滬指大漲近2%收復3100點 創業板指飆升逾3%重上1800點

滬指今日單邊上揚，收盤大漲1.99%，收復3100點整數關口，收報3128.93點；創業板指走勢更強，收盤飆升3.07%，重上1800點整數關口，收報1806.86點。兩市合計成交4524億元，行業板塊幾乎全線上揚。

對于后市大盤走向，機構紛紛發表看法。

國泰君安：二季度反彈或開啟，執兩端再平衡的春天

二季度市場倒U型，彈簧市，再平衡，執兩端的春天。重點關注三條配置主線：

1)盈利端機會在兩端：傳統領域看好后周期，受益經濟質量提升的銀行估值修復，地產健康發展的龍頭，全年看絕對收益；以創業板為例，按歸母凈利潤給創業板分組，2016創業板TOP30公司與非TOP30公司業績增速分別為30.1%、31.4%；而2017年TOP30公司與非TOP30公司業績增速分別為25.0%、-8.0%；2018Q1業績預報顯示分化更加劇烈，TOP30公司與非TOP30公司業績增速分別為123.5%、5.2%。大浪淘沙，前期調倉驅動的成長板塊整體上行未來將大概率地伴隨業績分化而走向分化。業績分化在成長領域之中表現明顯，配置重點仍在創藍籌。

2)利率驅動現拐點：金融去杠桿不宜簡單看利率回落趨勢性拐點，單純利率敏感性的估值驅動板塊恐難持續，持續性的核心看三新(新產業、新模式、新業態)。能否穿越利率波動周期的關鍵，還是在于新舊經濟動能轉換紅利的支持力度，重點：消費升級趨勢的二線消費，精選擁有自主可控技術，發展受外部約束較小的成長股。

3)風險偏好更昂貴：伴隨著世界政治經濟形勢更趨錯綜復雜，市場風險偏好波動提升，基于風險偏好波動超調的套利博弈更加困難。

中金公司：市場調整已接近三個月，5月或是一個重要觀察窗口

中金公司表示，盡管當前市場悲觀情緒彌漫，對增長、市場前景偏謹慎的觀點占主導，但當前位置情緒已經較為悲觀，往前看機會大于風險。

該機構進一步指出，首先，當前經濟增長韌性仍在，財政政策仍有積極作為的空間。一季度關鍵增長數據表明當前的增長趨勢并不弱，增長結構也在改善；另外，中國經濟結構中受貨幣信貸影響偏弱的新經濟占比越來越高，因此市場基于這些偏弱的貨幣信貸指標來判斷未來增長可能會誤判實際的增長趨勢；其次，市場整體估值不貴。偏藍籌的滬深300指數及非金融部分前向12個月市盈率分別為10.6/14.9倍，已經創下兩年來新低，接近2016年初時期的位置；代表中小市值的創業板指數以朝陽永續提供的盈利一致預期估算，前向12個月市盈率為23.6倍，也明顯低于歷史均值。即使考慮盈利一致預期可能的高估，目前市盈率估值可能也回到了30倍以下；最后，近期滬深港通北向資金持續凈買入，海外資金顯現“抄底”跡象。

有鑒于此，中金公司認為，當前，市場調整持續已經接近三個月，5月份可能是市場一個相對重要的觀察窗口，4月份中國增長數據也將披露。本周是業績披露高峰期，業績披露漸近尾聲，市場有望逐步轉向積極。

華林證券：二季度做多A股時機來臨

受春節假期、全國“兩會”、美聯儲加息等多種因素的影響，今年一季度A股市場走勢風格多變。進入二季度，A股市場行情將如何演變？現時有必要展望一下二季度A股市場行情走向和投資熱點。

當下市場仍處于牛市中期，適合配置權益類投資產品。2018年A股市場的機會比2017年更多，隨著一季度主板市場的下跌，也意味著投資機會的到來。從2、3月份市場震蕩下跌的行情展望，二季度和四季度的機會可能更多。

進一步而言，4月17日央行實施的100BP的降準幅度只有在2008年才見到過，因此，做多A股的行情有望逐步展開。

在投資者參與A股市場的過程中，價值投資發揮著重要的作用。如何選擇價值投資標的？總結為價值投資三要素。首先要看的是其有沒有增長潛力，其次是價格是否便宜，最后是可持有的時間長短。2013-2014年是價值投資的最佳時期，茅臺、美的、萬科等高成長性低估值個股的估值非常便宜，當時持有兩三年后獲得2-3倍收益是正常的，甚至有收益高達5倍的。可見，采用價值投資方法投資股市，比投資黃金、銀行理財產品的收益都要高，是一種高勝率、高賠率的投資方式。

