中科曙光是國企嗎（中科曙光給什么編制）

中科曙光成立于2006年，是由科技部、中科院等國家重點科技機構推動下、以國家重大科研成果為基礎孵化的高新技術企業，主要業務是高性能計算機、存儲裝備的研發制造，以及配套系統、軟件和其他技術服務。無論是股東背景、還是技術背景，起點都相稱高。

中科曙光是“中科系”孵化比較勝利的上市公司之一，也是中科院計算所旗下唯一的上市公司，還是中科院“率先行動計劃”的重點支持對象，是專業承擔中科院相關科技成果產業化的重要平臺之一，這個地位在我國先進計算行業算是相稱的高。

經歷6年的上市之旅，當前中科曙光的股權已經比較分散，實際控制人中科院計算所持股只有20.63%，搞不好就會遭遇野蠻人的入侵。

“中科系”高手林立、派系眾多，在我國高端科研技術領域產業化領域，屬于泰山北斗及地位，此處就不在贅述，只說說“計算所”這一脈，除了中科曙光之外，還有中科寒武紀、龍芯中科、中科北斗導航等知名企業，個個都是業內國產派頂尖高手，都是中科曙光同父同母的親兄弟。

中科曙光主要是做高性能計算機的，聽起來好像屌的很接地氣，其實跟我們常見的PC計算機原理差不多。還有一個更通用的名字：服務器。

為了讓大家看清晰這個服務器的結構和原理，坑爺特地找了張原理圖：基本包含主板、處理器、硬盤、內存四大件，外加一些附屬的小配件，類似于我們的電腦主機。

不同的是，中科曙光消費的高性能計算機，主要面向大型算力中央提供高可靠計算服務，在處理能力、穩定性和可靠性方面，遠比普通計算機要強許多。

假如還不了解，那就看看中科曙光的同行：浪潮、華為、戴爾、聯想、新華三（紫光系）等，其中有三個都是我們常見的計算機品牌，這樣大家應當都了解中科曙光是干什么的了吧。

在服務器（計算機）產業鏈，中科曙光的位置屬于中游整機組裝環節。作為中科系的核心成員，中科曙光的業務絕不是簡樸的購買上游元件組裝，也會消費大量的自產零件，比如硬盤和其他附件等。

當然，作為國產計算機硬件整機制造商，主要上游供給商當然是因特爾、AMD等國際主流芯片制造商。跟華為一樣，中科曙光也被老美的出口管制政策卡了脖子，順利進入2019年邁美商務部出口管制實體清單。能被金毛看上，說明還是有肯定實力的。

除了計算機硬件裝備，中科曙光同時也提供配套系統、軟件和技術服務，業務在近幾年也從單純的賣產品和服務，逐漸轉為針對特定行業的總體解決方案，例如大數據、數據安全、云計算、政務、金融、制造業等行業的整體解決方案。

在高性能計算機消費模式上，中科曙光主要采用以銷定產的模式，這種模式的好處就在于能升高存貨，同時升高資金占用和技術更新換代風險。當然，這種模式的劣勢也很明顯，就是訂單來了可能消費周期比較長，導致大單接單能力有些問題。鑒于整個行業都這么玩，其實也就不算什么劣勢了。

作為中科系下屬公司，中科曙光難免也會有些學院派的調調，就是喜歡評各種獎，成績也都相稱不錯。比如2019年發布的最新一代的硅立方浸沒液冷高性能計算機，被評為中國高性能計算設想領域最高水平。靠著各種獎項和專利，中科曙光號稱技術已經達到海內領先水平和國際先進水平。由于獎項和技術這種東西太虛，不太好評估，坑爺還是比較喜歡更真實的：經營業績。

2019年，中科曙光高端計算機消費量214368臺，全年銷售211811臺，去化率98.8%；庫存量28490臺，庫存率13.3%。全年存儲產量14677臺，銷量14605臺，去化率99.5%，年底庫存只有782臺，庫存率5.3%，幾乎要賣斷貨。

