海天味業股票，東方證券：給予海天味業買入評級，目標價位90.09元

東方證券股份有限公司謝寧鈴近期對海天味業進行研究并發布了研究報告《海天味業2022三季報點評：經營壓力仍存，靜待行業拐點》，本報告對海天味業給出買入評級，認為其目標價位為90.09元，當前股價為65.86元，預期上漲幅度為36.79%。

海天味業(603288)

核心觀點

事件：公司發布 2022 年三季報，2022 年前三季度公司實現營收 190.94 億元/yoy 6.11%，實現歸母凈利 46.67 億元/yoy-0.86%，實現扣非凈利 44.97 億元/yoy-1.83%。單 Q3 看，公司實現營收55.62 億元/yoy-1.77%，實現歸母凈利潤 12.74 億元/yoy-5.99%，實現扣非凈利 12.04 億元/yoy-9.52%。22Q3 公司銷售商品、提供勞務收到的現金 yoy-9.69%。

公司 22Q3 營收 yoy-1.77%，增速放緩一方面與需求疲軟、疫情影響餐飲有關，另一方面預計與公司局部地區加速庫存去化有關。1）分產品看，公司 22Q3 實現醬油/調味醬/蠔油/其他產品收入營收yoy-8.13%/ 4.37%/-5.64%/ 16.23%，其他產品保持雙位數增長預計與浙江久晟、紅河宏斌并表，醋/料酒等品類放量有關；分區域看，公司東/南/中/北/西地區營收 yoy-7.60%/-6.66%/ 0.65%/-4.78%/ 0.47%，東/南/北區域因疫情發散營收同比下滑；分渠道看，公司線下/線上營收 yoy-5.39%/ 46.34%。2）公司 22Q3 末經銷商數量 7153 家，環比 Q2 末凈增 6 家。

毛利率同比承壓、環比改善，費用率收縮對沖成本壓力。1）22Q3 公司實現毛利率 35.29%，同比-2.62pct，環比 0.42pct。毛利率環比有所提升，預計與 22 年下半年包材類價格回落有關。2）22Q3公司銷售/管理/財務/研發費用率分別同比變動-0.84/0.46/-0.11/-0.63pct，環比變動 1.19/ 0.63/ 0.79/-0.42pct，費用率同比收縮對沖成本壓力，銷售費用率環比增加預計與公司加大經銷商補貼力度等有關。3）22Q3 公司歸母凈利率 22.90%，同比-1.03pct，環比-1.84pct。

盈利預測與投資建議

因需求恢復不及預期、成本壓力仍存，我們調整公司 2022-24 年 EPS1.43/1.67/1.95 元（調整前為1.52/1.75/2.07 元），使用歷史估值法，取公司過去 5 年 PE 均值，給予 22 年 63 倍估值，對應目標價 90.09 元，維持“買入評級”。

風險提示

消費復蘇不及預期，行業競爭加劇，成本大幅上漲

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司王文丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.23%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利64.23億，根據現價換算的預測PE為47.48。

最新盈利預測明細如下：

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。