什么是套利交易（有哪些套利策略）

套利主要分為基差套利和價差套利，基差套利關注點在于期貨和現貨之間，而價差套利則是關注期貨合約之間的價格關系，利用商品期貨市場上不同合約的價格差異來獲得收益。

合約之間往往會有正常的價差區間，指市場處于理性狀態下出現的合理的價格差異，這些差異一般由影響市場價格關系的一些內在因素所決定，包括倉儲費用、資金利息、增殖稅等，但由于市場的發展和基本面理解的變化，價差總是會偏離合理區間從而帶來套利的機會。本文旨在介紹價差套利中最常見的三大套利模式：跨期套利、跨市套利和跨商品套利，并結合農產品的相關品種分析，幫忙讀者更好得理解套利的模式和意義。

套利的基本辦法和使用

1、跨期套利(跨月套利)

跨月套利是利用同一商品不同交割月份合約之間的價差進行交易并在出現有利變化時對沖而獲利的。其交易特點主要體現為"兩個相同"和"兩個不同"，即交易的期貨商品相同、買進或賣出的工夫相同；期貨合約的交割月份不同、兩個期貨合約的價格不同。不同合約無法脫離當前相似的基本面，但由于不同工夫點交易的關注點有所區別，因此也造成了價格走勢強弱的區別，并提供了套利機會。

跨期套利屬于套期圖利交易中最常用的一種，實際操作中又分為牛市套利(買空套利)、熊市套利(賣空套利)和蝶式套利。在進行農產品牛市套利交易時，交易者買進近期月份合約，同時賣出遠期月份合約，并寄希望于近期合約的價格上漲幅度會大于遠期合約價格的上漲幅度。熊市套利則剛好相反，為賣出近期合約，買進遠期合約。蝶式套利由一手牛市套利和一手熊市套利搭配而成的，是利用不同交割月份的價差進行套期獲利，它由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成，是一種期權策略，風險有限，盈利也有限。

農產品和工業品有一個很大的區別點，成長周期對月間價格結構有很重要的影響。

我國大豆主要從美國、巴西和阿根廷進口，而美國和巴西分列南北美洲，因此大豆播種和成熟的工夫是不一樣的，而供給我國的工夫窗口也有所區別，通常來說，1月豆粕合約主要交易美國豆，5月合約交易巴西豆，產區的產量、供給節奏、成本變化等因素也會作用于不同的合約，從而帶來套利機會。

同樣，玉米也有很強的月間區別，受到臨儲拍賣的影響，我國玉米供給主要分為兩個階段，每年4、5月-10月由臨儲拍賣主導，而其他工夫市場主要交易新糧，期貨交易的是預期，因此5月合約關注點在于拍賣的成本和供給量，9月會反映拍賣節奏和種植階段的影響，1月會關注供需結構的整體變化，由此也會存在不同的價格強弱關系。例如當中美貿易關系惡化時，豆粕1月合約會明顯強于5月合約走勢；在臨儲供給富裕，而新糧供給存在缺口的情景下，玉米1月合約也會強于9月合約。

2、跨市套利

由于跨市套利是在兩個期貨交易所買進和賣出相同交割月份的期貨合約，并利用可能的地域差價來賺取利潤，因此，交易者必須考慮不同條件下影響市場間價差的重要因素。通常，跨市交易既可在海內交易所之間進行，也可在不同國家的交易所之間進行。若是前者，應注重運輸費用的大小、不同交易所合約價值和交割等級的各自規定等影響價差的因素；若是后者，則還應關注兩國貨幣匯價的變動，以防范期貨合約價格和外匯匯價變動引發的雙重風險。

我國農軟商品對進口有很強的依靠性，大豆、棕櫚油、棉花、白糖等都無法脫離外盤走勢的影響，這種內在關系也構成了跨市套利的基礎。中國的大豆主要依賴進口，回到海內后直接進入壓榨環節，產出豆粕和豆油，因此壓榨利潤成為海內進口的根本判定依據，這種聯動關系也給內外大豆帶來很多的套利機會。一般來說，海內供給緊張時，海內價格高產生進口利潤，導致進口增加，供給增加導致海內價格下降；進口虧損嚴峻時，進口逐漸下降，海內供給逐漸趨緊，現貨出現升水，海內價格開始上漲。

對于進口依存度較高的商品，一般分為兩種操作模式，買國際市場賣海內市場(正向跨市場套利)和賣國際市場買海內市場(反向跨市場套利)。當海內供求關系緊張導致價格高漲、進口盈利達到統計上限、進口盈利將導致進口量增加或進口量增加導致海內供給壓力加大，壓低海內市場價格，正向套利的買點出現；而當相反情景出現時，則為反向套利的買點。

3、跨商品套利

跨商品套利指利用兩種具有高度替代性或受相同供求因素影響的期貨商品合約存在的價差進行交易。主要特點是：商品期貨合約不同，但相互關聯性較大(如小麥和玉米之間的價格變化趨勢相關性很大)，兩種商品期貨的交割月份相同。

跨商品套利的核心是品種的價差或者比價，一般常見的有相關產品間的套利，原料與成品間的套利，和產業鏈相關品種套利。

這些套利往往離不開以下幾個因素，上下游加工利潤的變化，利潤增加會直接改變交易品種間的價差，如玉米和淀粉、大豆和豆粕豆油之間，反之亦然；供求關系的強弱，這更加常見于替代品種中，如豆菜油差、豆棕油差等等，一些時節性的因素會導致豆油、菜油、棕櫚油產生替代的比價波動機會；而同一產業鏈中有相關性的產品也存在著供求關系不同的情景，如油粕之間的比價，一般豆粕作為油廠的主要盈利點，其消費的多少會帶來油脂相應的增減，大豆壓榨利潤的變化，帶來供需關系的變化，產生大豆、豆粕、豆油跨品種套利機會。

套利的交易操作和注重事項

套利其實也是投機的一種，不能質疑市場，而是要學會與市場共振。套利同樣需要遵守嚴格的研究和交易流程，對市場要進行系統的分析，不僅要跟蹤數據設立分析模型，也要不斷跟蹤市場才能發現交易機會，進而分析機會，在適合的機遇入場。同時，要認真制定交易計劃，在執行交易計劃的過程中，根據市場變化及時進行調整。

套利操作雖然具有獲利的必然性，但是在實際的操作中應注重以下幾點：挑選套利價差最大時進場，最起碼要超過或達到歷史平均價差水平，在實際操作中也可分批入場；避開交易清淡的或者是持倉量過小的合約，以免發生平倉風險；最好不要參與近月合約的套利交易，以免發生逼倉風險；進行套利時，要審查一下套利的依據是否仍舊有效，有沒有新的情景出現致使套利的依據需要修正。

另外，客觀風險在套利操作中也是應當注重避免的，主要包括市場配套體系不完善、市場規模過小以及傾斜性政策出現等原因導致的風險。