在主營的硬件產品方面，中科曙光基本屬于不愁銷的狀態。

目前，我國服務器市場以x86服務器為主，市場份額大約為96%。中科曙光在x86服務器行業屬于第二梯隊的企業之一，行業排名老六，相稱于小半個華為的出貨量，行業地位還是不錯的。

在AI智能服務器出貨量方面，中科曙光也有4.9%的市場份額，行業排名第三，僅次于華為，也是很有搞頭的。

作為肩負大國先進計算的骨干企業之一，中科曙光肩挑“中國計算”和“聰明城市”兩項重任，下游客戶主要以大型企業、政府和公共事業單位為主，屬于2B性質的市場定位，這也是品牌不為大眾所知的重要原因（只在業內比較有名）。

這里要注重，服務器屬于我國信息技術產業和智能計算產業的核心基礎設施，是新基建的基建，市場總量也是突飛猛進。中科曙光的業務適應潮流，2011年以來也是以25%的復合增長率高速增長，并且這一增速在新基建被提到戰略層面之后，還會有更進一步的快速增長。

2019年，中科曙光業務增速放緩，主要就是美國出口掐住了上游芯片供給，導致產量受限，并不代表公司的成長性出現了問題。

受激烈的行業競爭影響，作為中科曙光主要業務的硬件產品，毛利率并不高，以至連傻大笨粗的低端制造業都比不過。主要原因在于上游核心的CPU芯片賣的死貴，導致公司原材料成本居高不下。相比之下，計算軟件、配套系統和技術服務就好許多，既不會被卡脖子，成本也主要是微薄的人工成本，平均毛利率基本能達到75%，這也是中科曙光這幾年大力拓展軟件研發和整體解決方案模式轉型的主要原因。

在成本結構方面，一看上圖基本就知道了，中科曙光的原材料成本幾乎占到營業收入的75%，錢都讓上游賺走了，這是我國計算硬件行業的通病，也是近年來國產替代呼聲越來越高的重要原因。當然，還有一個原因就是，金毛作祟，高價都不賣給你。

對于這一痛點，中科曙光也是痛定思痛，每年都會投入大量研發費用，聯合各個行業玩了命的搞研發，雖然當前成果并不顯著，但也是我國國產替代勇敢的踐行者，這一點還是很值得敬佩的。

投資方面，除了加大技術研發，中科曙光在產業投資和區域布局上的力度也顯著加大，全資及控股的公司45家，參股公司28家，主要觸及技術開發、云計算服務、云大數據治理等。基本在所有大力發展先進計算產業和智能城市的省份，中科曙光都要插上一腳。不僅如此，作為中科院高新技術孵化的載體，公司也參股孵化了中科新圖（已經遞交創業板上市申請）等。

在盈利能力方面，中科曙光自2014年上市后，凈利潤增長率基本一路飆上，相稱對得起廣大股東。2019年，在營收基本持平的情景下，公司凈利潤提升38%，主要在于高附加值的軟件和技術服務業務的比例提升，“從硬向軟”轉型的戰略優勢凸顯。

當然，戰略轉型的成果也體現在這兩年的經營凈現金流大幅增長，主要是軟件和技術服務業務規模提升，委托開發的項目款增多。2019年，公司預收款11億，說明公司軟件及技術服務實力還是相稱不錯，否則也不會有如此強的議價和回款能力。當然，這也可能與部分誠實巴交的下游政府、事業單位和國有企業等客戶的脾氣秉性有關。尤其是部分沒見過世面的落后省市，一聽說能建設聰明城市，巴不得立刻把錢送過來。

中科曙光的償債能力指標不算高，但考慮到巨大的流淌資產和流淌負債規模，這個指標也算比較平衡，完全充足資產負債倒騰，只是要頻繁辛勞一下財務人員。這里科普點業務經驗（企業資產的流淌性風險，不能只看償債能力指標，還應結合公司各項資產的絕對額、和資產拆借騰挪的折騰能力，不能因為一個會計指標就把公司定性死了。當然，這需要肯定的從業經驗和閱歷。）

