海爾股票合并 (海爾智家、海爾電器雙雙停牌，私有化進程引關注，或迎價值重估)

繼格力電器混改之后，動靜更大的海爾重組也來了。

7月30日，A股上市公司海爾智家（600690.SH)、港股上市公司海爾電器（01169.HK）雙雙停牌，原因是有重要事項未公告。

港股海爾電器擬私有化

方案尚未形成

公告還稱，關于潛在私有化的多項工作如財務報告、盡職調查等正在進行中，目前向海爾電器提出的潛在私有化方案尚未形成，潛在私有化仍存在重大不確定性。

由于歷史原因，海爾擁有A+H兩個上市公司平臺，且各自業務并不相同。海爾智家在上海A股上市，包含冰箱、空調等產品制造以及海外家電產業；海爾電器為海爾智家子公司，在香港H股上市，包含洗衣機、熱水器制造以及內銷渠道分銷業務。

海爾智慧家電，圖據官網

從業務看，海爾電器只是承接了海爾很少一部分家電業務，并非實際意義上的“海爾電器”，這也是港股市值不太高的直接原因。

A股的“海爾智家”由“青島海爾”更名而來，雖然瞄準了智慧家居方向，但這名字一直讓人有點犯迷糊，其業務板塊也主要承載了海爾冰箱、海爾空調等家電業務。而海爾洗衣機等業務又歸海爾電器，海爾智家還得重新并表，這也導致兩個上市平臺存在較多治理問題。此外，兩個平臺也存在復雜的內部交易、管理職能重疊等問題。

海爾市值落后于美的格力

或迎價值重估

海爾電器本次謀求私有化方案，將之前的兩個平臺整合為一個上市平臺，無疑給市場帶來了想象空間。在停牌之前，A股的海爾智家已經漲停；港股的海爾電器也連續兩日大漲。

在2016年前，海爾、美的、格力三大家電巨頭股價表現一直是齊頭并進。但2016年以后，海爾開始逐步落后，并且差距越拉越大。目前A股海爾智家市值約1180億元，港股海爾電器市值約750億港元。對比其他幾個家電巨頭：美的集團市值約4980億元、格力電器市值約3450億元，海爾相比落后太多。

海爾市值遠遠落后的原因，主要在于凈利潤相比美的、格力有較大差距。紅星新聞對比三家巨頭的年報發現，2019年海爾實現營收2007.62億元，凈利潤82.06億元；美的實現營收2782.16億元，凈利潤242.11億元；格力電器實現營收1981.53億元，凈利潤為246.97億元。在海爾的營收并沒有拉開差距的情況下，凈利潤相比差距極大。

光大證券研報指出，海爾當前復雜的股權和業務架構下，利益、管理一致性存在隱憂，使得產業鏈運營效率未發揮出應有水平，造成費用冗余、少數股東利益流出，以及冰洗等強勢業務與產業地位并不匹配。本次換股吸并若能成功實施，直接層面帶來凈利潤的增厚，以及融資壓力的減小。同時家電主業核心的激勵渠道得到統一，公司內部管理體系也厘清，有望提升公司戰略落地能力及經營管理效率。

光大證券認為，海爾智家的價值存在明顯低估，而從私有化角度可以對該公司進行價值重估。

剝離非主營業務

轉讓卡奧斯股權

在等待私有化海爾電器的同時，海爾智家也開始大舉剝離非主營業務。

海爾智家7月29日公告，擬向青島海爾生態投資有限公司轉讓公司持有的海爾卡奧斯物聯生態科技有限公司（下稱“卡奧斯”）54.50%股權，交易價格為40.6億元。本次交易完成后，海爾生態投資將持有卡奧斯54.50%的股權，公司仍直接和間接持有卡奧斯18.75%股權。卡奧斯將不再納入公司合并報表范圍。

海爾智家轉讓卡奧斯股權公告截圖

卡奧斯主要經營對外部中小企業賦能的工業互聯網相關業務，包括工業互聯網平臺、智能控制、工業智能與自動化、精密模具、智慧能源等。今年3月31日，卡奧斯完成了9.5億元A輪融資，創下該領域A輪融資之最；7月25日，再獲國開制造業轉型升級基金行業2億元投資。目前卡奧斯估值已經超過10億美元，已經成為工業互聯網領域的“獨角獸”企業。

卡奧斯工業互聯網平臺

卡奧斯的財務數據顯示，2019年度營業收入為200.63億元，歸母凈利潤為2.37億元；2020年1-5月營業收入為88.09億元，歸母凈利潤為9947萬元。從營收及凈利看卡奧斯都很不錯，為何海爾智家偏偏要將這頭“獨角獸”剝離出去，只剩下少量股權？

“當前工業互聯網平臺總體仍處于研發投入高、回收周期長的產業培育期，市場成熟仍需時日。公司需要聚焦主業，避免多頭出擊。”海爾智家相關人士向紅星新聞表示，卡奧斯工業互聯網平臺發展需要大量的資金投入，在一定程度上加重了公司現金流的負擔。

海爾智家也在公告中表示，公司的發展戰略方向與卡奧斯的工業互聯網業務在商業模式、客戶群體、戰略定位和資源上分屬不同行業，差異較大。公司剝離卡奧斯是對下屬產業進行梳理和整合，進一步聚焦智慧家庭主業的舉措。2019年度營業收入（剔除合并抵消部分）占海爾智家營業收入約7%，凈利潤占上市公司凈利潤約3%，不再合并財務報表無重大不良影響。

經初步測算，海爾智家處置卡奧斯股權將實現投資收益約23億元，增加凈利潤約16億元。公司還表示，剝離控股權后，海爾智家仍然持有18.75%的股權，在避免受卡奧斯業績波動影響的同時，可繼續分享卡奧斯獨立發展帶來的價值。