廣發穩健增長分析（廣發穩健增長到底牛在哪）

時至今日，我想應當有許多小同伴都明白廣發穩健增長是一只好基金了，不過這只基金平日里不顯山不露水的好像存在感一般，所以不乏有一些不明真相的小同伴會對這只基金無感，特殊是在查了這只基金的階段漲幅之后可能就更加無感了。

因為從基金的短期業績來看，這怎么都只是一只平平的基金啊，那么這只基金到底好在哪里呢？

這個話題要從莎士比亞開始講起，因為一千個投資者除了有一千個哈姆雷特之外，還有一千個好基標準。

限于篇幅我就不一一去討論所有的那些標準了，不過假如能滿意以下三條標準的我認為基本就是一只優秀的基金：

第一條：凈值能屢創新高；第二條：風控較為精彩；第三條：基金產品特征較為穩定。

以下我就基于這三條標準來講下廣發穩健增長。

我們先來看第一條好基標準：凈值能屢創新高。

屢創新高這個話題大家可能并不生疏，因為我在今年5月初就專門寫過一篇文章叫做《屢創新高是優秀主動基應具備的基本素質》，里面列舉了四段包含了長期、中期和短期的時段，能在這四段時代內全部創出新高的主動型基金寥寥可數，而廣發穩健增長正是其中之一。

所以我們先來看看廣發穩健增長（270002）的歷史走勢圖：

廣發穩健增長也是一只歷史悠久的基金，它成立于2004年7月26日，時至今日已滿16年。在這長長的16年工夫中，廣發穩健增長不僅經歷過2007年和2015年這兩輪公認的洶涌澎湃的大牛市，也經歷過2017年到2018年初這樣布滿了分歧的結構性牛市。

如上圖中所示，我用金黃色的圈簡樸標注的就是前三個工夫段，第四個工夫段因為工夫太短在圖中已經被包含在第四個圈之內了。

這里值得稱道的是，廣發穩健增長一方面在這些牛市當中也會同大多數基金一樣創出凈值高點，另一方面在后續的結構性行情演繹中依然還能不斷地創出凈值新高，這就比較厲害了。

因為屢創新高的好處是不言而喻的。

其中最大的一個好處就是不怕被套，或者即便短期被套了后續也能很快解套。

基于這個我想大家肯定想到了什么，比如最近市場火熱，但是許多空倉者其實是不敢入場的，特殊是熊市走過來的小同伴，特殊害怕高位被套，所以這個時分最佳的投資品種就是這種能屢創新高的品種：它不肯定能讓你取得市場最高的收益率，但是可以幫忙你堅定入場的信心，而在有的時分敢于入場就已經勝利了一半。

其中的第二個好處就是屢創新高這種特性本身是十分合適定投的。這個道理應當可以秒懂，我就不張開了。

上面講到收益率，那我們就順便來看下這只基金的收益率情景。

從收益率的角度，廣發穩健增長在這16年間的累計收益率為1166.36%（截至2020年7月17日），折合年化收益率17.21%。假如以最新一任基金經理傅友興接手治理這只基金的時點2014年12月8日算起，廣發穩健增長至今近6年的期間累計收益率為159.01%，折合年化收益率18.48%。

我認為這個年化收益率充足令人滿足了，不是么？

我們再來看第二條好基標準：風控較為精彩。

基金產品的風險控制有許多種衡量方式，這里我只講兩種。

第一種就是對回撤的控制。

從回撤控制的角度來講，廣發穩健增長的歷史最大回撤為61.64%，這個歷史最大回撤發生在2007年大牛市之后；而在傅友興治理這只基金期間的最大回撤則為-27.64%，這個歷史最大回撤發生在2015年的大牛市之后。

假如說前者的歷史最大回撤還略有點大的話，那么后者的最大回撤其實是做得十分好的。

回頭去看之前的收益回撤圖就可以發現，長期而言，廣發穩健增長的回撤控制能力是始終在加強的（回撤幅度逐年在下降），特殊是在傅友興2014年開始治理這只基金開始，在回撤控制方面體現出來的能力絕對是一流的。

