什么是大小非，大小非解禁壓力漸趨逼近 市場情緒轉向謹慎

海通證券(行情600837,買入)：融資買力銳減 大小非解禁壓力漸趨逼近

摘要：兩市融資余額至上周五約為11727億元，較前周凈流入出約350億元。融資買力銳減，市場情緒轉入謹慎。大小非解禁壓力漸趨逼近，融資盤大幅減少新開倉量。換手率急降，藍籌與TMT板塊齊跌。大盤虛勢以待，向箱體低位靠攏。投資者不宜過于戀戰，做好倉位管理，等待低位回補時機。

一、融資盤再度流出，市場情緒轉入謹慎

2015年最后一周滬指跌2.45%，創業板指跌2.9%，兩市融資余額至上周五約為11727億元，較前周凈流入出約350億元，其中滬市凈流出224億元，深市凈流出約126億元，降幅約2.9%。前周凈流入的366億元，在上周幾乎全部減倉流出。

上期本欄提到：“融資盤持續流入但整體攻勢減弱，融資買力開始見高回落。如無增量資金大幅流入的配合，形成資金推動型的持續上升態勢，則四季度主要由存量加碼推動的上升行情，有可能因后力不繼而出現箱頂回落，重回箱體震蕩，再度蓄勢的局面。投資者以短線操作、積小勝為大勝，并隨時做好倉位管理為宜”

上周僅四個交易日，周一融資盤凈流出212億元，周二周三小幅回流18.5億元，最后一個交易日融資盤再度凈流出約156億元。2015年最后一天收官日兩市皆以下跌報收，是2009年來的首次，并未出現市場預期的年底機構報表做賬的拉升行情。市場情緒轉入謹慎，與年度前公布注冊制將在今年三月推出和一月八日大小非減持禁令將解除有關。

四季度兩市融資盤凈流入2686億元，10月和11月分別凈流入1261和1630億元，12月凈流出約206億元，是歷年12月份同期數據中的首次凈流出。四季度滬市凈流入1154億元，深市約為1532億元。從融資余額看，滬市12月底為6805億元，相當于今年峰值14829億元的46%，深市12月底為4921億元，相當于今年峰值7837億元的63%。經過管理層的清理民間和信托配資、降低券商兩融杠桿倍數后，滬市的去杠桿化已比較充分，而風險偏好高的激進型資金更多的流入和屯積于以中小創為代表的深市兩融品種。在當前提倡降杠桿的大基調下，深市的融資余額提升空間也已經不大。激進型資金青睞深市，一季度深市機會相對好些，但買力提升有限，總體仍是箱體震蕩，難形成趨勢型上攻行情。

二、融資買力銳減，大小非解禁壓力漸趨逼近

上周融資買入額為2686億元，日均值為671億元，較前周下降32%，是四季度以來的最低日均值。當日融資買入金額占融資余額的比例從前周的8.2%驟降到上周的5.63%，接近9月中旬水平。考慮到杠桿倍數已減半，未來該數值還有下降空間。前周融資買力開始回落，上周即已全面轉入謹慎，往年常見的年底拉升做賬行情也告消失。一方面是市場存量融資加碼潛力已受削弱，另一方面1月份大小非解禁壓力漸趨逼近，已令融資盤大幅減少新開倉量。若大小非減持壓力超出預期，大盤將向箱體低位尋求支撐。

以8、9月份為參考基礎，如果未來兩到三周連續出現融資買入金額占融資余額的比例的日均值低于5%，低位支撐后將有較大機會出現陰極陽生的反彈行情。

三、換手率急降，藍籌與TMT板塊齊跌

上周償還額為3031億元，日均值為757億元，較前周下降約17%。償還降速低于融資買力的降速。12月的日均償還額為822億元，四季度為1001億元，相較之下，上周的償還額并不算多。雖然新開倉融資盤急劇減少，但大多數存量融資盤仍是持倉待漲。一般而言，只有在急跌之下，融資盤才會在風險警示線附近做出持續平倉動作。

上周融資買入與償還額合計約為5717億元，與融資余額11727億元比較，折算成五天的周換手率為60%，較上周的78%大幅下降。過去一年的平均周換手率為89%。自交易所于11月23日將融資杠桿倍數減半后，融資盤周換轉率走低已成趨勢。另一方面，上周藍籌與TMT板塊齊跌，市場熱點減少，融資盤謹慎不增倉，換股頻率降低。

與兩市的成交金額29673億元相比，融資交易占比為19%，前周為22%。融資交易占比有所下降。上周的中國證券投資者保護網數據顯示，投資者銀證轉賬單周合計凈流入約3400億元，下跌過程中，融資盤參與度降低，有部份場外資金逢低吸納。另外上周一也是新股密集發行期，多數增量資金為申購新股而來。

上周五兩市融券余額約為29.6億元，與前周基本持平。

四、各板塊小幅流出，復牌股仍有流入

上周融資盤謹慎不增倉，板塊融資盤多以流出為主。個別熱點板塊如鋰電池和少數復牌個股，融資盤仍有流入。

上周僅有三個板塊融資盤是凈流入：鋰電池2.9 億元，塑料0.6億元，商業0.2億元。流出居前的是證券類39億元，銀行類33.5億元，傳媒17.6億元，有色13億元。

上周個股融資盤凈流入居前的是：萬達信息(行情300168,買入)6.6 億元，中信國安(行情000839,買入)4.3億元，水晶光電(行情002273,買入)3.3億元，金證股份(行情600446,買入)2.5億元，大唐電信(行情600198,買入)2.4 億元，樂凱膠片(行情600135,買入)2.3 億元，華勝天成(行情600410,買入)2.2 億元，江蘇國泰(行情002091,買入)2.億元，贛鋒鋰業(行情002460,買入)2.億元，杉杉股份(行情600884,買入)1.9億元，銀江股份(行情300020,買入)1.8億元，高鴻股份(行情000851,買入)1.7億元，國際醫學(行情000516,買入)1.5億元，安信信托(行情600816,買入)1.4億元。

五、后市研判

大小非減持禁令即將解除，市場情緒轉向謹慎，大盤虛勢以待，向箱體低位靠攏。投資者不宜過于戀戰，做好倉位管理，等待低位回補時機。