實現毛利率19.7%，同比提升1.7個百分點，管理費用率同比增加0.5個百分點至3.2%；由于去年同期壞賬準備提計較少，資產減值損失/收入同比增加0.6個百分點至2.4%。

2014年末，公司在手訂單約為132億元，同比增長2%，2014年新簽約172億元訂單左右，同比基本持平。

現金流情況略有好轉：2014年經營活動產生的現金流量凈額為凈流入1.48億元，較上年同期凈流入增加0.18億元，15年一季度由于加大業務拓展，經營現金流凈流出8.72億元，比上年同期多流出0.58億元。14年收現比64.8%，同比下滑6.2個百分點，15年一季度收現比89.1%，同比提升4.3個百分點。

公司14年加快業務布局，強化內部管理，打造“五裝”齊發的大裝飾格局：14年公司通過收購萬安智能布局智能建筑，智能家居領域；通過收購盈創科技布局3D打印；通過收購炫維科技布局互聯網家裝，開拓萬億級家裝消費市場，創立“蘑菇 ”品牌，推出“集成家”家裝方案，真正實現“所見即所得”，重新定義互聯網家裝。目前，已經在北京、深圳、武漢、杭州等8個城市進行試點。

15年公司將加強互聯網與傳統裝飾的融合，加快企業轉型升級：(1)創新金融模式，大力拓展專業總承包。14年公司同天堂硅谷合作成立產業基金走出金融創新的第一步，15年將更加積極的運用金融創新，發揮杠桿效應，撬動業務發展。(2)實施多維營銷，深挖市場價值。公司將通過專業總承包業務、加速國內市場布點、提升戰略客戶數量與質量、開展全員營銷、搭建復合型營銷團隊等舉措，實施多維營銷，大力拓展新的業務增長潛力。(3)推進海外戰略，繼續積極開拓國際市場，增強國際競爭力。(4)抓住行業發展戰略機遇，加快互聯網家裝落地和智能建筑及家居的布局。公司將積極把握互聯網發展帶來的新機遇，以“蘑菇 ”互聯網家裝品牌進軍5萬億空間的泛家裝市場，今年將加快服務商、供應鏈體系的落地，推進與開發商樓盤的合作，并爭取在智能建筑和智能家居上取得突破。

下調盈利預測，維持增持評級：基于對地產等宏觀形勢的判斷，下調公司盈利預測，預計公司15/16年增速分別為10%/10%(原預計為15%/16%)；15年和16年EPS為1.27元/1.40元，對應PE分別為26.7X/24.2X，維持增持評級。