為了更好地說明這個問題，我繼承放一個廣發穩健增長和滬深300指數的同時代對比圖，以便讓大家能夠更清晰地看出這只基金在各種市場行情下的表現：

這個圖的數據取的工夫跨度為2014年12月8日至2020年7月17日六年，從圖中大致可以看出滬深300指數在這段時代內經歷了五個階段，分別是：2014年12月到2015年中的大漲行情，2015年中到2016年初的大跌行情，2016年初到2018年初的震蕩上行行情，2018年初到2019年初的震蕩下跌行情，2019年初至今的震蕩上行行情。

我們來對照看下：

第一階段的大牛市行情下，滬深300的漲幅為64.58%，廣發穩健增長同期的漲幅為66.10%。

第二階段在牛市過后的下跌行情中，滬深300的跌幅為45.27%，廣發穩健增長同期的跌幅“僅”為19.04%；

第三階段的白馬藍籌價值股行情，滬深300的漲幅為49.81%，同期廣發穩健增長的漲幅為39.15%。

第四階段全市場下跌行情，滬深300的跌幅為32.46%，廣發穩健增長同期的跌幅“僅”為13.19%；

第五階段市場成長風略起的行情，滬深300的漲幅為53.29%，廣發穩健增長同期的漲幅為59.44%；

上面的五階段對比充分體現了廣發穩健增長這只產品的特點：在行情偏暖、市場上漲的情景下，不管市場吹得什么風，廣發穩健增長幾乎都能同步上漲，跟上或者略跑贏滬深300指數的漲幅；而在行情偏冷、市場下跌的情景下，哪怕是市場全面大跌，廣發穩健增長同時代的跌幅都能顯著小于滬深300指數的跌幅。

兩相疊加，就讓我們看到了一種巴菲特式的年度收益率獲取方式：

我們再來看風控的第二種衡量方式——波動率。

我尋常很少講波動率，不過不得不說波動率大也是許多小同伴拿不住一只基金的一個重要原因。

道理也很簡樸，基金經理好比是開車的司機，投資者就坐在旁邊的副駕駛。假如司機只顧著開快車，而不顧沿途的劇烈顛簸，那么投資者就總是處于心驚膽戰之中，也就很輕易挑選在中途下車，從而難以抵達長期投資的成功終點。因此，司機基金經理開車途中對波動（以及回撤）的控制，就將很大程度上影響投資者的“淡定程度”。

從這個角度來講，開得快有時分就不如開得穩，即所謂的穩健方能致遠。

還是以2014年12月8日至今這段時代為例（基金經理年限和基金成立工夫都默認超過這段時代），同期年化收益率超過15%，并且還能做到年化波動率小于15%的基金全市場有且僅有兩只，其中之一就是這只廣發穩健增長了。

我們接著來看第三條：基金產品特征較為穩定。

首先必須要明確一下，廣發穩健增長是一只股債平衡型基金，其業績比較基準為滬深300指數收益率×65%+中證全債指數收益率×35%，詳細而言股票資產的投資范圍是30%-65%，債券占基金資產總值的比例是20%-65%。

從過去五年的實際運作來看，其股票倉位一直環繞著50%的中樞波動，較高時約60%，較低時是40%；債券資產的占比則保持在35%-40%，配置以政策性金融債為主，久期平均為兩年左右。

假如大家充足敏銳的話，或許可以看到上面圖中的一些端倪：比如在2015年的股災期間，廣發穩健增長的倉位幾乎降到了基金合同規定的最低限制35%。

我有看過一些訪談，確切來說，傅友興是在2015年6月的股市頂點附近堅決減倉，這才使得我們看到了上面的第二階段，在滬深300這種大盤寬基指數都跌了45%以上的情景下，廣發穩健“僅僅”只回撤了不到20%。

