拉夏貝爾股票太垃圾了 (拉夏貝爾狂砍4400家線下門店，再度巨虧拉響退市警報)

作為國內首家“A+H”兩地上市的服裝企業，拉夏貝爾（603157.SH）正陷入業績大幅虧損的境地。

這家公司預計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-16億元到-21億元。由于2018年已經產生約1.6億元虧損，拉夏貝爾A股股票將在2019年年度報告披露后被實施退市風險警示。

拉夏貝爾的窘境有跡可循。截至2019年底，其國內經營網點數量已由年初的9269個降至年末的4800余個。由于已關閉門店的經營虧損以及一次性確認裝修攤銷費用，導致虧損4至4.5億元。此外，為了加速經營現金回流，拉夏貝爾加大了往季貨品銷售力度及折扣力度。報告期末，拉夏貝爾存貨比年初減少約9億元。受上述事項及大眾服飾零售市場低迷等因素影響，其銷售毛利率同比有所下降，導致報告期毛利額較上年同期減少約6.5億元。

并且，拉夏貝爾部分投資項目自身經營虧損，以及處置虧損項目導致公司報告期內損失約3億元。

在拉夏貝爾業績下滑之時，其股價也一路走低。2017年9月，拉夏貝爾以10.09元/股的發行價登陸A股市場，連續漲停后其股價曾到達31.42元/股的高位。不過，截至1月22日收盤，拉夏貝爾股價僅為4.83元/股，該價格相較其最高點已經跌去了83.68%。

回望拉夏貝爾歷年財報可以發現，其營收處于平穩上揚態勢，但凈利潤自2016以來出現負增長，2018年更是首度虧損。2018年，拉夏貝爾的營收為101.76億元，創下其營收高位，然而其凈利潤卻為-1.6億元，同比下滑132%，扣非后凈利潤為-2.45億元，同比減少-164.43%。

大量開店使得拉夏貝爾銷售費用和租賃費用大幅增長。2017年其銷售費用的租賃費用為10.5億元，存貨賬面價值23.4億元。并且，拉夏貝爾的存貨金額居高不下。2014年至2018年，拉夏貝爾存貨從13.27億元增至25.34億元，同期存貨占流動資產比從26.42%升至48.58%。2019年前三季度，其存貨金額高達21.99億元。

對于虧損原因，拉夏貝爾在2018年年報中解釋，“多品牌、直營為主”的業務模式需要調整，因為直營模式下，人工成本、租金、商場等固定成本支出，導致盈利水平大幅下滑，而新的自有品牌需要3-5年培育期和投入資源。因受到終端零售銷售下滑影響，當年其直營門店的銷售未達預期，從而導致拉夏貝爾全年毛利額同比下降5%左右。此外，門店主力品牌Lachapelle和Puella2018年銷售同比下降10%以上。

上述“多品牌”業務模式表現在拉夏貝爾的子品牌群中。目前，拉夏貝爾旗下有La Chapelle、Puella、UlifeStyle、7.Modifier、Candie’s、La Babité等12個品牌。

多品牌并未給拉夏貝爾帶來業績回暖，反而拖累了其業績表現。拉夏貝爾半年報顯示，其重要參股子公司中，除了上海拉夏企業管理有限公司業績為盈利之外，其余公司均處于虧損狀態。

2019年10月，拉夏貝爾公告稱，其控股子公司杰克沃克（上海）服飾有限公司（下稱杰克沃克）因不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務，提出破產清算申請。杰克沃克2018年共實現營業收入1.72億元；虧損1.62億元。杰克沃克由拉夏貝爾出資1119.4萬元，持股69.12%。上海市第三中級人民法院已于1月20日受理申請，杰克沃克將正式進入破產清算程序。

對于杰克沃克提出破產清算，拉夏貝爾表示，該品牌仍處于培育發展的初期，品牌競爭力不強，未來仍需大量資金投入，且盈利前景不能樂觀估計，目前資產不足以清償全部債務，已不具備持續運營能力。此外，拉夏貝爾當前正處于轉型發展關鍵時期，對于成長前景不確定的非核心業務以及預期未來大幅虧損或需要較多資金投入的業務，將根據經營現狀大幅減少或停止資源投入。

可能沒有多少人記得，在2015年5月收購杰克沃克之時，拉夏貝爾的表述是：“此次收購有利于拉夏貝爾多品牌戰略的發展”。

杰克沃克只是拉夏貝爾剝離的資產之一。2019年5月，拉夏貝爾以2億元價格出售旗下控股子公司杭州黯涉電子商務有限公司54.05%的股權，其旗下七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等線上服飾品牌也隨之被剝離。