大豪科技股票能否重回30元 (127億豪飲二鍋頭的大豪科技還值不值？52億定增價7元，是真是假？)

大豪科技豪飲二鍋頭的并購案基本落地，也引起了市場上較大的討論；并購完成后的大豪科技究竟還值不值這個價？7元定增是真是假？

6月4日晚間，大豪科技一口氣拋出40份公告！基本上宣告這次的并購案塵埃落地。那么多的公告，有涉及具體交易報告的，有關于標的資產評估的，也有關于更換會計師事務所的。在此就和大家一起分析一下。

根據大豪科技的公告內容可查看到，紅星二鍋頭，2019年營收26.37億，凈利潤4.9億；2020年營收23.39億，凈利潤4.3億；2021年一季度營收11億，凈利潤2.65億。

紅星二鍋頭審計表

從這兩年看，似乎在好轉，但是這也是整個行業景氣度提升的因素。根據公告內容，紅星二鍋頭給予的業績承諾，2021-2024年凈利潤分別為3.47億、3.8億、4.2億、4.5億，凈利潤增速約為10%。

業績承諾

平均每年4個億的凈利潤，63.3億的評估值，市盈率16倍，對比白酒企業而言，這個估值比較低了，所以，這個錢花的還是值得！

但是，大家需要考慮的是，這個錢不是現金買的，而是用了9億股份換來的！為啥是9億股呢？發行價7元，總計發行了18億股，購買紅星股份只用了9億股，其中從京泰投資用4億股買了45%的股權，用5億股買了一輕資產持有的另外54%股權，還有1%股權現金支付了6332萬！9億股，現在的價格是42.4元，市值約為380億！也就是說，假如并購后，還是這個價，紅星二鍋頭的價值將達到380億，那么，這個價值得么？380億的市值，年利潤4個億，估值在100倍，但是其業績增速只有10%！貴了還是便宜？

發行股份購買資產

順鑫農業旗下的“牛欄山”，在低端白酒領域是老大，2020年營收101億，凈利潤少說也有15億；但是養豬不賺錢，地產又虧損，目前順鑫農業的市值約425億。對比一下，紅星是貴了還是便宜？

回過頭來再說剩下的9億股份，都買了些啥？一輕資產管理公司，股東全部權益在評估基準日2020年11月30日的賬面價值85452.74萬元，評估值982645.05萬元，評估增值897192.31萬元，增值率1049.93%。這里面，總共用了約14億股，這個里面主要包含了啥呢？拋開54%的紅星二鍋頭股份，這部分約5億股之外，還有9億股，都買了啥？

一輕資產另外的飲料資產

主要是飲料資產：“北冰洋”“義利食品”“北京百事可樂35%股權”；先說這個北京百事可樂35%的股權，這個的評估價值是4462萬，這個跟人家百事可樂真沒太大關系，這些年經營不善，資產的評估價值也是一降再降，2019年還價值5138萬，2020年價值4700萬，現在只有4462萬。

北京百事可樂35%股權價值

從整體的一輕資產管理公司的評估報告看，其2019年歸屬股東凈利潤5.9億，2020年歸屬股東凈利潤5.6億，2021一季度歸屬股東凈利潤2.11億。注意，這里看到的其實是包含有紅星54%股份的利潤在里面的，所以后面看到的飲料板塊給予的業績承諾2021——2024年分別為2.95億、3.35億、3.73億、3.99億。這個承諾是剔除了紅星二鍋頭的，因為并購后紅星二鍋頭作為了整體的一部分來做出業績承諾。這部分整體作價是55億，約耗費了8億股份，現在市值為340億，按照業績承諾來評估，市盈率也是在百倍以上的！凈利潤增速也只有10%左右。值么？

如果說買二鍋頭還算值得，那么附帶的一輕資產管理的這包資產，就有點雞肋了。在我看來，不管是二鍋頭還是這打包的飲料資產，就算給予60倍估值，都是高了的，60倍估值來算，裝進上市公司后，那么其價值只有現在的一半！

回頭看整體的這個并購，18億股，目前市值約760億，給予的業績承諾在2021——2024分別為6.4億、7.1億、7.9億、8.5億，平均約為7.5億，市盈率超100倍；就算這個承諾較低，我們提升一下，提到7億、8億、9億、10億，平均每年約為9億，按照并購后這個市場價來算，市盈率也在80倍以上。

并購完成后，大豪科技的總股份會達到27億，市值立馬達到1200億！大豪科技最近三年的凈利潤都在走下坡路，2018年有3.96億凈利潤，2020年只剩下2.14億，今年一季度表現不錯，有7700萬的凈利潤往年的凈利潤，如果給予樂觀估計，原有的縫紉機電控業務保持增長，未來兩三年能達到巔峰的4億凈利潤，給予并購后大豪科技2021——2024凈利潤預估為10億、11億、12.5億、14億的凈利潤，那么當前的整體估值還是高達百倍！如果定增的這52億，再稀釋一下股權，整體股本進一步壯大，估值還將更高！

首先，個人認為，127億買的這些資產還是值得的。但是這些是用股份換的，現在市場上這批18億的股份已經價值750億，這是市場對于并購的提前預期表現，這很正常。但是現在的這個價，是否還合適，市場資金是否還認可？那是另外一回事。

其次，定增募資跟并購是兩個項目，但是也有關聯性。公告明確的是，定增募資要以并購成功為前提！而并購后募資究竟成不成，那是另外一回事，要看管理層批不批。

52億定增募資

最后，定增募資這52億，發行價肯定不會是按照7元來算的。如果你是大股東，你愿意別人以這么低的價格來分你的權益么？肯定不會的！詢價發行，具體要看有幾個投資者愿意買單，以什么價來買單，反正只要不低于7塊錢就行！那么這個決定權其實不在大股東手里，要看投資者的買單意愿。如何以最少的股份，以更高的價格，尋找到定增投資者，發行價高了，投資者不買賬，發行價太低，就意味著要發行更多的股份，大股東不樂意，這是一個綜合博弈的過程。具體發行多少股份，發行價多少，還要報給管理層審批。

按照目前的市場情況，個人認為當前的并購落地，也意味著大豪科技的炒作要塵埃落地，當前的市場估值明顯太高，按照前面的分析，就算綜合給予60倍估值來算，其市值應該在800億以下！相比于目前，至少有30%的跌幅，甚至，可能腰斬！當然了，這個肯定是個較長的過場，而定增的價格，或許才是市場投資者真正認可的合理價值！

大豪科技日K線

參考2016-2017年，順豐控股的借殼上市過程，也是發行股份購買資產并定增募資的過程，還另外包含了資產置換。當時鼎泰新材是按照發行價10.76元的價格來購買的順豐資產，發行了39.5億股，此后又按照35.19元的價格定增募資了80億，發行了2.27億股。在2018-2019年，市場行情不好，順豐控股的價格一度跌破30元，但是也抗住了。所以這個定增價是市場投資者的真正有底線的合理估值。

投資有風險，買賣需謹慎；一家之言，不足為憑！