沽空什么意思（沽空機構是如何牟取暴利）

還記得渾水、香櫞這些“臭名昭著”的沽空機構嗎？這幾年來頻頻在海外市場上沽空中國企業，賺走了不少投資者的血汗錢。

雖然香櫞在去年因發布有虛假成分的做空報告，惡意沽空恒大而受處處罰，被香港證監會禁止參與香港市場5年，并被勒令交出沽空而獲得的約160萬港元利潤。但是這并沒能讓沽空機構有所收斂，因為通過發布沽空報告來賺錢是一件風險小而收益高的事情。

有人做過統計，單單渾水公司這幾年的沽空報告，對中國企業造成的損失就超過100億美元。至于渾水的獲利，少說也有十億美元。所以在打擊惡意沽空的法律法規沒有健全之前，惡意沽空的行為就會始終存在。

聞名經濟學家張維迎就曾示意：“他們沽空機構的存在本身就是一種功利主義，為了達到目標以至可以不擇手段”。接下來我們就帶大家來了解一下，沽空機構是如何通過不擇手段來賺取暴利的！

一、沽空機構如何不擇手段賺錢？

要了解沽空機構的賺錢原理，首先就得明白什么是做空？一般我們買股票是先低價買入后，等到高價時賣出來賺取差價的，這種屬于做多；而先在高價時跟券商借股票來賣出，等低價時再買回來還給人家，賺取中間的差價的，就是做空。

A股市場上的融券也是一種做空的方式，由于海內對融券的限制比較多，所以一般難以在A股市場上有效地通過做空來獲利。但是在國外和香港市場就不一樣了，由于有發達的做空機制，以及沒有漲跌停板的限制，所以沽空機構往往可以通過發布沽空報告，引發股民的恐慌性拋售，然后快速賺取一大筆錢后走人。

因此一場沽空行動能否賺取暴利，要害就在于“快、準、狠”這三個字。“快”是要快進快出，在盡可能短的工夫內獲利平倉走人，像偷襲一樣不能等對手反應過來；“準”是要挑準機遇，不能在股價上漲趨勢中做空，而是要挑選高位調整的時分動手，這樣輕易引發恐慌性拋售；“狠”是要把沽空報告搞得夸張一點，盡可能的聳人聽聞，因為股民往往無法在短工夫內看懂專業性報告的，所以只要標題和結論夠夸張，一下子能把人唬住就行了。

最近天鴿互動（HK：01980）就在港股上遭到愛默活力構的忽然襲擊，股價一天之內就下跌了接近8%，再加上復牌后又一度跌了約10%。這將近20%的波動，已經充足讓愛默活力構獲利平倉，賺走了不少錢。因為復牌后連續兩天收出長下影線，說明市場上出現了大量低價買入的單子，除了天鴿互動自己的回購外，應當還有不少愛默生的獲利平倉單。

對此，筆者特意去查了一下天鴿互動過往15個交易日的沽空資料，發現早在8月17日愛默生發布沽空報告之前，就已經提前潛伏進了不少的沽空單；而在天鴿復牌后，沽空比率已經大幅升高。很明顯，這是一次有預謀的以盈利為目的的做空行動，而且沽空者很可能已經獲利平倉了。

二、沽空報告怎樣寫得危言聳聽？

我們前面提到沽空行動的要害在于“快、準、狠”，“快”和“準”大家比較輕易理解，那么我們接下來就先來說說如何“狠”吧！

還是以最近愛默生沽空天鴿互動的報告為例，我們來給大家揭秘沽空機構的報告是如何采用“斷章取義”等手法來制造危言聳聽的結論。

1、斷章取義

愛默生對天鴿互動的沽空報告中，主要數據是引用自艾瑞發布的《對2013年中國社交視頻行業發展研究報告》。但是愛默生在數據引用時，卻采用斷章取義的方式，只引用對天鴿不利的數據、而不引用對天鴿有利的數據。

反正也沒多少慌不擇路的散戶會在拋售股票前，去找出4年前的那份報告來具體研讀，所以愛默生的斷章取義很輕易勝利。

例如在報告中，愛默生只重點強調天鴿旗下的9158和新浪秀這兩個平臺“用戶浸透率”低的數據，而卻故意忽略了報告中提到的“9158的高額付費用戶要高于其他社交視頻企業”、“9158的用戶ARPU值達到了850元/月”、以及9158的用戶屬性方面的優勢。

愛默生強調9158和新浪秀的用戶浸透率低，無非就是為了論證天鴿盈利能力低。但是在艾瑞的報告中，已經用9158的高額付費用戶和ARPU值（每個用戶平均收入）高于其他平臺的來解釋了為什么天鴿的盈利能力強，所以愛默生對此也就只能挑選視而不見。