在經營效率方面，中科曙光整體還是不錯的，看得出來公司的采購模式還是可以的（雖然沒有公開披露）。然而，消費、采購模式的優化，也扛不住大環境的變動，2019年營業周期提升，多半是被貿易戰嚇唬而提前備貨。

作為中科系主流上市公司，中科曙光的融資能力算是相稱強悍，資產負債率竟然高達70%，這在當今A股上市公司中算是比較稀有的。如此強悍的融資能力，不僅受益于中科系的股東背景，也是治理層優秀的資本運作手段的側面證實（眼花繚亂的產業投資也是證實之一）。

如此高的資產負債率，直接把公司的凈資產收益率拉到10%以上的水平（中科曙光這些年的ROE從來沒有低于10%），這可是多少人夢寐以求的穩定投資收益率呀！！

資金來源方面，主要以貸款為主，流淌負債占大頭，償債壓力比較大，財務月月逛銀行是絕對少不了的。

資產結構方面，現金和存貨是大頭，其中一小半現金都是來自預收款。至于存貨，中科曙光年底產成品并不多，所以此處存貨主要以原材料為主（上游芯片），估計也是被貿易管制整怕了，囤貨續命保平安。

除此之外，公司對外投資21億，下游投了不少科技型公司，這也是公司利潤增長比較有看頭的（偶然還能占一把投資標概念炒作的便宜）。

當然，此處也揭示一下風險，公司9個億的無形資產其實并不算多，究竟每年都是好幾億研發費用往里砸，開發費用資本化率并不高，9個億完全合情合理。只是技術價值評估的隨意性太大，暴雷的概率也高，此處先打個預防針。

作為中科系的核心企業，中科曙光的優勢還是比較突出的，詳細表現在以下幾點：

【1】 高性能計算機行業內技術比較領先（至少在海內比較領先），各種獎項、名頭也不少；

【2】 依賴中科系背景，下游的國企、政府和事業單位客戶也都比較賞臉，客戶群體比較穩定，新客戶開發也有所優勢；

【3】 老美倒逼，中科曙光聯合親兄弟公司龍芯中科、和管制清單難友華為等企業共同研發，有望進一步升高原材料采購成本（究竟國產貨便宜些）；

【4】 高性能計算機行業增速加快，公司營收規模也能水漲船高（主要是新基建被提上國家戰略日程，對基礎計算和分布式計算硬件的需求也將快速增長；另外就是各地政府都在爭先恐后的搞“聰明城市”，尤其是疫情過后，這個風氣會更加明顯，中科曙光剛好針對這類客戶開發了全套解決方案，賣的也不錯）；

【5】核心的業內領軍技術人才優勢；

【6】 公司治理層高超的資本運作手段、廣闊的視線和居安思危的干勁；

【7】 中科院批量的高精尖人才，和豐碩的待孵化科研成果；

【8】 強悍的融資能力；

【9】 我黨對計算機產業國產替代的大力支持；

【10】行業內對初創企業的資本壁壘、技術壁壘和核心人才壁壘；

【11】其他。

總體來看，中科曙光這家公司相稱不錯。

作為中科系重大技術孵化的高新技術企業，中科曙光在經營上也秉承踏實實干的特色，并未在公司之上設置行政官僚化的集團型控股公司。在崗位配置上，也有點類似于早期的華為。

中科曙光人員構成以技術人員為主，顯著繼續了中科院的科研意志，就連核心高管，基本都是中科院出身，帶有濃重的技術派特色。相比之下，消費人員只有347人，占比11%，好像與硬件制造的主營業務嚴峻不符，但又能鬼使神差的實現巨大的消費量，可見公司消費線的自動化程度有多高！

此外，公司銷售人員711人，基本是消費人員的兩倍，市場端拓展理念也比較入流。銷售分支機構遍及30個省市，深刻浸透政府、能源、互聯網、教育等 50 余個行業，銷售體系和渠道治理的都相稱到位。還有一個原因是，公司產品的銷售往往需要肯定的技術人員支持，所以，分布在各個省份的銷售團隊幾乎都是以“技術性銷售+社交型銷售”的團隊形式進行市場拓展。

