湯臣倍健股票后市怎么走 (股價慘遭腰斬，2022年半年報暴雷，湯臣倍健，究竟怎么了？)

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可到六月份時，公司的說法就變了，變成“疫情影響線上物流和線下零售終端銷售，對公司上半年的經營產生了較大影響，基于目前情況預計公司較難達成年初設定的收入目標”。

就公司目前交出的半年報而言，想實現全年20%的增長目標，可能性確實不大。

這半年報有點難看，上半年公司實現營收 42.21 億，較上年同期增長 0.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 10.48 億，較上年同期下降 23.55%。

其中，基數較大且以線下銷售為主的湯臣倍健主品牌、大單品健力多營收都有不小的下滑，主品牌收入23.6 億（同比-7.9%），健力多收入7.3 億（同比 -13.8%）。

正是這兩的下滑，決定了公司今年上半年營收下滑的基調，盡管基數較小的新興品牌增長強勁。

但由于新品牌基數過小，對整體營收無法造成太大的影響。

為了讓業績不下滑，其實公司管理層還耍了些“小花招”。

按照公司一貫的套路應該是上半年營收費用投入少，下半年較多，今年一改常態，上半年也進行了較高投入。

這里面一方面是有冬奧會的原因，銷售費用前置一點，但另一方面，所長想，應該是管理層本來給今年定了20%的增長目標，眼看業績完不成，就想加大營銷投入來拉動營收增長達成目標（四月份都還嘴硬，不把全年目標進行調整）。

如果公司的銷售費用回歸往常正常水平，其實利潤是不會下降這么多的（當然，營收肯定就會下降更多，而非現在的持平），看下圖可知，湯臣的長期業績情況，營收和利潤走勢都非常一致。

其實，完不成就完不成，自欺欺人沒意思的，本來有問題直面問題還可以解決問題，自欺欺人只會把問題藏起來。

也許管理層很在意營收有沒有下降，一方面靠加大廣告投入，另一方面向經銷商壓貨（應收賬款增加41%達到5.6億），才換來一個營收持平，可經營活動現金流凈額減少53%充分暴露了一切。

這樣的數字游戲一點都不好玩，還不如誠實一點，就讓它降。

其實，要所長說，今年上半年的成績單，丑點、難看點沒啥大不了的，因為如果看的企業足夠多，不難發現，絕大多數消費尤其是依托于一二線城市以線下為主的可選消費，成績基本都是一坨屎，越可選越是一坨屎（除了茅臺這種供不應求的甚至具有金融屬性的Bug級產品）。

下面這張圖足以說明一切，今年1、2月各項社會消費品零售總額數據好不容易開始回暖，3月份疫情一反復立馬又開始掉頭向下，從3月一直到6月，整體數據都不太好看，對比去年同期都是負增長。整個大環境如此，里面的企業也很難獨立增長，尤其是基數本來就較大的企業（基數小的企業由于盤子小，彈性會大一點）。

可一旦經濟稍好，如湯臣這樣具備長邏輯的可選消費立馬就能恢復，典型如其2020、2021年的業績情況，單看全年很難看出這中間經歷了疫情反復，即便是疫情最嚴重的2020年也是如此。

至于為什么？道理其實也很簡單，在老齡化背景下，膳食補充劑這個行業必然是在持續增長的，而湯臣是目前該行業的絕對龍頭，其絕對龍頭的地位由以下幾點支撐。

首先是線下藥店渠道的“近乎壟斷”（據米內網統計，2021年其藥店渠道的市占率為31.6%，占據絕對優勢），如果隨便找幾個藥店調研，湯臣家的產品幾乎都被放在最顯眼的位置，甚至湯臣的人員會經常聯合藥店要銷售活動。

在處方藥外流的大背景下，具備便利性和服務性（慢病服務）的線下藥房將越發重要，而對于藥房而言，處方藥的利潤率并不高，只是一個引流的手段，真正賺錢還是靠保健品和家用醫療器械（這點從京東健康的收入構成就可見一斑），所以，占領了線下藥店渠道的湯臣，相當于有一個十分牢固的基本盤。

其次，公司不僅線下做得好，線上同樣玩得很順，比如前不久的618，從大促預售期5月24日至6月20日活動結束，湯臣旗下全品牌全網銷售額破6億，并斬獲多個品類品牌銷量排行榜第一。

如阿里平臺蛋白粉品類TOP1、膠原蛋白品類TOP1，國內氨糖軟骨素/骨膠原類目TOP1，跨境保健益生菌類目TOP1，京東平臺益生菌類目品牌銷售額TOP1、免疫蛋白粉TOP1……

而且這已經是他連續3年獲得天貓、京東618“雙冠軍”，同樣的，去年的雙十一也是他連續 3 年獲得雙料冠軍，可見湯臣在線上做得有多好。

一個不斷在增長的行業，湯臣作為渠道、營銷、產品端都非常不錯的絕對龍頭，長期增長邏輯其實就是很順的。

所以，小湯，別和大家玩虛的，踏踏實實地干活，把自己的一手好牌發揮到極致，才是正理。

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