這里必須要專門講一下廣發穩健增長的現任基金經理傅友興。

傅友興，經濟學碩士。2002年2月至2006年3月先后任天同基金研究員、基金經理助理、投委會秘書。2006年4月至2013年2月先后任廣發基金研究員、基金經理助理、研究發展部副總經理、研究發展部總經理，負責宏觀策略研究。2013年2月起開始擔任基金經理，有18年的證券從業經驗和7年多的公募基金治理經驗。

現任廣發基金價值投資部總經理，廣發穩健增長、廣發睿陽三年定開等基金經理。

基于多年的宏觀策略研究以及多個行業的研究，傅友興具備良好的投資素養和豐富的治理經驗。他的投資風格比較均衡，兼顧成長和價值。投資上他主要還是通過自下而上選股，深刻研究企業價值，在估值合理或者低估時買入，追求較高確定的絕對收益。

從配置偏好來看，主要以穩健成長股為核心，階段性配置低估的周期股和價值股。配置的核心出發點是性價比。重倉的公司主要集中在行業成長空間比較好、具有較強的護城河、中長期盈利能力比較強的細分行業龍頭。行業上主要布局在生產、醫藥、制造業等行業，過去一年也增加一些科技股的配置。選擇標的的核心是這些公司具有比較強的安全邊際，有相對明確的預期收益率。

這里最為重要的一點是，他雖然在肯定程度上追求搭配的進攻性，但他更看重防守，注意下行風險的控制，再加上其精彩的倉位治理能力和大類資產配置能力，以及偏保守的性格，可以說他和廣發穩健增長這只股債平衡型基金的定位是完美契合的。

我們都明白選基金特殊是選主動型基金的實質就是選基金經理，所以以上講這么多基金經理實際上就是在講基金，基金經理的定位正確以及投資風格穩定就能保證基金產品的特征穩定。

這一部分我用他自己曾經說過的話做個總結：“結合產品的定位以及個人的風格，我的投資目標與基金持有人目標是一致的：在相對高波動的市場中，給大家帶來穩健的收益，完成凈值不斷創出新高。”

當然，我們還可以從別的一些維度來見一斑：

上圖是廣發穩健增長的換手率情景，從近幾年的換手率來看，廣發穩健增長的換手率是遠遠低于行業平均。最近一期的公開數據顯示其換手率僅為27.88%，也就是說一年間基金大概平均每三只股票只換了一只，由此可見基金經理的選股能力和持股定力。

我的好基三點論寫到這里就基本差不多寫完了，不明白現在大家是否已經get了廣發穩健增長到底好在哪里了呢？

話說這個以至都不存在“你覺得”還是“我覺得”的問題，來直接看點“他們覺得”：

最近五年，廣發穩健增長兩度榮獲評獎嚴苛的晨星“年度混合型基金獎”、榮獲兩次“金牛基金獎”和兩次“名人基金獎”，獲得銀河、晨星、海通等多家評級機構的五星評級。

當然群眾的眼睛還是雪亮的，2019年基金年報數據顯示，已經有118.9萬+的基民挑選了廣發穩健增長。

最后以基金經理傅友興的一段作為本文結尾，這是他在被問到自己競爭優勢的時分的一個回答，充足謙遜，充足自省，分享給大家：

“我管基金的工夫還不是充足長，所以談不上什么優勢或者能力圈。整體上，感覺自己相對保守，在震蕩市會順手一些。

我們這個領域和其他領域不同，有人說NBA球星訓練投籃，訓練一萬個小時命中率就很高。我們這個行業，每年面對的市場是發生變化的，也不能夠讓我們進行提前的訓練。每一年市場的表現，歷史上不肯定出現過。我們每個人的能力都是有限的，也不能每一次都精準猜測會發生什么。當市場出現大幅度調整時，我考慮更多的是每一個持倉的公司，行業基本面的變化以及公司的變化，搭配整體承擔的風險比例，長期有一個風險意識很重要。

拉長工夫看，權益資產的年化回報還是不錯的。只要把風險控制住，升高搭配的波動，權益資產還是能給持有人帶來不錯的長期收益。”