在治理方面，213人的治理團隊，基本把3000人的公司管的穩穩妥妥，這與動輒15%以上治理人員的大多數國企相比，簡直是一股清流（中科系也是國企）。

在人才質量方面，中科曙光碩士及以上人員占比高達25%，本科及以上人員占比高達75%，人才素質屬于較高水平，遠超天津地區大多數企業。

如此一只高素質團隊，薪酬待遇也遠超天津市平均水平。18萬的技術人員年薪，在天津當地算是很不錯了。此外，公司的治理人員平均薪酬高達39萬，除了治理人員薪酬高之外，核心高管百萬以上的年薪也是拉動平均薪酬的重要因素，究竟總裁一人薪酬就高達347萬。當然，中科曙光的治理效率，完全配得上這種薪酬，究竟一個人干兩個人的活，拿雙份工資也是應當的。

另外，公司對銷售人員也相稱不錯，完全配得上99%的產品去化率。

總體來看，這是一家比較合適工作的公司，至少不會虐待人才。

中科曙光整體情景屬于“高創新型白馬股”，創新不僅體現在技術上，也體現在經營理念、業務布局和資本運作上，綜合評分如下：

【1】 中科曙光在研發、技術、產銷量、銷售能力方面都相稱好，在眾多高性能計算機制造企業中能躋身第二梯隊，總體實力十分不錯；

【2】 公司在戰略投資、高新技術孵化、科技型企業孵化、資本運作等方面的表現都很好，存在巨大的（概念&盈利&增長）受益基礎；

【3】 公司盈利能力十分好，年度5個億的凈利潤，已經遠遠超越基礎信息技術裝備行業的大多數科技公司，至少業務規模達到了，利潤率也穩了；

【4】 公司的治理效率很高，人才結構優良；

【5】 除了上游受制于人的芯片原料，中科曙光其他成本控制都比較到位；

【6】 公司資產負債率較高，償債能力指標低，完全依靠滾動融資和資本運作，這是需要實力和魄力的。一旦換了治理層，能不能玩得轉就不能保證了；

【7】 公司屬于高新技術企業，海內總體經營風險較小。公司風險主要體現在貿易戰對上游的限制、無形資產減值和短期現金流風險三個方面；

【8】 中科曙光總體估值水平并不高，在科技股里可以說算是比較低的。這主要是由于服務器制造業被視為次核心科技型行業，資金都去炒新基建、半導體、智能芯片等概念去了。然而，科技股就是科技股，一旦哪天被點名，爆發力還是有的。

綜合來看，這是一家“嗅覺敏捷、技術先進、客戶守信、治理過硬、銷售拼命”的先進計算產業鏈非核心優質企業（此處指非核心產業鏈環節）。

中科曙光的市盈率85倍，跟科技型企業起步100倍的市盈率相比，還是弱了一點，這也是非核心技術性產業鏈環節的悲劇，總體估值比較合理，但行業內比中科曙光估值更低的企業也不少。當然，大盤股估值普遍不會太高也是重要原因之一。

對于中科曙光，業績增長是大勢所趨，能否被炒作只能看運氣（價值投資者可以忽略運氣）。

當前，中科曙光的概念主要分為三類，一類是與計算機硬件下游客戶行業相關的，例如芯片、人工智能、云計算、量子通訊、基因測序、邊緣計算等；第二類是與公司整體解決方案（技術服務業務）相關的，例如網絡安全、大數據、雄安新區、數據中央等；第三類是與公司參控股投資及合作同伴相關的，例如獨角獸概念、參股新三板、創投等。

未來，中科曙光可能還會增加“參股科創板、國產替代、聰明城市、華為鯤鵬”等概念。

2020年，中科曙光的戰略重點在“鞏固研發和營銷優勢，大力拓展軟件和技術服務業務，打造先進計算產業生態”，完成由傳統的“裝備供給商”向“綜合信息系統服務供給商”轉型。

坑爺認為，中科曙光的戰略規劃一鼓作氣，方向明確，路徑清楚，在當前企業資源和實力背景下，基本沒有什么可以挑剔的。