當前A股市場正處于牛市中期，適合配置權益類產品。在5月滬股通及深股通每日額度調整及6月A股納入MSCI等事件影響下，境外對A股配置的資金比例和額度也將進一步增加，權重股上漲的推動力將更足。

海通證券：A股到了抗拒恐懼的階段

海通證券荀玉根團隊指出，市場情緒恐慌，上證綜指再次逼近3000點，創2018年以來新低。但市場中期取決于基本面趨勢及估值水平，目前A股估值已經回到上證綜指2638點附近的水平，只要宏觀增長平穩的大背景不變此估值底就有效，市場到了抗拒恐懼的階段。

對比歷史數據，以金融和白馬股為代表的價值類股，估值盈利匹配度較好。以中小創為代表的成長類股，過去2年估值已回落，目前階段估值盈利比也不錯。銀行、消費白馬、TMT、醫藥當前PE水平對應未來1年取得正收益的概率均在八成左右甚至更高。

投資策略上，估值底出現后市場情緒修復通常還有個過程，目前到了抗拒恐懼的階段，風格更加均衡，價值成長兩邊抓龍頭。

天風證券：成長是主線，金融地產龍頭賺時間的錢

天風證券徐彪團隊表示，之前提出了“金融守正、成長出奇”的策略，在強調金融地產的配置價值的同時，建議投資者通過“成長出奇”獲取超額收益。目前來看，該配置策略仍然有效，其中金融守正經歷了1月底以來的大幅調整，估值水平又降至歷史低位附近，尤其是銀行股的估值已經接近上輪名義GDP增速持續快速下行期間的低位，這與當前經濟處于L型一橫的戰略判斷不相符。盡管在短期名義GDP增速仍有一定下降壓力，但其幅度和持續時間都是可控的，因此認為銀行股當前的配置價值再次顯現。在銀行股估值不明顯跌破1倍PB的前提下，四大行目前內在收益率接近ROE水平，大概在13%左右，這是非常具有吸引力的。證券、石油開采、地產等權重行業的估值也處于歷史低位，也具有配置的價值。

需要說明的是，繼續看好成長出奇的方向。從戰略層面，這是中央經濟工作重點轉向培育新動能所決定的機遇，也是中國經濟轉型升級的機遇，在科技創新、制造業升級、消費升級等方向上尋找成長股的機遇。從戰術層面，從產業資本行為的角度精準提示了成長出奇的時點，并提出了風險偏好、業績成長和利率下降的成長股三級驅動模型，在當前一季報披露的當口，成長股的驅動力將逐步從風險偏好提升轉向業績增長驅動，繼續建議投資者關注一季報超預期的行業和公司，從目前跟蹤的情況來看，工業軟件、醫藥、國防軍工、通信等行業的一季報有超預期的可能。而從國家戰略和政策支持的角度，國防軍工、半導體等方向仍然是最為重要的主題機會。

長江證券：龍頭股持倉的騰挪

長江證券包承超指出，二季度，指數風險將弱于個股風險。在過去一個多月的時間內，主題投資氛圍較為濃重，在二季度偏緊的流動性環境下，需注意景氣確定性較差的個股風險。而另一方面，指數中權重股的景氣估值性價比較高，面臨的下行空間相對較小。存量博弈下，從基金季報數據分析中觀察到，龍頭板塊(長江策略組獨立構建)的整體持倉雖有下降，但最大的特點仍然是結構騰挪：獲增減持龍頭公司總市值的平均大小相差并不大，而2018年一季報業績預告增速中值有較大差別。這一數據部分說明，機構投資者在2018一季度結構有調整，但依然偏好于龍頭。

行業配置方面，關注大金融+軍工板塊投資機會。在經歷了前期市場的調整后，目前行業整體的估值朝著相對更加合理的方向發展。整體上認為應該繼續堅持淡化風格、深化價值，沿著景氣主線均衡配置。而大金融板塊在經歷了前期的市場調整之后，目前估值已經回歸到合理區間，板塊景氣則具有相當的確定性，同時龍頭也利好于政策的落地，是價值板塊中的不二選擇。彈性品種則首推軍工板塊，軍工板塊目前的估值與配置均處于底部，基本面預期將會有環比改善，同時也將受益于政策的推動。同時，關注估值顯著偏低的周期板塊。

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