另外一方面，9158的用戶屬性也是其盈利能力強的一大因素。從艾瑞報告里，我們可以看到天鴿男性用戶占比高達75%，而且都是以年輕男性為主。結合這幾年直播經濟的火熱，一個女主播月收入高達數十萬，你就不難理解當年直播“鼻祖”9158為什么那么賺錢了！

此外，愛默生還故意忽略另一個重要因素，那就是新浪的作用。天鴿早在2010年獲得新浪注資、并且成為新浪的戰略合作同伴，而2013年又是新浪微博風頭正盛的年份。所以在當年，有新浪這個盟友，能夠給天鴿互動帶來多少加持，其實顯而易見！

最起碼人們在生產時都更傾向于挑選大品牌，就像去理發店生產時，假如要你辦理會員卡并沖錢進去，你是信任有品牌的連鎖店呢，還是沒有品牌的小理發店呢？

2、偷梁換柱

愛默生在沽空報告中，主要挑選了六間房的用戶浸透率數據，來和天鴿旗下9158、新浪秀的數據進行對比。然后以天鴿的用戶浸透率低為由，質疑天鴿的TUS（用戶花費）數據造假。

其實這實質上是一種偷梁換柱的手法。因為在2013年的時分，六間房是以網頁端為主，而天鴿旗下的9158和新浪秀則以其客戶端軟件為主。由于客戶端軟件需要獨立下載、安裝，而網頁端產品不需要注冊，訪問方便，更輕易獲得瀏覽用戶數。

因此將網頁端和客戶端軟件用戶浸透率數據直接拿來做比較，并不能反映用戶特殊是付費用戶的實在需求，所以上述兩種模式直接對比不具有合理性。

3、以偏概全

愛默生的沽空報告中，還采用寬帶費用來逆推用戶數量，他們以阿里云上面的CND帶寬資費報價為依據，然后和天鴿公司的帶寬成本進行簡樸的相除，得出了天鴿公司的用戶量被夸大的結論。

這種逆推方式本身也是不科學的，具有很大局限性，因為會受到以下幾方面因素的影響：

（1）沒考慮到服務商會對大客戶給出價格優惠，從而獲得更低的價格；

（2）沒有考慮到企業會錯峰挑選分時租用帶寬，從而升高寬帶成本；

（3）沒有考慮到大多互聯網公司還會對畫面進行壓縮，以節省成本；

所以愛默生的這種逆推方式，實質上就是以偏概全。這就好比我自己去菜市場上買豬肉需要15元一斤，馬云在天貓生鮮上賣16元一斤，然后我就估算馬云賣一斤豬肉只能賺1塊錢。等阿里宣布數據說他們賣了16億元豬肉，盈利4億元時，我就跳出來質疑馬云數據造假，賣16億元豬肉最多只能賺1億元。

另外我們找出六間房的帶寬成本來與天鴿做對比，天鴿的成本反而是更高的。若是按照愛默生的邏輯，那豈不是六間房的數據更假？假如是這樣，那愛默生拿兩家公司的“假數據”來進行對比，豈不可笑？

三、沽空報告如何挑選宣布機遇？

上文我們已經介紹了以愛默生的沽空報告為例，介紹了沽空報告的“狠”，那么接上來再來介紹一下“準”吧。

沽空報告的發布機遇，往往都是經過精心選擇的。像愛默生沽空天鴿互動的這場行動，其實至少早在兩年前就已經開始預謀了，并且在一年多之前就已經實現了報告的撰寫。

因為愛默生的報告中，引用的數據大多數是2013年的數據，而里面不少的截圖是在2016年年初截取的。

那么愛默生在2017年發布的報告，為什么主要質疑天鴿互動2013年的數據，而不質疑他們現在的數據呢？

筆者認為這主要是為了好做手腳、輕易糊弄人的緣故。因為這幾年來互聯網已經發生了巨大變化，大家對之前行業內的詳細狀態已經生疏了，所以現在提出質疑，普通大眾難以去核實實在性。

試想一下，早在2013年就已經宣布的報告和數據。假如有造假嫌疑，為什么之前就沒有人去質疑呢，難道眾多機構和投資者都是傻逼？

那么為什么愛默生一年多前已經實現的報告，為什么偏偏要等到現在才宣布？

筆者認為愛默生主要是從股價方面的角度考慮的，像愛默生這樣的沽空機構，其手里頭已經預備好的沽空報告一定不止針對天鴿互動的這一份，還會有很多針對其他公司的報告。但是什么時分放出什么樣的報告，那就要看哪個公司機遇最為成熟了！

由于天鴿互動今年一季度報業績很亮眼，其股價年內漲幅也一度達到56.13%。不過在5月底股價階段性見頂后開始一波回調，并在7月初站穩并重拾漲勢，然而就在股價預備沖擊前高時，愛默生忽然出手進行沽空。

他們挑選這個機遇點是十分恰到好處的，因為只要在這個點位股價一跌，剛好就會形成“頭肩頂”的形態。這種形態是常見的見頂信號，往往預示著股價即將下跌，因為很多股民都明白這個，因此這個時分做空，在技術形態上能夠引發股民跟風拋售。

這其實就是一種莊家常用的“騙線”手法，只不過傳統上莊家得依賴優勢資金來造出K線走勢，而愛默生這種沽空機構更加狡猾，只需用一份報告就能達成“騙線”的目的。

另外愛默生挑選的機遇點還有一個好處，那就是算準了天鴿互動年中報即將發布了。因為一季度報業績很不錯，所以正常情景下年中報大概率也是很不錯的。所以愛默生搶在年中報宣布之前，做空天鴿股價，然后快進快出，并且可以趁勢在低位翻空做多。這樣等天鴿的年中報一宣布，股民重拾信心開始買入，天然就有人來幫愛默生抬轎了。

這也是一種機構洗盤吸籌的慣用手法，就像7月17日A股上的魯抗被打壓出大陰線，然后就傳出了香港流感的傳言，接著隔天股價V型反轉，并在之后連續大幅上漲。

因此總結起來，愛默生這次的操縱手法就是：陸續融券布局空單發布沽空報告平掉空倉設立多倉等候股價上漲再陸續拋掉。

四、天鴿互動危機應對措施點評

從天鴿互動此次應對愛默生沽空報告的反應情景來看，表現出中國企業對于這類惡意沽空的應對能力是在提升的，并且呈現出日漸成熟的態勢。

像這一次愛默生是在8月17日發布沽空報告的，然后天鴿互動很快就公布臨時停牌。停牌了6個交易日，算上周末總共是10天。這樣做的好處主要是能夠避免股價因恐慌性拋售而引發多頭踩踏，給予市場參與者一個恢復冷靜和理智的工夫。

另外趕快臨時停牌還有一個好處，就是給予企業有較為足夠的工夫可以預備應對措施。由于沽空機構是在暗處，而上市公司是處于明處，所以對于沽空報告是防不勝防，因為你壓根不明白人家會在什么時分發布對你的沽空報告。假如不臨時停牌的話，企業是無法做出回應的，那么在信息空窗期，就輕易會有謠言之類的，加劇股民的恐慌性拋售。

然后天鴿互動在8月28日復牌前的一天，還做出了兩個應對措施：一個是宣布年中報，用現實說話，以亮麗的業績數據來反擊愛默生的沽空報告；另一個就是公布了6億元的股份回購計劃，用真金白銀來對抗愛默生的沽空行動；

根據天鴿互動復牌后3個交易日的成交情景來看，周一周二連續兩天收長下影線，周三收出紅十字星，并且股價的波動范圍是在日漸減小的，說明股價基本上已經被穩住了。

另外這3個交易日里，天鴿互動已經回購了約1490萬股，總共耗資約8000萬港元，只動用了預算資金的不到14%就已經穩住了股價，說明在這場對抗之中天鴿互動一方還是有壓倒性優勢的。

同時我們還留意到了一個細節，那就是在復牌后的這幾天，天鴿互動的沽空單大幅減少，到周三以至已經降到了11.7萬股的水平。這也說明了在這個點位，愛默活力構及其盟友已經不敢再繼承加空單了。

此外有趣的是，周三愛默活力構又再次發聲，吐槽港交所為什么會采納天鴿互動的澄清報告，并且“預料”天鴿互動最終會被摘牌。這聽起來就像是小孩子打架輸了，臨走前憤恨不已地吐了一口泡沫，說：“你待會回家路上肯定會被車撞死的”。

其實，愛默活力構沽空天鴿互動這場戰爭也算是略有斬獲。不過由于愛默活力構自身實力不濟，所以在天鴿互動反制措施面前，想要繼承擴大戰果，恐怕是不可能的了。

筆者預計愛默生接下來會采取“明修棧道暗渡陳倉”的策略，臺面上繼承抨擊天鴿互動制造恐慌，暗地里陸續平掉空單設立多倉，然后等候股價上漲再賺一筆走人。

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